请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 政策发力下，环比持续改善可期 ——9月百强房企销售点评 房地产 2022年10月02日 证券研究报告/行业点评 评级：增持（ 维持 ） 分析师：陈立 执业证书编号：S0740520080008 Email：chenli@r.qlzq.com.cn 联系人：贾惠淋 Email：jiahl@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 115 行业总市值（亿元） 15039.440324 自由流通市值（亿元） 7291.65 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<销售环比改善，优质龙头房企持续领先>>2022.09.01 <<销售复苏放缓，国企民企进一步分化>>2022.08.01 <<总量弱与结构强>> 2022.07.02 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 （元/港币） EPS PE 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 浦东金桥 10.6 1.5 2.4 3.1 3.2 7.3 4.5 3.4 3.4 买入 保利发展 18.0 2.3 2.4 2.5 2.7 7.9 7.5 7.1 6.6 买入 万科A 17.8 1.9 2.1 2.3 2.5 9.2 8.5 7.8 7.0 买入 绿城中国 14.8 1.0 1.6 2.1 2.6 12.8 8.2 6.4 5.1 买入 滨江集团 10.5 1.0 1.1 1.4 1.8 10.8 9.2 7.4 5.9 买入 招商蛇口 16.3 1.3 1.4 1.4 1.5 12.5 12.0 11.4 10.8 买入 南京高科 6.9 1.4 1.6 1.7 1.8 5.1 4.4 4.0 3.8 买入 备注：股价使用2022年09月30日收盘价 [Table_Summary] 投资要点 事件：9月30日，克而瑞公布百强房企9月销售榜单，同比降幅收窄，环比改善幅度下降。重点30城成交面积同比下降29%，环比下降4%。TOP100房企单月销售规模同比下降26%，累计同比下降46%，环比增长4%。  单月、累计销售额同比降幅均收窄：9月TOP100房企实现单月销售操盘金额5709.6亿元，同比降低25.4%。全口径销售金额口径下，百强房企销售规模6268.8亿，同比下降26%，累计同比下降46%，降幅较前值缩窄2pct；权益口径下，百强房企销售规模合计4247.8亿，同比下降30%，累计同比下降46%，降幅较前值缩窄2pct。 Top1-25，top26-50，top51-75，top76-100房企的单月全口径销售额同比分别下降22%、21%、23%、27%；累计同比分别下降43%、53%、46%及45%；头部房企降幅持续低于百强整体，top10房企市占率较上月提高1.48pct至42.86%。  单月销售额环比增速放缓：9月top1-25，top26-50，top51-75、top76-100及百强整体全口径销售额分别环比增长3%、3%、3%、4%及4%；权益销售额环比增速分别为0%、-2%、2%、1%及-2%。 9月疫情多点散发，房企供货节奏受影响，销售同比仍下降；但在低基数的基础上，同比降幅收窄。环比增速放缓，除受供货因素限制外，主要由于消费者观望情绪较浓。我们认为，9月29日央行出台的阶段性调整差别化住房信贷政策及9月30日财政部出台的退税优惠，有利于短期需求的集中释放，带动市场企稳回升。  央国企表现持续领先：从百强房企当月销售来看，当月销售额top6的房企中4家为央企。同比正增长的25家企业中15家为央国企；累计增速来看，top20的房企中14家为央国企。 在行业下行周期中，央国企凭借着稳定的运营能力、良好的品牌口碑及较强的融资优势，销售领先于行业。财政部退税政策体现了对改善型住房需求的支持，此类消费者更重视项目品质。我们认为，在此背景下，央国企及市场认可度高的优质民企将更为受益，市场份额有望进一步提高。  投资建议：我们认为，随着因城施策力度的逐渐加强，叠加货币政策持续宽松，市场将呈现底部反转态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团。  风险提示事件：融资环境收紧超预期；地产政策收紧超预期；引用数据滞后或不及时；报告中部分数据信息源自第三方机构，第三方机构信息的真实、准确性或存在一定的可信性风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 图表1：2022年09月重点房企销售数据：亿元、% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 来源：克而瑞、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。