非银金融行业周报：一行三会规范债券交易业务 保险“开门红”监管持续加强

非银金融行业周报 一行三会规范债券交易业务 保险“开门红”监管持续加强 行业周报 请务必阅读正文后免责条款 行业报告 非银金融 2018年1月8日 强于大市（维持） 行情走势图 单击此处输入文字。 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-56800136 JIAOWENCHAO233@PINGAN.COM.CN 陈雯 投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 研究助理 张译从 一般从业资格编号 S1060116080096 010-56610252 ZHANGYICONG918@PINGAN.COM.CN 赵耀 一般从业资格编号 S1060117090052 010-56800143 ZHAOYAO176@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  证券行业： 2018年两市股基累计成交额20,984亿元。目前融资融券余额10339.28亿元，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）45.1亿元。 2017年全年来看券商整体表现较弱，证券行业延续全面监管、从严监管，在金融板块中，券商板块处于滞涨状态，估值跌入历史底部区间，有补涨空间。展望2018年，我们预计行业监管仍将全面从严，但市场对政策预期已较为充分，且监管将呈现边际改善的态势。在扩大直接融资、落实外资准入政策、引导各类长期资金有序入市、推进沪伦通等政策下，资本市场将持续扩容，行业发展的政策红利依旧存在。在监管机构鼓励“扶优限劣”的导向下，大型券商凭借雄厚的资本、强大的风控和创新能力，在竞争中优势明显，未来行业马太效应将更加明显。  保险行业： 2017年A股及港股的蓝筹行情利好保险投资，从险企的三季报情况来看投资收益率也有一定的回升。政策的持续加码，险资举牌已完全降温，未来险企股票投资将更加谨慎且主要为财务投资。同时上市险企披露的三季报业绩靓丽，净利润增长均超预期，保费收入和内含价值实现较好增长，新业务价值与新业务价值率也在持续提升，剩余边际的增长和准备金拐点的到来也将会逐渐释放利润。十月以来保监会134号文对产品形态产生了较大影响，而今年以来针对“开门红”的监管也持续在加强，“开门红”保费收入或受到一定影响，但是我们预计对上市险企价值影响比较有限。 展望2018年保险行业，保险产品需求依然广阔，健康、养老等险种未来空间很大，而对于保费的增速不用过于担心。无论从供给、需求或是政策引导来看，未来险种结构依然会在持续改善，新业务价值及价值率将持续提升带动内含价值稳步增长。同时主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放，同时剩余边际摊销的加速都可以保障上市险企利润的增长。而未来保险股的估值也会随着公司内含价值的加速增长而获得稳步的提升。  投资建议： 证券标的我们从业绩和估值两个维度考量，推荐海通证券、中信证券、招商证券、广发证券、华泰证券、光大证券；保险标的我们认为大型上市险企持续受益于监管政策趋严，享受集中度提升的趋势红利，建议重点关注大型上市险企新华保险、中国太保和中国人寿。  风险提示：股市出现系统性下跌、金融改革不达预期。 -20%-10%0%10%20%Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17沪深300 非银金融 证券研究报告 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 13 正文目录 一、 本周行业主要观点和新闻 ............................................................................................ 4 1.1行业重要新闻 ................................................................................................................ 4 1.2上市公司重要新闻 ........................................................................................................ 5 1.3本周非银金融主要投资观点 .......................................................................................... 6 二、 本周行业表现和市场交易情况 .................................................................................... 7 三、 本周证券行业主要经营指标统计 ................................................................................. 7 3.1投行业务 ....................................................................................................................... 8 3.2资管业务 ....................................................................................................................... 8 3.3融资融券业务 ................................................................................................................ 9 3.4股权质押业务 .............................................................................................................. 10 3.5新三板业务 ................................................................................................................. 11 四、 券商未来限售解禁数据 ............................................................................................. 12 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 13 图表目录 图表1 沪深300指数与行业指数走势 ................................................................................... 7 图表2 本周上市公司涨跌幅 .................................................................................................. 7 图表3 两市日均成交额变化（亿元） .................................................................................... 7 图表4 两市累计成交额变化（亿元） .................................................................................... 7 图表5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） .............................................. 8 图表6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元）.............................. 8 图表7 截止本周上市公司集合理财产品规模（亿元） .......................................................... 8 图表8 融资融券推出以来日均余额变化情况（单位：亿元） ................................................ 9 图表9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元）................................................ 10 图表10 2011年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 ................................................... 10 图表11 2010年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） ................................................... 10 图表12 新三板挂牌企业数量统计 ......................................................................................... 11 图表13 上市券商挂牌和做市数量统计 .................................................................................. 11 图表14 券商未来3个月限售股解禁一览表 .......................................................................... 12 非银金融·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 13 一、 本周行业主要观点和新闻 本周沪深300指数涨跌幅为2.68%，证券板块涨跌幅为3.09%，保险板块涨跌幅为-0.10%。本周沪深300指数、证券板块均上涨，保险板块下跌。 1.1行业重要新闻  证监会去年罚没74亿：连续3年零败诉 2017年，证监会对资本市场乱象重拳出击，全年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%；市场禁入44人，同比增长18.9%。行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数均创历史新高。 证监会在对各种金融乱象加大执法力度的同时，行政处罚诉讼案件数量保持高位运行。2015年、2016年和2017年，证监会系统行政处罚诉讼案件分别为31件、43件和48件，连续3年创历史新高。面对行政诉讼高发，证监会从容应对，连续3年行政诉讼案件保持实体“零败诉”。 2017年，证监会高度重视行政诉讼，黄炜主席曾助理亲自出庭，开创部级单位领导人应诉之先例。在全年行政处罚诉讼的48件案件中，法院对其中35件案件作出判决或裁定，原告主动撤诉5件；法院驳回再审申请1件；剩余案件无一例判决撤销或改变证监会行政处罚决定。  一行三会规范债券交易业务 引导债市参与者“去杠杆” 中国人民银行有关负责人5日表示，中国人民银行、银监会、证监会、保监会近日下发了《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》。《通知》旨在督促各类市场参与者加强内部控制与风险管理，健全债券交易相关的各项内控制度，规范债券交易行为，并将自身杠杆操作控制在合理水平。 《通知》明确了市场参与者建立内控制度及风控指标的有关标准，进一步强调