农林牧渔深度报告：白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 白羽种源垄断打破，大周期启动仍需观察 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业研究/深度报告 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2022-09-27 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 电话：18502142884 邮箱：wangying@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1、《肉鸡养殖行业深度报告：白羽鸡种源垄断打破，产业链价格或温和波动》20210629 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 白羽肉鸡种源以进口为主，种源垄断被打破 我国白羽肉鸡祖代雏鸡以进口为主，主要品种包括科宝爱维茵、AA+、哈伯德、罗斯308。近年来，由于部分国内企业在白羽肉鸡育种方面获得重大突破，国内自繁量也开始稳步上升。圣农发展经过十余年白羽鸡育种工作，成功培育具有自主知识产权白羽肉鸡品种—圣泽901（SZ901），并于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，“圣泽901”是我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种，目前父母代种鸡已经开始对外销售。此外，广东省佛山市高明区新广农牧有限公司引入我国地方鸡素材，培育出广明2号白羽肉鸡；北京市华都峪口禽业有限责任公司、中国农业大学和斯玛特（北京）食品有限公司也联合培育出“沃德188”。 ⚫ 白羽鸡产业周期性强，生产弹性大 白羽肉鸡生产具有很强的周期性。祖代鸡苗或父母代鸡苗经过24周进入产蛋期（25-66周），在32周左右才能达到正常生产高峰，从祖代引种至商品代肉鸡出栏大约需要14-15个月。白羽肉鸡生产呈现扩繁系数高的特点：1套祖代肉种鸡可提供50套父母代肉种鸡，1套父母代肉种鸡可提供100-130只商品代鸡苗，从祖代到商品代扩繁系数可高达5000-6500倍。白羽肉鸡行业的生产能力具有较大弹性。无论是祖代种鸡养殖户，还是父母代种鸡养殖户，都可以通过强制换羽、延迟或提前淘汰来调整生产能力，此外，鸡病也会影响白羽肉鸡产业的生产能力。 ⚫ 白羽鸡产业链价格传导分析 祖代更新量变化与1年后父母代价格负相关。白羽肉鸡生产具有周期性，从祖代更新至父母代鸡苗出生需要27周，从父母代鸡苗出生到商品代肉鸡出栏需要33周，若考虑产蛋高峰期，祖代更新传导至父母代鸡苗至少需要9个月，从祖代引种传导至商品代鸡苗至少需要20个月。根据2009-2021年白羽肉鸡行业年度数据，我们发现，祖代更新量变化与1年后父母代鸡苗价格、与2年后商品代鸡苗和毛鸡价格均有较强的负相关性。 父母代销量变化与10个月后商品代负相关。根据2016-2021年白羽肉鸡行业月度数据，我们发现，父母代鸡苗销量变化与10个月后鸡产品价格、与10个月后毛鸡价格均有较强的负相关性。 ⚫ 白羽鸡大周期启动仍需观察 从替代品角度看，猪价已步入新一轮上行周期，据农业部能繁母猪存栏量变化推算，2023年5月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降的趋势，由于二元母猪补栏积极性偏弱，2023年全年猪价有望维持相对高位；目前猪鸡比价处于历史均值水平，高猪价或对鸡价形成一定支撑。 从白羽肉鸡自身周期看，父母代鸡苗价格向上周期或于2023年5月启动，商品代价格上行周期或于2024年启动。2021年9月-2022年4月，祖代更新量相对较高，我们预计2023年4月之前，父母代鸡苗价格将维持低位；由于今年5-8月祖代更新量较低，2023年5开始父母代鸡苗价格有望明显回升。今年9-12月祖代更新量将影响2023年9-12月父母代 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 鸡苗价格，我们将密切跟踪祖代更新情况。 2021年我国祖代更新量124.62万套，处于历史相对高位，对应2023年商品代毛鸡和鸡产品价格会相对偏弱；今年祖代更新量有望降至90万套左右，对应2024年商品代毛鸡和鸡产品价格有望明显回升。由于2022年5-8月父母代鸡苗销量处于历史高位，对应2023年3-6月商品代毛鸡和鸡产品价格或维持相对低位，我们将紧密跟踪父母代销量数据。 ⚫ 风险提示。 疫情；鸡价大幅下跌；祖代引种量大增。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 正文目录 1 白羽肉鸡种源以进口为主，种源垄断被打破 ..................................................................................................................... 5 2 白羽鸡产业周期性强，生产弹性大 .................................................................................................................................... 6 2.1 白羽肉鸡产业周期性强，扩繁系数高 ................................................................................................................................ 6 2.2 白羽肉鸡行业生产弹性大.................................................................................................................................................... 7 3 白羽鸡产业链价格传导分析 ............................................................................................................................................... 9 3.1 历史回顾 ............................................................................................................................................................................... 9 3.2 祖代更新量与1年后父母代价格负相关.......................................................................................................................... 10 3.3 父母代销量与10个月后商品代负相关 ........................................................................................................................... 11 4 白羽鸡大周期启动仍需观察 ............................................................................................................................................. 12 4.1 2022年1-8月祖代更新量同比下降20% ........................................................................................................................ 12 4.2 2022年1-8月父母代销量同比下降4.5% ....................................................................................................................... 13 4.3 2023年5-8月父母代鸡苗价格有望回升 ......................................................................................................................... 14 4.4 2024年商品代价格或明显回升 ........................................................................................................................................ 15 4.5 高猪价有望对鸡价形成支撑.............................................................................................................................................. 15 5 投资建议 ............................................................................................................................................................................ 16 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 16 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 17 证券研究报告 图表目录 图表 1 中国白羽肉鸡祖代、曾祖代雏鸡主要来源地 ....................................................................................................... 5 图表2 2021年全国祖代白羽分品种更新量对照图，万套 ................................................................................................ 5 图表3 05-21年全国祖代白羽肉雏鸡分品种更新量占比图 ......................