行业月报：风电招标维持高景气，海风玩家增多

风电招标高景气，预计全年招标规模达80-100GW。据我们统计，2022年1-9月风电招标规模达75.15GW，其中海风招标12.79GW。9月风电招标规模达6.6GW，环比下降35.67%，其中海风招标规模0.2GW，环比下降89%。2022年Q3总招标量为24.01GW， 环比下降9.19%， 同比提升130.87%。 6-9月陆风机组价格企稳，4Q22陆风机组招标价格有望回升。据我们统计，1-9月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW、1782元/KW。自5月陆风价格降至最低点后，6-9月陆风价格稳定在1700-1900元/KW区间，其中9月中标价格环比下降2.5%。我们预计4Q22陆风机组招标价格有望进一步回升，或达1700-2000元/KW。 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。根据2022年1-9月陆风中标规模，金风科技、远景能源、明阳智能位列前三，分别为10270MW、9670MW、8686MW，CR3达54%，行业集中度提升。 海风玩家增多，海风机组价格持稳下降。截至9月末，据我们统计，共有9.4GW平价海风项目公布中标整机商，1.45GW海风项目开标。在运达最低价中标其首个海风项目之后，中车株洲所也以最低价报价参与海上风电项目，海风玩家增多。2021年起至今国内已有14个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4028元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3643元/KW。而2个新开标海风项目，以最低报价为参考，含塔筒机组平均中标价格为3715元/KW，相较去年以来海风平价中标项目又出现8%降幅。 预计今年海缆招标量达13.8GW。截至9月末，今年已有7.8GW海缆项目完成招标。此外，已有1GW海风项目完成部分海缆项目招标。考虑海风项目中完成风电机组招标的项目，在1-3月之内大多会进行海缆招标。我们预计7月底前进行风机招标的海风项目均会在今年完成海缆招标，同时三峡阳江青州五、七2GW项目，市场有较强的一致预期，预计在今年会完成海缆招标。因此，我们预计今年仍有5GW项目会进行海缆招标。预计全年海缆招标量将达13.8GW。 投资建议 预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、金雷股份、明阳智能、金风科技（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。 1、风电招标高景气，预计全年招标规模达80-100GW 风电招标高景气，预计全年招标规模达80-100GW。据我们统计，2022年1-9月风电招标规模达75.15GW，其中海风招标12.79GW。9月风电招标规模达6.6GW，环比下降35.67%，其中海风招标规模0.2GW，环比下降89%。2022年Q3总招标量为24.01GW，环比下降9.19%，同比提升130.87%。 图表1：历史季度招标数据统计 国电投10.5GW海风竞配公布中标结果。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。8月29日，国电投公布招标结果，明阳智能中标2.5GW，远景能源中标2.4GW，中国海装中标2.3GW，金风科技中标1.2GW，电气风电中标1.1GW，东方风电中标0.5GW，哈电风能中标0.5GW。 图表2：国电投10GW项目中标具体情况 图表3：国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模 2、6-9月陆风机组中标价格企稳，4Q22价格有望回升 1-9月，单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达61%。据CWEA统计，2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计，今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升，截至9月末，5MW及以上的陆风机组招标占比达61%，其中9月单月5MW及以上的陆风机组招标占比达84%，大型化趋势明显。 图表4：5MW以上的机组招标占比提升 图表5：历年中国新增陆上风电机组平均单机容量（MW） 6-9月陆风机组价格企稳。据我们统计，1-9月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW、1782元/KW。 自5月陆风价格降至最低点后 ，6-9月陆风价格稳定在1700-1900元/KW区间，其中9月中标价格环比下降2.5%。9月陆风机组中标价格分机型统计可知，5MW以上机组平均中标价格为1756元/KW，环比提升0.57%。 图表6：今年以来分机型中标价格（单元：元/KW） 图表7：今年以来加权平均中标价格（单位：元/KW） 图表8：今年以来分机型加权平均中标价格（单元：元/KW） 4Q22陆风机组招标价格有望回升。6-9月份陆风机组价格稳定在1700-1900元/KW，我们预计4Q22陆风机组招标价格有望进一步回升，或达1700-2000元/KW：1）在今年招标高景气下，在明年需求高增高确定性下，整机厂有望提高价格；2）下游业主IRR水平高。在现有投标价格下，下游业主IRR或可达20%+，处于较高水平；3）近期出现多起风电机组相关事故，在1700元/KW价格水平下主机厂盈利微薄，继续降价或带来一定质量和安全风险。因此，下游业主在选择中标方时，相较于低价，将更多考虑产品、服务品质及综合实力等因素。 图表9：近期国内风机事故汇总统计 图表10：风电场IRR水平敏感性分析 截至目前，金风科技陆风中标规模位居第一。据我们统计，2022年1-9月金风科技 、 远景能源 、 明阳智能陆风中标规模位列前三 ， 分别为10270MW、9670MW、8686MW。 图表11：2022年1-9月各整机厂陆风中标情况（MW） 陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机龙头CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。根据2022年1-9月陆风中标规模集中度，金风、远景、明阳能源位列前三，CR3达到54%，行业集中度提升。 图表12：历年国内风机CR3集中度 图表13：2022年1-9月中标规模分布 2022年1-9月中标规模前六的整机厂中，比较加权容量平均中标价格可知，运达股份、金风科技、明阳智能三家中标价格排行前三。据我们统计，2022年1-9月中标规模前六的整机厂中，比较其加权容量平均中标价格可知，运达股份中标均价最高，达2031元/KW，金风科技、明阳智能、三一重能、东方电气、远景能源紧随其后。 图表14：2022年1-9月整机厂陆风机组加权平均中标价格（元/KW） 图表15：2022年1-9月整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格（元/KW） 图表16：2022年1-9月整机厂陆风机组分机型中标规模（MW） 3、海上风电玩家增多，海风机组价格持稳下降 9.4GW海风项目公布中标方。截至9月末，据我们统计，已有9.4GW平价海风项目公布中标整机商。明阳智能、电气风电、中国海装中标海风规模分列前三，分别为3.4GW、1.9GW、1.5GW，CR3达71%，集中度显著高于陆风。 1.45GW海风项目开标，中车株洲所首次进军海上风电，海上风电玩家增多。截至9月末，共有1.45GW海风项目开标，分别为国家电投山东半岛南海上风电基地U场址一期450MW项目（含塔筒）和中广核广东阳江帆石一1GW项目（含塔筒）。国电投450MW项目分为两个标段，最低报价分别为明阳智能的3523元/KW和中车株洲所的3569元/KW，该项目也是中车株洲所首次进军海上风电。中广核1GW项目也分别两个标段，最低报价均由东方电气提供，分别为3780元/KW和3820元/KW。 图表17：2022年1-9月，各整机商中标平价海风项目规图表18：2022年1-9月，各整机商中标平价海风项目规模（MW）模分布 国内海风机组价格持稳下降。2021年起至今国内已有14个平价海风项目公布招标价格，其中含塔筒机组中标/预中标均价在4028元/KW，不含塔筒机组中标/预中标均价在3643元/KW。而2个新开标海风项目，以最低报价为参考，含塔筒机组平均中标价格为3715元/KW，相较去年以来海风平价中标项目又出现8%降幅。 图表19：平价海风项目机组中标价格（元/KW） 海风建设成本降幅明显，平价海风项目IRR可达6%。据CWEA统计，2020年国内海风建设成本平均为17.8元/W。据我们统计，目前山东省海风建设成本在9-11元/W，福建在12元/W（无较大参考价值，因为该项目220KV海上升压站与其他风电场共用且不含塔筒内附件，降低部分建设成本），广东在12-14元/W，浙江在9-12元/W。据测算，当建设成本在12元/W，发电利用小时数在3600小时时，IRR可达6%。 图表20：平价海风项目建设成本（元/W） 图表21：不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平（横轴建设成本，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时） 4、预计今年海缆招标量达13.8GW 预计今年海缆招标量达13.8GW+。截至9月末，今年已有7.8GW海缆项目完成招标。此外，已有1GW海风项目完成部分海缆项目招标：东方电缆中标三峡阳江青洲六两回330KV海缆及三回路敷设施工。 考虑海风项目中完成风电机组招标的项目，在1-3月之内大多会进行海缆招标。我们预计7月底前进行风机招标的海风项目均会在今年完成海缆招标，因此预计仍有3GW项目会进行海缆招标。同时三峡阳江青州五、七2GW项目，市场有较强的一致预期，预计在今年会完成海缆招标。因此，我们预计今年仍有5GW项目会进行海缆招标。预计全年海缆招标量将达13.8GW。 图表22：今年已完成招标的海缆项目 图表23：预计今年剩余可完成招标的海缆项目 5、投资建议 预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链：推荐东方电缆、明阳智能，关注海力风电、大金重工、电气风电；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件：推荐日月股份、金雷股份，关注新强联、恒润股份；3）受益行业景气环节：推荐金风科技，关注三一重能、运达股份、中际联合、天顺风能、泰胜风能、中材科技等。 图表24：估值表 6、风险提示 疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险：现全球疫情反复，下游需求、供应链生产、运输等多环节都会受疫情影响而滞后延迟，存在因疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险。 大宗商品价格波动风险：近期受疫情等多方影响，大宗商品价格呈明显不确定性，有一定概率继续上升，会对风电产业链造成不利影响。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。