敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月8日 总量研究 转债价格已在低位，耐心等待反弹时机 ——可转债周报（2022年9月26日至9月30日） 2 1、市场行情 本周（2022年9月26日至9月30日），中证转债跌幅为1.31 %，表现优于中证全指（-2.51%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为3.75 %，表现弱于高平价券（-2.30 %）、中平价券（-2.32 %）、低平价券（-2.34 %）和超低平价券（-1.27%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为2.57 %，表现弱于中评级券（-1.91 %）和高评级券（-1.32 %）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为1.12 %，表现优于中规模券（-1.73 %）和小规模券（-2.82 %）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自医药生物（12只）；跌幅居前的30只可转债主要来自化工（6只）、轻工制造（4只）、电子（4只）和有色金属（4只）。 2、价格均值为117.99元，处于历史较高水平 截至2022年9月30日，存量可转债共434只，余额为7659.24亿元。9月30日，转债的平均价格为117.99元，分位值为68.37%，处于2018年至今的历史中高水平。转股溢价率为45.35%，分位值为98.61%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.30 %，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（14.76 %）。 3、可转债配置方向 本周（2022年9月26日至9月30日），权益市场表现不佳，转债市场跟随权益市场下跌，中证转债指数跌幅小于中证全指。分类型来看，超高平价券表现最差，超低平价券表现相对较好；从评级来看，高评级券表现较中评级和低评级券好；从转债规模上看，大规模转债跌幅较小，小规模券大幅下跌。截至2022年9月30日，转债平均价格水平下跌至117.99元，但转股溢价率仍然较高。 后续，我们认为在中、美宏观政策并未发生明显变化的情况下，即使权益市场已经接近底部，也很难有大幅反弹，转债市场亦难有亮眼的表现，投资者仍需耐心等待时机。投资者可关注以下方向：1）从行业选择上，可偏向防守方向，例如银行板块（特别是处于经济发达地区、坏账风险较小的城商行和农商行）、医药板块（例如医药流通、受集采影响较小的儿童药、中医药板块）、旧能源板块（例如煤炭、天然气、水电等）以及基建板块相关的转债。2）建议适当增加大规模转债的配置比例，在震荡市中小规模转债跌幅较大，甚至容易受到个别持债者交易行为的影响，大规模转债流动性好，在震荡市中相对抗跌。3）成长板块近期调整较多，但从景气度的角度看仍有投资机会，建议关注光伏、储能及汽车电子行业转债的布局机会。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年9月2日至2022年9月30日 图表2：2022年9月26日至9月30日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 434 7659.24 -2.12 高评级 评级为AA+及以上 93 5473.55 -1.32 中评级 评级为AA 120 1113.45 -1.91 低评级 评级为AA-及以下 216 1052.29 -2.57 大规模 余额大于50亿元 24 3903.03 -1.12 中规模 余额在5至50亿元之间 241 3264.40 -1.73 小规模 余额小于5亿元 169 491.81 -2.82 超高平价 转股价值大于130元 36 241.61 -3.75 高平价 转股价值在110至130元之间 44 1072.94 -2.30 中平价 转股价值在90至110元之间 77 1536.79 -2.32 低平价 转股价值在70至90元之间 146 2210.66 -2.34 超低平价 转股价值小于70元 128 2597.04 -1.27 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/9/9 2022/9/16 2022/9/23 2022/9/30 000832.CSI 中证转债 1.18 -2.01 -0.37 -1.31 000985.CSI 中证全指 1.86 -4.94 -1.77 -2.51 000001.SH 上证指数 2.37 -4.16 -1.22 -2.07 399001.SZ 深证成指 1.50 -5.19 -2.27 -2.07 399005.SZ 中小板指 1.33 -4.43 -2.22 -2.51 399006.SZ 创业板指 0.60 -7.10 -2.68 -0.65 000016.SH 上证50 1.71 -2.88 -1.80 -0.75 399300.SZ 沪深300 1.74 -3.94 -1.95 -1.33 000905.SH 中证500 2.72 -5.74 -1.09 -2.98 000906.SH 中证800 1.99 -4.39 -1.74 -1.74 000852.SH 中证1000 2.02 -6.25 -1.81 -3.75 000961.CSI 中证上游 6.30 -6.88 2.06 -5.44 000962.CSI 中证中游 2.40 -6.08 -1.69 -3.65 000963.CSI 中证下游 0.19 -2.41 -3.12 1.87 000934.SH 中证金融 2.73 -3.26 -1.07 -2.45 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年9月30日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年9月30日 图表6：近120日转股价值走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2022年4月11日至2022年9月30日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 贵广转债 贵广网络 传媒 159.37 9.00 16.34 2 新天转债 新天药业 医药生物 157.00 6.23 4.71 3 九典转债 九典制药 医药生物 131.00 5.05 17.77 4 天康转债 天康生物 农林牧渔 200.00 4.44 -2.64 5 科伦转债 科伦药业 医药生物 142.65 4.20 9.05 6 奥佳转债 奥佳华 家用电器 116.59 3.92 13.67 7 英特转债 英特集团 医药生物 121.43 3.35 16.04 8 鼎胜转债 鼎胜新材 有色金属 396.77 3.13 3.28 9 济川转债 济川药业 医药生物 111.40 2.99 3.81 10 众信转债 众信旅游 休闲服务 131.54 2.85 7.92 11 寿仙转债 寿仙谷 医药生物 170.82 2.78 2.74 12 佩蒂转债 佩蒂股份 农林牧渔 134.20 2.76 4.14 13 乐普转2 乐普医疗 医药生物 117.09 2.75 12.15 14 苏试转债 苏试试验 机械设备 239.80 2.22 4.71 15 伯特转债 伯特利 汽车 246.48 1.92 2.99 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格