金山办公是一家真正的全国产办公软件和服务提供商,主要产品包括WPS Office办公软件和金山词霸等。微软的经验表明,B端客户是办公软件的主要付费方,收入规模占Office软件相关业务收入的80%。海外巨头的经验表明,从授权模式向订阅模式转变,可以有效降低业务收入的波动性,实现更好的持续性。协同办公类产品的推出,实现了Office办公软件与团队交流的互补,进一步促进B端的订阅转型与付费意愿。金山办公在国内市场上起家于C端市场,考虑主要用户为高中阶段及高等教育阶段学生、第二及第三产业在职员工,预计总用户群体覆盖4.71亿人。以WPS会员年付费89元计算,整体市场空间420亿元。随着信创推进,机构授权业务有望快速放量。预计公司2022年-2024年净利润分别为11.6亿元、15.9亿元及21.5亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。