PTA周报：TA开工低点已过，加工费高位回落

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。供需两缩背景下TA8月仍是去库周期，9月边际转弱为走平。 核心观点 ■ 市场分析 PX方面，本周中国PX开工率76.3%（+0.6%），亚洲PX开工率72.7%（+0.5%），提负仍慢。上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。 本周PTA开工率67.6%（+1.7%），TA开工仍偏低，但负荷最低点接近过去。本周的装置变动：福海创8月中旬已恢复，负荷5成，逐步计划提负至7成；四川能投8.16短停5天。上周延续的检修：逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。在8月低开工背景下，TA持续去库周期。但前期PTA加工费偏高估，目前逐步理性回调。 终端负荷提负仍慢，本周江浙织造负荷44%（+5%），加弹负荷47%（+5%），订单仍偏弱，长丝备货意愿偏弱。本周聚酯开工率81.6%（-0.9%）再度回落。直纺长丝负荷68.8 %（+0.1%），长丝库存压力继续加大，POY库存天数31.5天（+2.4）、FDY库存天数29.7天（+2.2）、DTY库存天数32天（-0.2）。涤短工厂开工率80.8%（-4.9%），涤短工厂权益库存天数13.1天（+1）；瓶片工厂开工率91%（-1.8%）。 ■ 策略 （1）单边：逢高做空01合约。原油价格近期偏弱，PX加工费偏高估，PTA开工低位回升导致TA加工费开始高位回落。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，但远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。（2）跨期套利：观望。 ■ 风险 原油价格大幅波动，聚酯提负速率。 期货研究报告|PTA周报2022-08-22 TA开工低点已过，加工费高位回落 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA周报丨2022/08/22 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 周度表格 ............................................................................................................................................................................................ 4 期现结构与加工费 ............................................................................................................................................................................ 5 PTA开工率及PTA库存 .................................................................................................................................................................. 7 PX供应情况 ...................................................................................................................................................................................... 8 聚酯产业链情况 ................................................................................................................................................................................ 9 图表 表1:TA产业链周度表格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................... 4 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 2:TA基差与单边价格|单位：元/吨；元/吨 ............................................................................................................................... 5 图 3:PTA近远结构|单位：元/吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 4:TA9-1跨期价差|单位：元/吨；元/吨 ...................................................................................................................................... 6 图 5:石脑油加工费|单位：美元/吨 .................................................................................................................................................. 6 图 6:PTA-PX加工费|单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 6 图 7:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨 ............................................................................................................................................ 6 图 8: PTA-PX-石脑油换算总利润|单位：元/吨 .............................................................................................................................. 6 图 9:TA开工率预估|单位：% .......................................................................................................................................................... 7 图 10: PTA总库存（含仓单及预报）|单位：万吨 ........................................................................................................................ 7 图 11:中国PTA开工率|单位：% ..................................................................................................................................................... 7 图 12:聚酯工厂TA库存|单位：万吨 .............................................................................................................................................. 8 图 13:TA工厂TA库存|单位：万吨 ................................................................................................................................................ 8 图 14: PTA在库在港货库存|单位：万吨 ...................................