华安证券发布的研究报告指出,物管行业仍处于快速发展期,万物云凭借三大竞争优势构筑了护城河。市场总量持续扩容,但行业集中度亟待提升。万物云的业务扩容得益于行业持续扩容和行业集中度提升。2019~2021年,万物云总收入CAGA达30.5%。公司竞争优势在于在管规模庞大,位列第一梯队;品牌优质,多业态发展具备协同效应;科技能力突出,平台输出服务。规模高增深耕高能级城市,住管业务持续领航。公司住管业务即社区空间居住消费服务提供住宅物业服务、居住相关资产服务及其他社区增值服务。2021年住管板块共计占比公司总收入55.5%,毛利率下降2.9pct至15.8%,是受到了业务占比86.3%的基础物管服务业务的拖累。公司住管规模有望持续增长:内生稳增和外拓强劲。商业多维发展,把握城市服务蓝海赛道。2021年公司商企和城市空间综合服务市场收入达86.9亿元,2019~2021年营收CAGA达42.3%。