纸浆投资策略周报：宏观较弱，浆价高位震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 纸浆观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：震荡  逻辑驱动 国庆假期期间，国际油价大幅上涨超10%提振做多商品信心，美元指数收于112.77，较节前波动不大。海外装置方面，乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨，加拿大West Fraser浆厂运营缩减16天，国内装置方面，10月9日，山东博汇PM8成功开机上卷，年度产能达到45万吨。库存方面，纸浆库存目前偏低，欧洲7月港口木浆库存跌破100万吨，国内库存低位窄幅波动。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。8月纸浆进口261万吨，环比增加43万吨，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%，供应回升明显。10月份智利Arauco针叶浆报价970美元/吨，持平。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，可逢高做空2301合约。  风险提示 1、疫情扩散； 2、海外装置停机； 3、海外浆价持续上涨；  重点关注 海外浆厂停工状况，下游成品纸订单情况。 能源化工组 纸浆投资策略周报 2022年10月9日 宏观较弱，浆价高位震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望 核心逻辑：国庆假期期间，国际油价大幅上涨超10%提振做多商品信心，美元指数收于112.77，较节前波动不大。海外装置方面，乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨，加拿大West Fraser浆厂运营缩减16天，国内装置方面，10月9日，山东博汇PM8成功开机上卷，年度产能达到45万吨。库存方面，纸浆库存目前偏低，欧洲7月港口木浆库存跌破100万吨，国内库存低位窄幅波动。目前01合约目前处于深度贴水状态，主要反应了下半年市场需求偏弱的预期。8月纸浆进口261万吨，环比增加43万吨，针叶浆进口59.9万吨，环比增加12.4%，供应回升明显。10月份智利Arauco针叶浆报价970美元/吨，持平。考虑到海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价大概率会缓慢下跌。国内市场部分区域可外售货源十分有限，业者普遍低价惜售，高价报盘，浆价高位震荡。并且下游原纸厂家走势相对维稳运行，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格高位运行。考虑到人民币汇率贬值的影响，预计近期纸浆01合约会进入震荡，可逢高做空2301合约。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨） 图2：纸浆期现基差（元/吨） 4000450050005500600065007000750080004000450050005500600065007000750080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -400-200020040060080010001200-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：纸浆期货9-1价差（元/吨） 图4：纸浆期货1-5价差（元/吨） -600-400-2000200400600800100012001400-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -1000-800-600-400-2000200400600-1000-800-600-400-20002004006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、国内外纸浆大事件 10月8日报道：乌拉圭UPM芬亚浆厂自10月9日开始为期两周的年度检修，约影响5万吨产量，此为计划内检修。 9月29日报道：West Fraser公司表示，Cariboo纸浆厂运营缩减16天。据悉，Cariboo纸浆厂年产能35万吨。 9月26日报道：据悉，山东亚太森博1号浆线目前已开始转产针叶浆，针叶浆仅以自用为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右，市场流通货源趋于减少。 9月14日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆970美元/吨，阔叶浆880美元/吨。 9月9日报道：据最新消息，山东亚太森博1号浆线计划于9月下旬开始转产针叶浆，针叶浆仅以自用为主，转产期间预计将减少阔叶商品浆供应量2万吨左右。 8月24日报道：智利纸浆生产商Arauco浆厂MAPA项目继续延期，该项目是一条新的漂白桉木硫酸盐浆生产线（BEK），目前该项目暂定10月下旬投产。 8月23日报道：据悉，智利Arauco公布2022年9月份报盘：银星970美元/吨；明星885美元/吨，平盘；金星870美元/吨。 8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘：1030美元/吨。 8月1日报道：据悉，加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/吨。 表1：纸浆外盘价格（美元/吨） 浆种产地智利俄罗斯品牌银星凯利浦北木月亮狮牌俄针(铁运)2022/9/1497010101030101010309702022/9/797010101030101010301000涨跌值00000-30涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-3.00%浆种化机浆本色浆产地智利加拿大智利品牌金鱼小鸟明星布阔(铁运)坤河金星2022/9/148608858608807208702022/9/7860885860880720870涨跌值000000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%漂针浆加拿大巴西漂阔浆 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：美元兑人民币汇率 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 6.26.36.46.56.66.76.86.977.17.2美元兑人民币 80859095100105110115美元指数 图7：CFR 针叶浆价格（美元/吨） 图8：CFR阔叶浆价格（美元/吨） 600700800900100011006007008009001000110021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 1(CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 5006007008009001000500600700800900100021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 1(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 图9：CFR化机浆价格（美元/吨） 图10：CFR本色浆价格（美元/吨） 400450500550600650700750800CFR化机浆:昆河 4005006007008009001000CFR本色浆:金星 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、纸浆基本面 3.1 纸浆价格变化 9月第4周主流品牌纸浆价格针叶浆收涨，阔叶浆下跌。山东银星针叶浆现货收7500元/吨；山东金鱼阔叶浆现货收6700元/吨；化机浆方面，佳伟收5300元/吨，昆河收5300元/吨；本色浆方面，山东地区金星本色浆价格6800元/吨。 海外浆价方面，8月23日报道：智利Arauco公布9月份报盘：银星970美元/吨；明星885美元/吨，平盘；金星870美元/吨。8月16日报道：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木最新外盘1030美元/吨，环比持平。8月1日加拿大化机浆昆河宣布CIF中国价格下调30美金/吨至720美元/吨。 表2：山东地区浆价（元/吨） 浆种品牌银星凯利浦月亮北木狮牌2022/10/8755077007650780076502022/10/175507700765078007650涨跌值00000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种品牌金鱼明星小鸟布阔阿尔派2022/10/8670067006650655064502022/10/167006700665065506450涨跌值00000涨跌幅0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%浆种本色浆品牌金星2022/10/868502022/10/16850涨跌值0涨跌幅0.00%针叶浆阔叶浆佳伟昆河化机浆5300530000.00%5300530000.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：漂针浆价格走势（元/吨） 图12：漂阔浆价格走势（元/吨） 450050005500600065007000750080004500500055006000650070007500800021/1/ 121/2/ 121/3/ 121/4/ 121/5/ 121/6/ 121/7/ 121/8/ 121/9/ 121/10/ 121/11/ 121/12/ 122/1/ 122/2/ 122/3/ 122/4/ 122/5/ 122/6/ 122/7/ 122/8/ 122/9/ 1针叶浆(凯利普):山东针叶浆(月亮):山东针叶浆(北木):山东针叶浆(狮牌):山东针叶浆(银星):山东 400045005000550060006500700040004