可转债市场周报：保持耐心，静待转债机会

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保持耐心，静待转债机会 证券研究报告 2016年12月25日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：收官：怎么看美、欧、日议息会议？-12月美、欧、日议息会议点评》 2016-12-23 2 《固定收益：信用债特殊条款梳理-固定收益专题》 2016-12-20 3 《固定收益：奥园集团有限公司-2016年11月30日调研纪要》 2016-12-19 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2016.12.25） 市场回顾 上周，上证指数和创业板指均小幅下跌，截至上周五收盘，上证指数报收3110.15，一周下跌0.41%。创业板指数报收1964.54，一周下跌1.68%。回顾本周行情，周一，股市债市双双杀跌，国债期货一度重挫，市场人气较为低迷。受央行出手维稳的影响，本周三沪指涨逾1%，创本周最大涨幅，其中国企改革股全面起飞。周四，沪指小幅收涨，共享经济概念股表现突出。周五市场再度重挫，股指全天受压制，一度逼近3100点整数关口. 转债市场方面，随着央行通过X-repo和MLF不断释放流动性，债券市场的流动性紧张情绪有所缓解。在股市表现走平的现状下，资金面是影响最近转债市场走势最大的因素。尽管最近资金面趋缓，但是我们预计在年底前流动性会维持紧平衡的状态，债券基金面临的赎回压力还没有结束。 未来策略展望 最近资金面趋缓，但是我们预计在年底前流动性会维持紧平衡的状态，债券基金面临的赎回压力还没有结束。正股方面目前处于上涨后的盘整状态，而投资者对滞胀的担忧仍会压制市场持续反弹。近期，国企混改有望成为持续引领市场的热点。 风险提示：流动性紧张持续，影响转债和权益市场。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 1.1. 市场回顾以及未来策略 ................................................................................................................. 3 1.2. 转债重要公告点评 .......................................................................................................................... 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 5 4. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 5 5. 打新动态 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 5 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 5 表1：可转债项目进展 ................................................................................................................................... 5 表2：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 6 表3：下周申购日历 ........................................................................................................................................ 6 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 1.1. 市场回顾以及未来策略 上周，随着央行通过X-repo和MLF不断释放流动性，债券市场的流动性紧张情绪有所缓解。在股市表现走平的现状下，资金面是影响最近转债市场走势最大的因素。尽管最近资金面趋缓，但是我们预计在年底前流动性会维持紧平衡的状态，债券基金面临的赎回压力还没有结束。正股方面目前处于上涨后的盘整状态，而投资者对滞胀的担忧仍会压制市场持续反弹。近期，国企混改有望成为持续引领市场的热点。 对于转债，市场近期关注度比较少，目前不少基金面临赎回压力腾不出手，转债估值也有估值压缩的压力。再次重申我们的推荐，策略方面我们推荐的方向是：正股盈利确定，估值合理的转债和EB。个券方面，重申我们的推荐，两只稳定高增长的医药转债/EB，以岭和九州，以及低价博高波动的个券：蓝标转债。短期也可以关注保险估值修复所带来的宝钢EB的交易性机会。 1.2. 转债重要公告点评 天士力公告美国FDA国际多中心III期临床试验结果 转自天风医药团队：公司公告为申报美国FDA在美国新药上市批准进行的全球多中心随机双盲大样本III期临床试验，经过一系列数据管理和统计分析工作，形成了《临床试验顶层分析总结报告》，临床试验总结性结论：复方丹参滴丸在主要临床终点上具有显著的量效关系、增加TED的作用明显优于安慰剂对照组和三七冰片拆方组、复方丹参滴丸治疗慢性稳定性心绞痛的美国FDAII期临床试验的安全性、有效性结果得到进一步验证。 公司复方丹参滴丸FDAIII期临床在美国、加拿大、俄罗斯等9个国家和地区，127个临床中心进行，在今年3月份超预期完成，鉴于此次临床研究具有众多前沿性和创新性，尤其是滴丸剂型在国际新药申报中的原创性，将仍然需要在FDA指导下完善。公司在向美国FDA递交上市申请前，还需要进行详细的对三期临床研究的治疗时间、剂量、背景用药、服药情况等因素的分层统计分析工作，并同FDA进行后续的书面和面对面讨论。预计到明年上半年提交上市申请，有望在2017年底前获批，届时有望成为美国第一个上市的中成药品种，成为中药国际化的典范。虽然最终获批仍存不确定性，但丹滴的FDA申报意义重大，在于： 1、有望打开广阔的美国市场空间，成为利润增长新引擎（预计美国目前慢性心绞痛病人约1000万人，二期临床结果显示与美国市场相同适应症唯一竞争品种雷诺嗪（化药）相比疗效及安全性均有优势，后者目前在美国年销售额约7亿美元） 2、有望通过国际最高审评标准提升品牌影响力进一步提振国内复方丹参滴丸的销售，不排除后续通过从国外转国内，通过优先审评通道申报高端型丹滴，形成一高一低定位不同市场的产品搭配，助力公司发展。 3、丹滴的FDA申报为中药现代化提供了一条路径，有利于我国中药现代化长远的发展。公司还将持续推动自身产品的国际化进程，水林佳和穿心莲内酯滴丸、丹参多酚酸也在积极申报美国FDA认证。同时公司海外中药认证平台价值将日益凸显，公司多年的FDA中药申报积累了丰富的经验，将吸引众多的国内企业来合作，形成中药海外申报的集团军，促进中药华丽的走出国门。 2. 市场一周走势 上周，上证指数和创业板指均小幅下跌，截至上周五收盘，上证指数报收3110.15，一周下跌0.41%。创业板指数报收1964.54，一周下跌1.68%。回顾本周行情，周一，股市债市双双杀跌，国债期货一度重挫，市场人气较为低迷。受央行出手维稳的影响，本周三沪指涨逾1%，创本周最大涨幅，其中国企改革股全面起飞。周四，沪指小幅收涨，共享经济概 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 念股表现突出。周五市场再度重挫，股指全天受压制，一度逼近3100点整数关口，前期妖股纷纷暴跌 从股市的行业表现情况来看，大部分板块在上周下跌，表现较好的是和混改有关的几个行业板块：交通运输（1.63%），建筑装饰（1.08%），国防军工（0.95%），通信（0.64%），跌幅较大的板块包括房地产（-2.36%），银行（-2.08%），食品饮料（-2.06%）等。 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看，随着资金压力缓解，转债