2022-10-11重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号黑色建材研究团队研究员：俞尘泯021-61051109从业资格号F03093484投资资格号Z0017179中信期货研究|黑色组日报钢厂检修扩大，黑色仍有支撑近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应紧张继续提振盘面信心，但铁元素需求受限，前期的现实成本支撑有所减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期价格易涨难跌。同时也需警惕刺激政策落空、需求快速下行或疫情出现反复，可能会引发板块承压下行。报告要点摘要：黑色：钢厂检修扩大，黑色仍有支撑逻辑：昨日黑色高开高走，煤焦涨幅领先，板块全线收涨，假期中钢价上涨，需求韧性仍在，叠加乐观预期延续和库存结构健康，板块仍有支撑。宏观方面，节前央行下调公积金贷款利率；政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；同时基建资金仍有余量，预计10月实物工作量仍有走强可能。但假期中地产销售表现不佳，市场信心略有松动，叠加地缘政治扰动和美国就业数据超预期，海外加息预期仍对商品存在压力。行业方面，假期中铁水产量略降，钢材库存自然累积，但库存处在相对健康水平，对钢价的压制有限。同时随着焦炭第一轮提涨落地，钢材利润再次收缩、叠加近期北方空气质量不佳，多地钢厂开启减产检修，钢材基本面矛盾有限。国内煤矿安全检查预期仍在，煤炭短期偏强运行；本周铁矿发运回落，钢厂节后补库强度不及节前补库；在内矿生产受限和钢厂检修的背景下，短期铁矿供需双弱，跟随板块波动；随着钢价上行，电炉平电生产利润打开，废钢日耗小幅增加，短期偏强运行。钢材产量维持高位，虽然厂内炉料库存延续低位，但煤矿供应阶段性瓶颈对板块仍有向上驱动。整体而言，近期市场交易的核心在于对旺季需求的博弈，同时节后钢厂停产消息频发，对钢材基本面形成支撑；焦煤供应紧张继续提振盘面信心，但铁元素需求受限，前期的现实成本支撑有所减弱。四季度国内政策将继续托底经济，需求或有阶段性修复，短期价格易涨难跌。同时也需警惕刺激政策落空、需求快速下行或疫情出现反复，可能会引发板块承压下行。风险因素：疫情受控、现实需求爆发（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）2/5品种日观点中线展望（周度）钢材钢材：需求预期改善，期价震荡偏强逻辑：昨日杭州中天螺纹4100(-)，上海热卷3980（-10），现货市场成交较好。供给方面，假期螺纹产量有所下降，铁水产量维持高位。需求方面，需求受假期影响有所下降。但库存累库幅度低于往年。30城地产成交维持弱势，但地产政策持续放松，对销售的提振作用有待验证。政策性银行专项借款出台，支持住宅项目交付，保交楼政策持续推进；10月是专项债发行小高峰，基建投资有望维持高位，需求预期有所改善。总体来说，需求预期改善，库存结构优化，及原料支撑较强，钢材或震荡偏强运行。需关注本周需求及海外加息预期的变化。操作建议：多单轻仓持有风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）震荡铁矿石铁矿：供需预期收紧，矿价偏强运行逻辑：港口成交111(+46.5)万吨。普氏98.8(+3)美元/吨，掉期主力96.6(+2.5)美元/吨，PB粉765(+5)元/吨，巴混797(+8)元/吨，折盘面785元/吨。巴混09基差113元/吨，01基差46元/吨，05基差88元/吨。卡粉-PB价差100(+4)元/吨，PB-超特粉价差85(-3)元/吨，PB-巴混价差-32(+3)元/吨；内外价差走缩。昨日铁矿市场偏强运行，节后港口交投情绪较好。本期港口到港大幅回升，虽然钢厂在节后维持高疏港补库，但港口后续仍有累库风险。海外发运环比下降，矿山季末冲量结束，十月发运环比或有所下降。国内唐山环保管控加严，部分烧结及高炉限产；虽然铁水产量依旧维持高位，但需求短期受限，对矿价的现实支撑减弱。总体来看，供需预期有所收紧，但真实需求仍需观察，警惕矿价冲高后的下跌风险。操作建议：短多逢高止盈风险因素：终端需求提升，钢厂延续补库（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）震荡废钢废钢：电炉利润恢复，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2680（-20）元/吨，华东螺废价差1316（+6）元/吨。节后首日黑色全品种大幅上涨，成交有所回升，废钢前端出货谨慎。随着螺废价差的扩大，华南部分电炉出现平电利润，短流程日耗有望提升。同时废钢前端供应短期爆发式扩张可能性较低，废钢价格预计震荡运行。风险因素：供给重新回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）震荡焦炭焦炭：供需矛盾较小，成本向上支撑逻辑：焦炭现货暂稳运行，内蒙部分焦企发起第二轮提涨100元/吨，港口报价较为平稳，日照准一报价2750元/吨。黑色板块需求预期向好，焦炭震荡上行，01合约港口准一基差55/吨。需求端，铁水日产量高位见顶，焦炭短期需求强度尚可，钢厂保持按需采购节奏。供应端，当前焦企利润小幅修复，生产相对平稳，受山西疫情影响，汽运效率有所下降。临近重大会议，焦煤生产收紧，向上支撑焦炭价格。节前地产利好政策频出，10月铁水产量预计延续相对高位，焦炭需求韧性仍在，供应端则主要跟随需求，供需矛盾并不突出，主要价格驱动在于钢材端，最终取决于钢材需求高度和钢厂利润水平。操作建议：区间操作与逢低买入相结合风险因素：焦煤成本坍塌、终端需求不及预期、粗钢压产（下行风险）；焦煤供应超预期收紧、焦炭环保限产（上行风险）震荡偏强焦煤焦煤：短期供应收紧，焦煤相对坚挺逻辑：焦煤市场稳中偏强运行，目前介休中硫主焦煤2250元/吨，沙河驿蒙煤2300元/吨。供应端，临近重大会议，煤矿安检、限产情况增多，焦煤产量阶段性收紧。近期山西疫情反复，区域内物流运输受到一定影响。需求端，下游焦钢企业开工率延续高位，在焦煤全产业链低库存背景下，焦煤需求支撑仍在。总体认为，近期，在煤矿生产收紧和下游刚需支撑的背景之下，焦煤价格相对坚挺，向上高度则取决于钢材需求，若钢厂利润难有明显起色，则原料上方空间亦十分有限。此外，需持续关注煤矿限产及山西疫情对焦煤产销的影响。操作建议：区间操作与逢低买入相结合风险因素：煤矿保供增产、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）震荡偏强玻璃玻璃：现货企稳回升，玻璃震荡走强逻辑：华北主流大板价格1660（+15），华中1720元/吨（+50），全国均价1697元/吨（+18），主力合约FG2301基差106（-33）。需求端，保交楼政策持续出台，叠加旺季部分需求回归，地产销售有所好转，真实需求逐步好转。供应端，部分厂家面临亏损，冷修计划提前，计划外冷修预期仍然较少。在玻璃需求环比修复，且供应有所下滑的情况下，国庆小幅累库。基本面最差时期或已过去，上行空间打开需看到现货持续好转，库存持续去化。中长期关注保交楼进一步措施出台地产真实需求回升。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）3/5纯碱纯碱：需求较为稳定，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格2700元/吨（-），主力合约SA2301基差170（+7）。供给端，检修计划陆续结束，后期产量逐步回升。需求端，浮法日熔有较大下降风险，暂时未出现过多计划外检修。光伏玻璃投产持续，具体投产量难以判断。总体来看，玻璃总日熔稳定，重碱需求仍然较为稳定。纯碱海内外价差仍然较大，预计后续出口仍有韧性。近期保竣工使得浮法需求预期改善，但现实需求仍然有待检验。纯碱现实基本面偏强，但01合约仍受玻璃冷修预期压制。中长期关注地产竣工修复以及光伏玻璃投产。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）4/5期货市场监测图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材）5/5免责声明除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com