2022年10月10日 有修复反弹行情 --鑫融讯 分析师：董冰华 S1050515080001 dongbh@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 双融余额 截至9月30日，上交所两融余额报8326.04亿元，较前一交易日减少100.17亿元；深交所两融余额报7056.32亿元，较前一交易日减少94.13亿元；两市合计15382.36亿元，较前一交易日减少194.30亿元。 ▌ 最新观点 9月30日，节前最后一个交易日，沪深两市高开后再度复刻前日冲高回落下探走势，尾盘跌幅有所扩大，两个主板指数再度创下阶段新低，深成指已逼近年内低点。截止收盘，上证指数跌0.55%，深证成指跌1.29%，创业板指跌1.89%，沪深300跌0.58%，上证50涨0.04%，中证500跌1.00%。两市上涨家数为1272家，低于此前一周均值2016家，低于前一交易日1630家。涨停家数为42家，与此前一周均值相同，高于前一交易日28家。两市下跌家数为3438家，高于此前一周均值2769家，高于前一交易日3154家。跌停家数为28家，高于此前一周均值21家，低于前一交易日30家。北向资金为净流出13.01亿元，此前一周均值为净流出12.27亿元，前一交易日为净流入34.29亿元。两市成交额为5616.29亿元，此前一周均值为6529.15亿元，前一交易日为6256.45亿元。节中全球资本市场再度经历大幅波动，目前全球资本市场最大扰动因素来自于美元以及10年美债收益率变化预期，10月3日早盘美国供应管理协会PMI数据公布，美国9月制造业指数意外降至50.9，大幅低于预期，创两年多来新低。随后10年期美债收益率快速回落，同期美元指数也大幅走弱，与此同时全球资本市场出现快速反弹，但随后10月7日美国非农数据出炉，就业仍然强劲，尤其是美联储鹰派的论调，暗示关于美联储政策转向的幻想破灭，美股基本回吐节中全部涨幅。对于A股而言，由于节前过度的担忧节中的不确定性，节前出现连续的恐慌性抛盘。不过节中外围市场整体偏暖的基调，此外目前A股各大宽基指数估值已经回归至4月底的水平，尤其是沪深300、上证50的PE已经显著低于4月底的水平，A股估值的纵向比较优势已经出现，核心“估值盾”已经成立。目前离反弹行情还缺乏“盈利矛”预期的出现，从工业库存周期分析，市场仍处于主动去库存阶段，因此工业企业盈利增速尚未见底，还需等待PPI回升之后，工业库存周期才将进入被动去库存阶段，届时“盈利矛”预期将得到成立，我们预计PPI大概率将在9、10加速赶底。因此综合以上分析，我们认为节前A股就已经在构筑底部阶段，随着节后逐步迎来经济修复转暖预期，A股有望在四季度迎来难得的修复性反弹行情。 -25-20-15-10-505(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 主题追踪 今日关注：证券、银行、储能 1. 证券行业：8月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.70％下调至3.65％，将五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.45％下调至4.3％。此次LPR报价非对称下调，意在推动更多资金脱虚向实，鼓励更多资金流向居民部门和企业中长期贷款，进一步强化“稳地产”预期，利好金融地产板块。近期，虽然美联储鹰派表态给证券市场带来较大波动，但随着美国经济数据的走弱，美联储鹰派加息的步伐或将放缓。建议关注：中金公司（601995）、国泰君安（601211） 2. 银行行业：据中新网消息，9月15日，个人银行存款利率迎来重要变动，工行、农行、中行、等相继发布公告称，即日起调整人民币存款挂牌利率。三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点，一年期和五年期定期存款利率下调10个基点，活期存款利率下调0.5个基点。年初以来，五年以上LPR合计下调了35个BP，银行息差压力加大，本次下调存款利率上限，有利于银行压降存款付息率，缓解息差压力。建议关注：招商银行（600036）、平安银行（000001） 3. 储能主题：今年上半年，国家发展改革委、国家能源局发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》明确提出，到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件；到2030年，新型储能全面市场化发展，基本满足构建新型电力系统需求，全面支撑能源领域碳达峰目标如期实现。随着传统能源向清洁能源转型成为全球共识，以风电、光伏等清洁能源替代化石能源的革命正在加速到来。由于新能源发电较传统能源存在不稳定、不均衡的特点，催生了发电侧和电网侧储能行业快速增长的需求。建议关注：派能科技（688063）、博力威（688345） ▌ 风险提示 疫情未能得到有效控制、宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表1：双融日交易数据 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：上一日融资净买入前十行业（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表3：上一日融券净卖出额前十行业（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.30%2.40%2.50%8800.009800.0010800.0011800.0012800.0013800.0014800.0015800.0016800.00融资余额（亿元）融券余额（亿元）两融余额占A股流通市值(%)765.87-1,576.81-3,054.50-6,305.70-8,181.85-10,886.99-18,712.73-20,320.58-22,061.11-23,945.68SW社会服务SW综合SW美容护理SW纺织服饰SW轻工制造SW环保SW石油石化SW建筑材料SW农林牧渔SW钢铁6,136.061,698.90749.86328.55291.16240.84200.86174.36-62.01-166.55SW医药生物SW房地产SW商贸零售SW银行SW纺织服饰SW社会服务SW环保SW建筑材料SW综合SW传媒 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表4：上一日融资净买入额前十大个股（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表5：上一日融券净卖出额前十大个股（万元） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 29,847.9210,395.154,089.063,608.063,187.882,647.642,324.632,250.191,988.691,987.44海康威视韦尔股份隆基绿能坚朗五金德邦科技邮储银行泸州老窖法拉电子石英股份中国长城6,591.544,424.972,444.172,235.192,020.911,918.651,679.461,091.57965.19939.25派能科技华大智造海尔生物恒瑞医药健康元复星医药中远海控C天德诺德股份汇川技术 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 策略组介绍 董冰华：2013年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：行业比较与主题策略研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 报告编码：HX-221010082901