PTA月报：TA开工低点已过，加工费理性回落

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢低配多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油反弹带动TA成本型反弹，目前01合约TA基差仍高企。 核心观点 ■ 市场分析 国庆期间，OPEC+减产规模超预期，截止至10月7日收盘，brent12月合约涨至98.45美元/桶，较节前9月30日15点的87.42美元/桶，涨幅达12.6%。预计节后开盘将带动化工品高开情绪。PX CFR中国1124美元/吨，较节前+5.6%，对PTA生产成本抬升260元/吨。 PX方面，海南炼化66万吨9.20检修2周而100万吨仍有40天检修计划，浙石化负荷85%，福化一条线恢复待定，镇海炼化75万吨8.29检修3个月。外国方面，SKGC仁川9.23检修45天，FCFC10月计划检修3周，另外，印度信赖60%低负荷运行。仍有一定检修量级背景下，10月亚洲PX预期小幅去库，PX库存持续偏紧，需等待盛虹投产才有缓解。近期原油反弹带动TA成本型反弹。 TA开工阶段性回升，逸盛新材料720万吨提升至9成附近，福海创逐步提升至8成附近但近期有降负至5成计划，逸盛宁波220万吨亦恢复正常，逸盛大化375万吨提升至满负荷，逸盛大化225万吨仍重启待定。TA负荷逐步提升，但低库存背景下，TA-01基差及TA加工费仍坚挺，但预期10月进入累库拐点后的TA加工费会逐步理性回落。 终端新增订单恢复力度仍偏弱，聚酯开工率仍低。 ■ 策略 （1）单边：逢低配多。PX仍偏紧背景下给予TA成本支撑，9月TA工厂负荷最低点已过去，但9月仍维持库存低位，基本面偏强。原油反弹带动TA成本型反弹，目前01合约TA基差仍高企。（2）跨期套利：观望。 ■ 风险 原油价格大幅波动，聚酯低负荷持续时间。 期货研究报告|PTA月报2022-10-10 TA开工低点已过，加工费理性回落 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA月报丨2022/10/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 TA基差结构及平衡表预估 .............................................................................................................................................................. 4 TA基差结构 ............................................................................................................................................................................... 4 PTA平衡表预估 ......................................................................................................................................................................... 5 PTA基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 7 TA检修集中期已过去 ............................................................................................................................................................... 7 9月去库周期，TA加工费快速冲高 ........................................................................................................................................ 8 PX基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 10 海外调油韧性仍在，海外PX供应恢复偏慢 ........................................................................................................................ 10 PX加工费10月仍偏强 ........................................................................................................................................................... 11 聚酯基本面分析 .............................................................................................................................................................................. 12 8月终端增速表现仍一般 ....................................................................................................................................................... 12 终端开工逐步恢复 .................................................................................................................................................................. 13 聚酯库存：长丝库存压力仍在高位 ...................................................................................................................................... 14 聚酯长丝负荷恢复仍慢，拖累聚酯负荷 .............................................................................................................................. 15 图表 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 2:PTA未来平衡表展望（自估）|单位：万吨 ........................................................................................................................... 5 图 3:PTA社会库存指数（自估平衡表）|单位：万吨 ................................................................................................................... 6 图 4:PTA社会库存指数（自估平衡表）与CCF模拟库存与忠仆社会库存|单位：万吨 .......................................................... 6 图 5:PTA社会库存（CCF模拟）|单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图 6:PTA产量（自估平衡表）|单位：万吨 ................................................................................................................................... 6 图 7:聚酯产量（自估平衡表）|单位：万吨 ..........................................