信用债周报：宝武集团重组山钢，莱钢集团主业被转让

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 固定收益报告│固定收益定期 Table_First|Table_Summary 宝武集团重组山钢，莱钢集团主业被转让 ——信用债周报（2022.09.26—2022.09.30） 投资要点： ➢ 收益率：本周信用债收益率整体上行 截至本周五，本周中票及城投债收益率整体上行。其中，3年期的AAA、AA+、AA 和 AA-级中票收益率分别上行9bp、7bp、9bp、9bp ；3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别上行10bp、11bp、10bp、8bp。 ➢ 信用利差：本周信用债信用利差整体走阔 从中票看，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级中短期票据信用利差分别变动+1bp、-1bp、+1bp、+1bp。从城投债看，3年期AAA、AA+、AA 和 AA-级城投债信用利差分别走阔2bp、3bp、2bp、0bp。 ➢ 期限利差：本周中票期限利差整体走阔 中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别走阔1bp、3bp、1bp和3bp。2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-2bp、+1bp、-3bp和-1bp。 ➢ 行业利差：房地产行业利差及青海区域利差走阔幅度较大 产业债看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为房地产，走阔8bp；此外，本周钢铁、采掘行业利差分别走阔6bp、2bp。城投债看，本周信用利差走阔幅度较大的地区为青海省，走阔11bp。 ➢ 一级市场：信用债发行量与净融资量均环比减少 本周信用债共发行241只，发行量合计2184.01亿元，较上周（3100.69亿元）有所减少；信用债总偿还量2720.46亿元，本周信用债净融资-536.45亿元，较上周（1247.49亿元）有所减少。 ➢ 宝武集团重组山钢，莱钢集团主业被转让 9月26日，莱钢集团主体被列入信用评级观察名单。莱钢集团是山东省大型钢铁企业，是山钢集团核心子公司之一。公司钢铁业务具有规模和区位优势，可以得到股东在原燃料及融资方面的支持。但2021年以来，公司丧失了多家子公司的控制权，钢铁主业被转让，资产规模大幅下降、盈利能力下滑。目前，公司债务负担重，短期债务占比高，短期偿债压力较大。此次，公司8家子公司不再纳入合并报表范围后，其业务结构将发生重大变化。同时，因山钢集团与中国宝武的战略重组事项仍在筹划进行中，其后续对公司业务运营及财务状况的影响仍存在很大不确定性，需对此保持关注。 ➢ 风险提示：疫情反复超预期；政策支持力度不及预期。 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2022年10月08日 Table_First|Table_Author 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002 电话：18600937880 邮箱：wyp@glsc.com.cn 分析师：马振鹏 执业证书编号：S0590522050001 电话：15311587863 邮箱：mazp@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《需求恢复仍然不稳，生产修复边际向好》2022.09.30 2、《经济修复斜率平缓，可适当“拉久期”》2022.09.27 3、《旭辉集团再发债，在民企中融资韧性较强》2022.09.25 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 正文目录 1 二级市场走势 .......................................................... 4 1.1 收益率曲线：本周信用债收益率整体上行 .................................................. 4 1.2 信用利差：本周信用债信用利差整体走阔 .................................................. 5 1.3 等级利差：本周信用债等级利差表现分化 .................................................. 6 1.4 期限利差：信用债期限利差整体走阔 ......................................................... 7 1.5 行业利差：房地产行业利差走阔幅度较大，青海区域利差走阔幅度较大 .. 8 2 一级市场：信用债发行量与净融资量均环比减少 ........................... 11 3 信用市场舆情跟踪统计 ................................................. 12 3.1 主体评级下调的企业：无 ......................................................................... 12 3.2 主体评级上调的企业：江西省铁路航空投资集团有限公司等 ................... 12 3.3 新增违约主体：无 .................................................................................... 13 4 投资策略展望： ....................................................... 13 4.1 莱钢集团主体及“21莱钢Y1”、“21莱钢Y2”被列入信评观察名单 ........... 13 4.2 信用点评：莱芜钢铁集团有限公司 ........................................................... 13 5 风险提示 ............................................................ 15 图表目录 图表1：中短期票据收益率曲线 ....................................................................................... 4 图表2：城投债收益率曲线 .............................................................................................. 4 图表3：中短期票据收益率变动（bp） ............................................................................ 4 图表4：城投债收益率变动（bp） ................................................................................... 5 图表5：信用债收益率现值及所属历史分位 ..................................................................... 5 图表6：中短期票据信用利差及周变动（bp） ................................................................. 6 图表7：城投债信用利差及周变动（bp） ........................................................................ 6 图表8：投机级中短期票据信用利差处于高历史分位 ...................................................... 6 图表9：投机级城投债信用利差处于高历史分位 ............................................................. 6 图表10：中短期票据等级利差（AAA为基础） ................................................................ 7 图表11：城投债等级利差（AAA为基础） ....................................................................... 7 图表12：中短期票据期限利差 ......................................................................................... 7 图表13：城投债期限利差 ................................................................................................ 7 图表14：产业债各行业信用利差变动（bp） ................................................................... 8 图表15：城投债分区域走势（bp） ................................................................................. 9 图表16：城投重点区域跟踪-江苏 ................................................................................. 10 图表17：城投重点区域跟踪-山东 ................................................................................. 10 图表18：城投重点区域跟踪-四川 ................................................................................. 10 图表19：城投重点区域跟踪-天津 ................................................................................. 10 图表20：城投重点区域跟踪-重庆 ................................................................................. 10 图表21：城投重点区域跟踪-河南 ................................................................................. 10 图表22：城投重点区域跟踪-湖南 ................................................................................. 11 图表23：城投重点区域跟踪-湖北 ................................................................................. 11 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益报告│固定收益定期 图表24：本周发行债券