可转债周报：保持耐心，静待时机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年12月3日 总量研究 保持耐心，静待时机 ——可转债周报（2022年11月28日至12月02日） 2 1、市场行情 本周（2022年11月28日至12月02日），中证转债涨幅为1.46 %，表现弱于中证全指（2.43%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）涨幅均值为4.86 %，表现优于高平价券（2.46 %）、中平价券（2.08%）、低平价券（1.73%）和超低平价券（1.16%）。低评级券（评级为AA-及以下）的涨幅均值为2.50%，表现优于中评级券（2.29%）和高评级券（1.38 %）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的涨幅均值为1.09%，表现弱于中规模券（2.11%）和小规模券（2.49 %）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自医药生物（8只）、化工（4只）和汽车（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自机械设备（5只）、化工（3只）、电子（3只）和银行（3只）。 2、价格均值为121.87元，处于历史较高水平 截至2022年12月2日，存量可转债共460只，余额为8034.37亿元。12月02日，转债的平均价格为121.87元，分位值为83.92 %，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为37.54%，分位值为93.05%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为26.39%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（15.05 %）。 3、可转债配置方向 本周（2022年11月28日至12月02日），转债市场跟随权益市场反弹，中证转债指数涨幅弱于中证全指。分平价看，在本周的反弹中超高平价券涨幅最高；分评级看，本周低评级券表现优于中评级券和高评级券。目前，投资者对宏观经济转暖的预期增强，A股市场和转债市场的成交量回升，但我们认为目前权益市场及转债市场均在磨底阶段，转债市场估值水平仍在高位，投资者需保持耐心。 后续，投资者可关注以下方向：1）受益于疫情政策调整，可关注出行、线下消费、药店等板块对应的转债。2）“保交房”政策将继续落实，金融刺激性政策托底地产融资，可关注地产上、下游产业链，如建筑建材、家居家电等板块相关的转债。3）国家安全领域可继续关注信创、数字货币、半导体方向的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-56513081 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 1、 市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2022年11月07日至2022年12月02日 图表2：2022年11月28日至12月2日转债分类涨跌一览 类别 分类标准 转债数量(个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值(%) 全部 460 8034.37 2.20 高评级 评级为AA+及以上 96 5562.82 1.38 中评级 评级为AA 130 1316.53 2.29 低评级 评级为AA-及以下 228 1127.10 2.50 大规模 余额大于50亿元 25 3957.63 1.09 中规模 余额在5至50亿元之间 259 3564.57 2.11 小规模 余额小于5亿元 176 512.17 2.49 超高平价 转股价值大于130元 59 352.75 4.86 高平价 转股价值在110至130元之间 55 791.89 2.46 中平价 转股价值在90至110元之间 115 2370.01 2.08 低平价 转股价值在70至90元之间 142 2669.97 1.73 超低平价 转股价值小于70元 89 1849.75 1.16 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2022/11/11 2022/11/18 2022/11/25 2022/12/2 000832.CSI 中证转债 -0.12 -2.47 0.60 1.46 000985.CSI 中证全指 0.19 0.53 -1.34 2.43 000001.SH 上证指数 0.54 0.32 0.14 1.76 399001.SZ 深证成指 -0.43 0.36 -2.47 2.89 399005.SZ 中小板指 -1.47 0.01 -3.03 2.47 399006.SZ 创业板指 -1.87 -0.65 -3.36 3.20 000016.SH 上证50 2.02 1.14 -0.08 2.75 399300.SZ 沪深300 0.56 0.35 -0.68 2.52 000905.SH 中证500 0.08 0.86 -1.68 1.32 000906.SH 中证800 0.44 0.48 -0.94 2.21 000852.SH 中证1000 -0.99 0.22 -2.20 2.59 000961.CSI 中证上游 3.25 -4.62 1.97 -0.27 000962.CSI 中证中游 -1.69 -0.70 -1.29 1.10 000963.CSI 中证下游 -0.15 2.15 -3.54 4.48 000934.SH 中证金融 4.24 1.17 2.62 1.75 资料来源：Wind，光大证券研究所 表中单位：% 2、 目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：% 统计区间：2018年1月2日至2022年12月02日 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表5：2018年至今转债价格走势 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2018年1月2日至2022年12月02日 图表6：近120日转股价值走势 7075808590951002022-062022-072022-082022-092022-102022-11（50%分位值）（80%分位值）（20%分位值） 资料来源：Wind，光大证券研究所 纵轴：元 统计区间：2022年6月10日至2022年12月02日 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 3、 转债涨幅情况 图表7：本周涨幅排名前15的转债 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价(元) 转债涨幅(%) 正股涨幅(%) 1 特一转债 特一药业 医药生物 303.00 44.22 16.78 2 泰林转债 泰林生物 机械设备 203.50 21.71 37.82 3 众信转债 众信旅游 休闲服务 152.66 17.34 18.69 4 新天转债 新天药业 医药生物 233.00 14.33 7.00 5 明泰转债 明泰铝业 有色金属 233.41 13.89 8.08 6 博汇转债 博汇股份 化工 151.50 13.48 16.85 7 台华转债 台华新材 纺织服装 164.13 13.17 12.59 8 惠城转债 惠城环保 公用事业 166.46 11.12 13.83 9 万孚转债 万孚生物 医药生物 130.13 10.94 24.51 10 美联转债 美联新材 化工 247.00 9.39 5.97 11 法本转债 法本信息 计算机 138.75 8.99 21.24 12 一品转债 一品红 医药生物 149.50 8.97 1.11 13 尚荣转债 尚荣医疗 医药生物 183.86 8.93 -0.87 14 金诚转债 金诚信 采掘 207.56 8.86 9.96 15 元力转债 元力股份 化工 149.50 8.83 14.26 资料来源：Wind，光大证券研究所 注：行业指标采用申万一级分类 4、 风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，