能源与碳中和周报：供应扰动再次来袭，能源价格波动加剧

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com供应扰动再次来袭，能源价格波动加剧——能源与碳中和周报20221009 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼供应扰动再次来袭，油煤偏强而气价电价偏弱OPEC+减产明显提振油价：OPEC+将生产基准下调200万桶/日，参考8月产量则预计实际减产量或仅为80-90万桶/日，在该减产行动下，四季度将从累库63万桶/日，降为累库10万桶/日，进而带动四季度油价重心抬升至90-105美元/桶。国内煤炭受疫情影响供应链面临收紧：鄂尔多斯康巴什和东胜区限制车辆出入，伊旗准旗管控加严，榆林横山区8-10日实行疫情静态管理，山西大同、晋中等多地出现疫情，或将对坑口煤炭生产和运输产生一定影响。欧盟考虑限制天然气价格，叠加海外天然气煤炭前期补库较好，短期均出现下跌：欧盟正计划紧急筹备有关遏制天然气价格的多项举措，压制市场情绪，叠加欧洲天然气库容率已达90%，气价大幅下跌，进而带动电价下跌；而欧洲煤炭库存也补库较好，海外煤价也出现下跌。◼能耗旺季临近，需求锚定力增强，四季度能源价格易涨难跌1）品种强弱：原油>煤炭>天然气>电力2）原油关注美国中期选举前如何对抗OPEC+减产，以及加息背景下美元走强对油价金融属性的压制：为应对OPEC+减产，美国持续释放SPR，并通过推动NOPEC法案、禁售军备等行政手段施压，关注美国是否会放松对伊朗、委内瑞拉的制裁，警惕美国实行出口禁令。9月非农数据公布后加息预期再次走强，强势美元或压制油价上方空间。3）煤炭天然气核心关注旺季需求兑现情况，并警惕欧盟对天然气的限价措施：国内取暖季+枯水季来临，支撑煤电消费；海外冬季临近，煤炭天然气取暖发电需求将持续增长，若去库速度较快，将导致海外煤炭天然气价格再次上涨。4）俄罗斯的制裁与反制裁将是四季度末的焦点：欧盟已严格执行对俄罗斯煤炭进口禁令，但放松了第三方转运俄煤限制；受本次OPEC+减产对俄罗斯直接影响较小，但其可能通过主动减产对抗欧美设定的价格上限，12月起俄油减量或超过100万桶/日；目前暂未讨论对俄罗斯天然气的制裁措施。近日俄罗斯在前线进展并不顺利，关注欧美与俄罗斯博弈的相关情况，不排除再次导致地缘情绪升温。供应扰动再次来袭，能源价格波动加剧 4假期重点新闻汇总资料来源：网络公开资料整理中信期货研究所行业新闻消息原油◼在10月5日召开的月度会议中，OPEC+正式决议将产量基准下调200万桶/日，执行时间为2022年11月与12月。同时，OPEC+宣布本轮减产协议的有效期将延续至2023年12月末，但将月度的部长级别会议改为每6个月召开一次，技术委员会会议每两个月召开一次，但技术委员会随时有权召开临时部长级别会议。◼在OPEC+宣布减产后，美国白宫表示对OPEC+的协议感到“失望”，部分美国官员将OPEC+的行动划分为“敌对行为”，多项针对OPEC+减产的应对措施或逐步上马。◼本周法国炼厂工人大罢工，超过60%的法国炼厂产能被迫下线。煤炭◼临近假期结束，疫情蔓延导致各区管控加强，鄂尔多斯康巴什和东胜区限制车辆出入，伊旗准旗管控加严，榆林横山区8-10日实行疫情静态管理，山西大同、晋中等多地出现疫情，或将对坑口煤炭生产和运输产生一定影响，个别矿有小幅调涨。◼10月1-6日，国家电网日均发电量同比增2.9%，最大负荷比去年增2.2%。天然气◼据瑞典安全部门调查显示，北溪管道因爆炸而受损，现场调查结束并解除该地区封锁，然是否恢复仍是未知数，北溪部分管输气供应量短期难回归。◼本周一荷兰政府表示，2022/23格罗宁根气田的产量将限制在28亿立方米，同比2021/22年45亿立方米水平同比下降超60%。◼欧盟委员会正计划紧急筹备有关遏制天然气价格的多项举措，包括：1）与可靠供应方商谈“合理的价格”走廊，以限制整个市场内价格；2）建立联合采购平台，提升成员国采购天然气的议价能力等。电力◼9月30日欧盟理事会就降低能源价格的紧急措施达成一致，该条例将于10月初以书面程序正式通过，并于次日生效。方案核心内容并未大幅调整，其中2022年12月1日至2023年6月30日，市场电力运营商及非边际定价发电将被设置180欧元/MWh的强制收入上限。 5南亚、欧洲、北美10月气温偏高，大洋洲、南亚雨水偏多全球10月降雨全球10月气温美国9-11月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA EWMCF 中信期货研究所 6未来两周全球气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA EWMCF 中信期货研究所 7原油：OPEC+减产计划落地，油价强势反弹品种周观点展望原油1、行情回顾：OPEC+决议将产量基准削减200万桶/日，EIA数据显示近两周美国本土需求持续回暖，叠加宏观压制有所放松，油价强势反弹。2、未来展望：1）地缘政治博弈愈演愈烈，风险溢价仍有可能回归。2）供应逐步收紧：OPEC+正式决议减产，俄罗斯表示或以主动减产对抗价格上限，美国增产速度仍然偏慢，SPR持续释放空间有限，而伊朗、委内瑞拉产量短期回归空间有限。3）需求或内外分化：利润回调叠加检修旺季，海外炼厂投料需求整体偏弱，而经济不景气的背景下海外油品需求整体承压；近期国内炼厂开工率随利润有所好转，叠加1500万吨出口配额正式下发，国内炼厂投料需求仍偏强，疫情扰动放缓，稳增长政策逐步发力，四季度国内油品需求或边际好转。4）油品库存仍在累积，但绝对值水平仍偏低。基本面有收紧预期，但金融面压力仍偏大，预计油价维持震荡走势。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、对俄制裁力度；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：疫情扰动加强叠加市场结构性因素，煤价易涨难跌品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——假期相对平稳运行，疫情扰动增强：生产端维持保供常态化，但疫情对供应链扰动将增强；下游工业用电需求仍待恢复，非电对煤炭询货积极性尚可；市场煤结构性偏紧对港口煤价支撑作用较强，但坑口受检修和疫情等因素影响，销售减弱，假期期间煤价表现偏弱。（2）海外——假期海外煤价回调为主：在前期补库负反馈之下，欧洲、澳洲、南非及印尼煤价格均有不同程度回调。2、未来展望：1）国内——煤价易涨难跌：预计短期内，随着节后下游拉运需求恢复，预计环渤海港口库存将维持下滑趋势，下游补库需求将一定程度上支撑市场价格。中长期来看，十月中下旬二十大结束及大秦线检修结束，供应端增产趋势有望加强，而非电需求逐步放缓，有望压制煤价上涨空间，但市场煤结构性紧张问题依然难以改善，冬季旺季当前，煤价维持易涨难跌格局。2）海外——旺季及替代性需求的支撑仍在：全球煤炭高发运量维持相对高位；美国煤价创新高，显示美国增产能力非常有限而需求相对偏强；虽然亚洲欧洲煤价有较大幅度调整，但考虑到冬季旺季降至，而油气供应扰动偏强，煤炭相对油气仍有较强的性价比，预计海外煤价经历回调之后，仍有较强的上涨可能。操作建议：观望为主风险因素：保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：健康库容叠加干预政策欧气价震荡，累库超预期美气价承压品种周观点展望天然气1、行情回顾：欧盟天然气库容率达90%以上叠加气价干预政策预期价格承压；超预期累库持续压制美国天然气价格。2、未来展望：1）欧洲天然气宽幅震荡：本周管道气进口量波动不大，LNG进口有所回落，库容率已达90%，欧盟委员会正在商讨关于气价干预相关政策，短期气价宽幅震荡；中期，随时消费旺季到来，气价重心仍有上行空间。2）美国天然气承压：美国天然气供强需弱，累库速度同比高位环比上行；短期需求修复速度仍偏缓，美国天然气承压；中期而言，未来3个月预期美国整体气温高于历史平均水平，进入冬季前取暖需求或弱于历史同期，气价重心虽有小幅反弹预期然空间有限。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：地缘局势恶化（上行风险），地缘局势缓和（下行风险），欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧洲气价宽幅震荡，美国气价承压 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：基本面向好叠加油价支撑，LPG或有小幅反弹然空间有限品种周观点展望LPG1、行情回顾：中东供应持续偏宽松打压海气价格，国内需求修复偏缓，盘面持续承压。2、未来展望：1）供应或有扰动：大型炼化持续外放，整体10月液化气商品量预期小幅增加；中东预期减产或导致丙丁烷进口资源小幅回落，美国丙烷库存持续高累库速度，然进入飓风季，出口装置存在一定风险，进口供应波动或加大。2）需求或存反弹预期：气温进一步下行，民用燃烧需求增加且增速存上行预期；PDH装置利润有所改善，部分装置检修结束复工复产，叠加四季度仍有新增投产产能，丙烷需求预期向好；节前第五批成品油配额下放或提振部分碳四需求；上海等地疫情再度爆发，需警惕封控带来的需求冲击。3）成本端存压制：OPEC重拾减产策略，国庆期间原油价格持续上行；北半球取暖需求重启，需求转好，进口资源或有收紧，进口成本不确定性增加。供需基本面或逐步向供需双增过渡；叠加PDH开工率反弹支撑丙烷需求，节后盘面下方支撑力度转强，然进口价格仍未完全修复，反弹空间有限。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润宽幅震荡 11电力及碳价：欧洲电价持续震荡，碳价或继续反弹品种周观点展望电价1、行情回顾：十一假期期间，欧洲电价因高风电供应及天然气价格回落而出现下行。2、未来展望：1）短期：德国发用电供需差上行，叠加较高风电预期，电价上行动能不足。法国电力供需差持续维持负值，电价易张难跌。2）长期：三季度欧洲电价高位震荡偏弱运行，四季度取暖季推动电价上行。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）高位震荡碳价1、行情回顾：十一假期期间，欧盟碳排放权在70欧元/吨附近波动，多空博弈主要聚焦在是否通过增加碳排放配额销售以提高REpowerEU资金。2、未来展望：1）短期补涨超跌部分：9月30日欧洲干预电力市场措施落地，打消限制碳价预期，短期碳价偏强运行。2）长期关注：关注欧洲煤炭替代情况，仍需警惕出台限价措施风险因素：经济衰退（下行风险）震荡偏强 12◼油价大涨而海外气价煤价回调：国庆假期期间，欧洲天然气价格环比下降2.47美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降2.41美元/百万英热，布伦特上升1.78美元/百万英热单位，WTI上升2.36美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.22美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>欧洲煤炭>国内煤炭>美国天然气。◼全球原油