新能源发电设备行业月报：海风招标维持高景气，海风平价加速

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金新能源发电设备指数1755沪深300指数4024上证指数3186深证成指11702中小板综指12289姚遥分析师SAC执业编号：S1130512080001(8621)61357595yaoy＠gjzq.com.cn胡竞楠联系人hujingnan＠gjzq.com.cn海风招标维持高景气，海风平价加速数据点评海风招标高景气，上调海风全年招标预期至17GW+。据我们统计，2022年1-8月风电招标规模达64.9GW，其中海风招标12.6GW。8月风电招标规模达5.3GW，环比下降37.2%，其中海风招标规模1.8GW，环比提升3%。海风招标规模已连续两月超1.5GW。我们上调全年海风招标量预期，预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达17GW+。陆风机组价格连续三月环比提升，2H22企稳确定性高，支撑风电制造核心产业链景气度走稳。据我们统计，1-8月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1845元/KW。6月、7月、8月陆风中标均价持续走高，环比分别提升5.41%/0.86%/2.52%。我们预计2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高，全年均价将回归1800-2000元/KW。陆风机组中标集中度提升。2019-2021年国内风机CR3集中度连续下降，2021年达47.4%。根据2022年1-8月陆风中标规模，金风科技、远景能源、明阳智能位列前三，分别为8900MW、8770MW、8371MW，CR3达54%，行业集中度提升。运达股份首次中标海风项目，国内海风平价加速。8月30日，国电力公示象山海风风电象山1号海上风电场（二期）工程500MW风机采购（含塔筒）中标候选人，运达股份预中标，中标金额为3306元/KW，扣除600元/KW塔筒后，海风风机价格仅为2706元/KW，创历史新低。此次为运达首次中标海风项目，预示其正式进入海风市场。在不考虑象山1号项目中标价格下，平价海风项目含塔筒风机平均价格为4125元/KW。该项目实现降幅近20%。预计今年海缆招标量达13.8GW。截至8月末，今年已有6.0GW海缆项目完成招标。有2GW海风项目公布部分海缆项目预中标/中标情况。考虑海风项目中完成风电机组招标的项目，在1-3月之内大多会进行海缆招标。我们预计7月底前进行风机招标的海风项目均会在今年完成海缆招标，因此预计仍有5.8GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达13.8GW。投资建议预计未来风电需求持续保持高增，叠加原材料价格大概率下行，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、明阳智能、金雷股份、金风科技（完整推荐组合详见报告正文）风险提示疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。新能源发电设备行业研究买入(维持评级)行业月报2022年09月05日新能源与汽车研究中心证券研究报告 行业月报-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录1、海风招标高景气，上调海风全年招标预期至17GW+...................................32、8月陆风机组价格进一步提升，2H22陆风机组价格企稳确定性高..............43、运达股份首次中标海风项目，国内海风平价加速.........................................84、预计今年海缆招标量达13.8GW.................................................................105、投资建议......................................................................................................126、风险提示......................................................................................................13图表目录图表1：历史季度招标数据统计.........................................................................3图表2：国电投10GW项目中标具体情况.........................................................3图表3：国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模...........................................3图表4：5MW以上的机组招标占比提升............................................................4图表5：历年中国新增陆上风电机组平均单机容量（MW）..............................4图表6：今年以来分机型中标价格（单元：元/KW）.........................................4图表7：今年以来加权平均中标价格（单位：元/KW）.....................................4图表8：今年以来分机型加权平均中标价格（单元：元/KW）..........................5图表9：近期国内风机事故汇总统计..................................................................5图表10：风电场IRR水平敏感性分析...............................................................5图表11：2022年1-8月各整机厂陆风中标情况（MW）..................................6图表12：历年国内风机CR3集中度..................................................................6图表13：2022年1-8月中标规模分布...............................................................6图表14：2022年1-8月整机厂陆风机组加权平均中标价格（元/KW）...........7图表15：2022年1-8月整机厂陆风机组分机型加权平均中标价格（元/KW）7图表16：2022年1-8月整机厂陆风机组分机型中标规模（MW）...................8图表17：2022年1-8月，各整机商中标平价海风项目规模（MW）...............8图表18：2022年1-8月，各整机商中标平价海风项目规模分布......................8图表19：平价海风项目机组中标价格（元/KW）..............................................9图表20：平价海风项目建设成本（元/W）........................................................9图表21：不同建设成本、发电小时下海风电场IRR水平（横轴建设成本，单位元/KW；纵轴发电小时数，单位小时）............................................................10图表22：今年已完成招标的海缆项目..............................................................11图表23：预计今年剩余可完成招标的海缆项目...............................................12图表24：估值表...............................................................................................13 8WmYjXOA8XaYoOmNaQ8Q6MpNmMsQmOkPpPzQiNoOqNbRoOxOMYnRoOwMtQpQ行业月报-3-敬请参阅最后一页特别声明1、海风招标高景气，上调海风全年招标预期至17GW+海风招标高景气。据我们统计，2022年1-8月风电招标规模达64.9GW，其中海风招标12.6GW。8月风电招标规模达5.3GW，环比下降37.2%，其中海风招标规模1.8GW，环比提升3%。海风招标规模已连续两月超1.5GW。我们上调全年海风招标量预期，预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达17GW+。图表1：历史季度招标数据统计来源：金风科技官网，国金证券研究所国电投10.5GW海风竞配公布中标结果。6月23日，国电投发布2022年度第三十四批集中招标，本次集采涉及11个省区，平均风速在6-7.5m/s不等，合计采购容量为10.5GW。由于该集采框架招标目前还未获得竞配，不能确认最终交付并网时间，因此暂不计入海风招标规模统计中。8月29日，国电投公布招标结果，明阳智能中标2.5GW，远景能源中标2.4GW，中国海装中标2.3GW，金风科技中标1.2GW，电气风电中标1.1GW，东方风电中标0.5GW，哈电风能中标0.5GW。图表2：国电投10GW项目中标具体情况图表3：国电投10.5GW项目各整机厂商中标规模厂商中标量（MW）中标均价（元/KW）明阳智能25003316远景能源24003466海装风电23003440金风科技12003600电气风电11003649哈电风电5003350东方电气5003287来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 行业月报-4-敬请参阅最后一页特别声明2、8月陆风机组价格进一步提升，2H22陆风机组价格企稳确定性高1-8月，单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比达55%。据CWEA统计，2021年国内新增陆风机组平均单机容量为3.1MW。据我们统计，今年以来单机容量5MW及以上的陆风机组招标占比逐渐提升，截至8月末，5MW及以上的陆风机组招标占比达55%，其中8月单月5MW及以上的陆风机组招标占比达97%，大型化趋势明显。图表4：5MW以上的机组招标占比提升图表5：历年中国新增陆上风电机组平均单机容量（MW）来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所来源：CWEA，国金证券研究所8月陆风机组价格进一步提升。据我们统计，1-8月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW。6月、7月、8月陆风中标均价持续走高，环比分别提升5.41%/0.86%/1.51%。8月陆风机组中标价格分机型统计可知，4-5MW（含4MW）机组平均中标价格为2338元/KW，环比提升23.1%。图表6：今年以来分机型中标价格（单元：元/KW）图表7：今年以来加权平均中标价格（单位：元/KW）来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 行业月报-5-敬请参阅最后一页特别声明图表8：今年以来分机型加权平均中标价格（单元：元/KW）来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所2H22陆风机组招标价格企稳确定性较高。1-5