全年业绩增长确定，份额有望继续提升

全年业绩增长确定，维持增持。中通龙头地位稳固，2022年份额再创新高，全年业绩增长确定。行业回归良性竞争与自然集中，公司份额有望持续提升，龙头估值溢价待修复。上调2022年净利润预测至62亿元人民币（原59），维持2023-24年归母净利预测为79/95亿元人民币，增速31%/28%/20%。维持目标价41.08美元/股。 Q2逆势盈利修复，市占率再创新高。在疫情影响下，中通上半年实现调整后净利润27亿元，其中Q2达17.6亿元，逆势同比增长20%，超市场预期。Q2快递量同比增长7.5%，超行业9个百分点，中通市占率达23%创新高，市场向头部集中趋势延续。公司通过线路优化、提升装载率等方式对冲油价及防疫成本，Q2单票运输/分拣成本同比仅分别增长1/2分，成本管控表现优异。 全年业绩增长确定，旺季表现或超预期。短期疫情不改下半年快递量与盈利修复趋势。预计旺季将如期季节性提价，且规模不经济可能继续减弱，Q4盈利表现有望超预期。我们上调中通2022年盈利预测，维持2023-24年预测。（1）业务量：考虑市场进一步向头部集中，我们预计2022年中通市占率将环比提升1pct，2023-24年仍将分别提升0.8/0.7pct；（2）单票收入：预计未来行业监管政策将持续，中通总部价格策略稳定；（3）单票成本：规模效应与自动化信息化赋能将继续推动中通未来数年单票成本的下降。 行业回归良性竞争与自然集中，龙头终将实现崛起。2021年监管有效遏制非理性价格战，旨在保障行业回归良性竞争。中通长期坚持“同建共享”，通过服务能力与时效稳定性优势在末端形成品牌溢价。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中，中通作为快递龙头有望建立规模与文化的长期壁垒，崛起可期。公司现阶段龙头估值溢价有所折让，待市场乐观预期行业长期集中趋势，龙头估值溢价修复可期。 风险提示。消费下行；监管过度干预；资本行为；美股退市风险。 图1：快递量：中通快递业务量增速持续高于行业 图2：市场份额：中通稳居龙头地位，且份额持续提升 图4：单票成本：燃油及防疫成本增加，22Q2同比上升3分钱 图3：单票收入：21Q4开启回升趋势，22Q2同比修复 图5：业绩：22Q2中通净利同比高增长，盈利超预期修复 图6：资本开支：22H1中通土地使用权购买支出缩减 图7：盈利能力：22Q2中通净利率同比提升2.5个百分点，盈利能力继续修复