1 / 10 银河农产品 花生研发报告 花生季报 2022年9月30日 减产多与需求差的博弈，油厂全权掌控整体节奏 第一部分 前言概要 本季度花生盘面是震荡走强的走势，7月随油脂情绪共同下跌，导致盘面回落较多，前期的减产升水被挤出，后续花生减产不断兑现，惜售情绪也较强，随着油厂提前入市，花生价格走高，现保持平稳。 当前市场博弈的博弈较多，花生的产量减少虽然较多，但是油厂的高库存，以及下游需求差的不断被证实，当前的豆粕支撑着花生粕价格，花生粕支撑花生的压榨利润，油厂因此收购情绪较高，但若豆粕价格回落，或使得油厂的收购情绪衰退，在当前仍有支撑的情况下，花生预计是震荡的趋势。 研究员：马幼元 期货从业证号： F3046175 期货投资咨询证号： Z0015975 : 021-65789256 : mayouyuan_qh@chinastock.com.cn 2 / 10 银河农产品 花生研发报告 第二部分 国际市场供需形势分析 （一）全球花生供需 近年来全球的花生供应相对充足，整体产量在4800万吨上下，2018-2021保持持续的增长，虽然USDA上调了整体的产量，但是根据国内以及油世界的预测，今年全球花生应该会小幅减产。 图1：全球花生产量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 全球花生的消费，大约60%用来食用，40%用来压榨，与国内略有不同，整体的消费量跟产量持平。因为花生基本是当年消化的作物，只有极少一部分会冷藏储存，绝大多数的过季花生都会压榨成花生油以便储存。预计整体的消费量将会随产量下滑，整体的消费结构不会发生太大的变化。 图2：全球花生压榨量（单位：百万吨） 图3：全球花生食用量（单位：百万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 3 / 10 银河农产品 花生研发报告 （二）全球花生油供需 花生油的整体产量基本是根据消费量调节的，压榨厂按订单生产，因此花生油的期初期末库存非常少，整体的供需看的是花生油的消费，花生油消费在2020年冲顶后在21年有所回落，预计22年会因为供给端问题，继续回落，达到18、19年附近水平。主要原因是全球花生油的消费一半多都是在国内，因此整体的消费量会受到国内影响，国内在社会库存，以及家庭储备较高，以及疫情控制较好的情况下，花生油的消费预计会持续走低。 图3：全球花生油产量（单位：百万吨） 图4：全球花生油消费（单位：百万吨） 第三部分 国内市场供需形势分析 （一） 国内花生供需 21年整体的花生的供应相较充足，但花生的消费整体走弱，因此进口花生的数量也相应减少，供给整体维持在一个供应偏宽松的状态。但是今年由于主产区的减产，花生的产量供应预计减少15%左右，因此笔者下调预测产量至1550万吨，进口量增加至150万吨，相较于去年1900万吨左右的消费，仍有接近200万吨的缺口，因此花生或会继续大力进口提升至200万吨以上，或减少相应的消费用其他油品替代，整体的供应维持在一个偏紧的态势。 4 / 10 银河农产品 花生研发报告 图5：国内花生供应（单位：千吨） 图6：国内花生消费（单位：千吨） 图7：国内花生油消费总量（单位：万吨） 数据来源：银河期货农产品事业部、usda 5 / 10 银河农产品 花生研发报告 第四部分 国内产业运行分析 7月花生现货价格基本没有变动，产区维持清淡成交，现货基本没有波澜。国内花生行情呈现先强后弱态势，但整体起伏较小。月初市场以及食品厂库存消化殆尽，市场询价问货增多，库外货源陆续减少，贸易商挺价意愿增强，成品花生报价小幅走高。进入中下旬，市场走货放缓，需求方采购谨慎，随着新花生上市的临近，贸易商出货意愿增加，高报低居多，呈现偏弱局面。花生仁库存进一步下降，但是花生油库存比前一年较高，整体影响偏中性，压榨利润也随着花生油价格小幅回落，进口数据与品间价差也没有亮点，因此7月盘面的交易驱动有限。 8月现货前期一直保持平稳状态，基本没有波动，压榨厂也处在基本停工的状态，本月中旬后华北地区的春花生陆续上市，使得旧做承压，价格小幅调整，但月末随着新货的白沙走货较好，价格水涨船高。月末全国通货米均价为9960元。河南主产区新花生陆续增加，但总体来看供应量有限，中秋备货迹象略有显现，市场对新花生需求量增加。白沙价格涨势强劲，报价在5.40-5.60元/斤，部分品质较好的货源5.70元/斤。大花生报价稳定，维持在4.70-4.90元/斤。受新花生偏强走势的带动下，陈米走货也相较良好。 8月初由于干旱以及辽宁地区的降雨，花生盘面走高，但是随着盘面受到花生交割库规则修改，以及宏观情绪影响，外加新花生上市，不断有企业参与套保，市场认为新花生上市缓解了旧作花生紧张得的现状，因此花生盘面随 10 合约回调较多。整体处在宽幅震荡的趋势中，但是现货价格与期货价格走出了相反的方向。 9月国内花生行情强势运行。在新花生减产背景下，9 月 8 日龙大工厂公布入市，通货米收购价格 9980 元/吨，9 月 16 日莱阳、新乡、正阳鲁花工厂正式入市，入市时间与去年相比提前 1 个月，带动市场情绪明显好转，花生价格大幅上涨。月末产麦茬花生上货量明显增加，市场需求略显疲软，产区成交价格小幅下调。价格后续预计震荡。 本季度花生价格涨跌逻辑较为清晰，减产的主逻辑不变，但后续定产后，整体的花生行情将会由油厂的收购节奏，以及下游的整体需求主导，因为豆粕带动花生粕传导到油厂的压榨利润需要实时的关注。大型油厂的花生油库存较高，因此即使花生的库存较低，对油厂的运行也没有太大的影响，因此未来花生价格不宜过度看多，且进口花生的量将极大的填补国内的市场，下游需求差的事实或使得花生价格震荡维持震荡偏弱的态势。 6 / 10 银河农产品 花生研发报告 图8：2210花生主力合约走势 02000400060008000100001200001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01花生主力合约20212022 图9：花生现货价格 图10：花生的基差 5,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4油料米现货价格2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,00001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01花生基差20212022 图11：压榨厂开工率 图12：压榨厂花生仁库存 7 / 10 银河农产品 花生研发报告 图13：压榨厂花生油库存 图14：小榨花生油利润 05000100001500020000250003000035000400004500050000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周花生油库存20212022 -2000-1500-1000-500050010001500200025001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4小榨花生油压榨利润2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图15：花生油价格 图16：花生粕价格 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,0001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4国内一级花生油价格2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4山东东部花生粕现货价格2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 图17：带壳花生进口量 图18：花生仁进口量 8 / 10 银河农产品 花生研发报告 图19：花生油进口量 图20：花生油内外价差 图21：花生油与葵油差价 图22：花生油与豆油差价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00001-0103-0105-0107-0109-0111-0101-01花生油与葵油的价差2016201720182019202020212022 图23：塞内加尔花生进口量 图24：塞内加尔历年花生进口量 02000040000600008000010000012000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月坐标轴标题塞内加尔花生仁到港量2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 0500001000001500002000002500003000003500002016年2017年2018年2019年2020年2021年塞内加尔花生仁进口数量 数据来源：银河期货农产品事业部、wind、中国海关、我的农产品 9 / 10 银河农产品 花生研发报告 第七部分 交易策略 单边：当前花生产量仍未定量，国庆后新季花生将会定产，当前减产的事实基本已经确定，油厂的收购节奏以及花生减产的定量，将会决定了行情的高度。节后花生将会批量上市，并且下游的需求较差，食用加工的花生消费下降30%左右，花生消费也走弱，且油厂也有大量的花生油库存，海运费的下降以及海外较高的性价比，也将使得进口量提升，虽然减产但，花生整体供应或不会偏紧，花生的价格或有回落空间，但是花生粕当前的对压榨利润的支撑使得花生价格下探的空间有限。因此当前位置