玻璃：四季度关注需求边际变化 纯碱：供需趋于宽松，长线逢高空
2022年9月25号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号玻璃：四季度关注需求边际变化纯碱：供需趋于宽松，长线逢高空 各品种观点品种主要观点四季度策略8月策略纯碱当前玻璃厂纯碱原料库存偏低，普遍在25天以下，部分厂甚至纯碱原料囤货更少。十一假期临近，玻璃厂在节前有原料补库需求，故库存去库，盘面反弹。综合纯碱基本面来看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松。开工率在检修结束后稳定在80%以上，供应增量，预计这一轮补库结束后纯碱厂家将在10月以后重回累库格局。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期，对纯碱价格上冲的支撑力不足。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。长远看至年底纯碱产能增加100万吨左右，伴随着下游需求减量，纯碱价格长远看难言乐观，但短期需求有下游补库支撑，建议01短多长空思路。长线逢高空01逢高空玻璃玻璃供需大格局依然过剩，但盘面当前价格已经充分反应。短期内的行情缺乏持续驱动，多为消息面带动下的短线行情。四季度临近，预计竣工端启动传导到玻璃需求需要时间，短期内深加工出于规避风险考虑不会大量囤货，产销的好转较难延续，库存无法形成持续去化，价格的反弹无法持续。不过市场预期在进一步好转，密切关注深加工订单情况，当订单发生实质性好转，才能看到价格的持续性反弹，否则随着时间推向十月，上游如若进一步累库盘面或会形成新一轮的下探。逢低多偏空思路2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 57月初纯碱盘面在玻璃低迷、光伏投产不及预期等利空因素影响下下挫，随后7-9月因多空因素交织博弈、行情缺乏明确驱动，盘面延续窄幅震荡格局，整体在2200-2400点位波动。三季度行情回顾 8月份观点回顾纯碱：限电缓解，开工率也将在9月以后检修结束逐步恢复正常，供应将增量，预计9月下旬库存重回累库格局。当前盘面博弈加剧，空头逻辑更多关注预期走弱，多头逻辑关注现阶段供需结构偏强。光伏玻璃阶段性供应过剩，瓶颈期的出现削弱了纯碱的强光伏预期。浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成压制，供过于求格局无法扭转，预计9月将形成新一轮下探，继续冷修去产能。四季度纯碱产能增加100万吨左右，纯碱价格长远看难言乐观，建议9月01背靠2400-2500点位逢高空。玻璃：需求未启动，玻璃01多次尝试下探，盘面博弈剧烈，虽然基本面依旧较弱，但成本支撑叠加盘面贴水该点位进一步下探阻力较大。时至9月，如果需求还看不到明显好转，玻璃价格或会形成新一轮下探，且伴随着更多产线步入冷修。中长期来看，随着供应收缩，需求在政策支持下逐步释放，玻璃回归供需平衡，价格则向上往成本线靠拢，但短期难言乐观，建议反弹空思路。8月观点我们认为地产行业短期未回暖，对玻璃需求无法形成有效拉动，而成本支撑下深跌空间不大，且保交付背景下预期较强，继续做空空间不大，策略建议反弹后若需求没有跟进则逢高空。纯碱因浮法冷修不断增多，且未来去产能持续，供应增量预期，所以长线建议偏空思路。6 二、纯碱基本面7 三季度纯碱现货报价下调纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计三季度碱厂报价高位下调，低价碱2750元/吨送到，贸易商报价跟随盘面波动。81000150020002500300035004000 碱厂挺价，基差偏强震荡沙河基差华东基差基差整体高位波动，因碱厂挺价，盘面处于贴水300-400元/吨之间。9-1000-500050010001500(空白)1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月25日4月8日4月20日4月30日5月14日5月26日6月6日6月16日6月27日7月7日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月5日9月16日9月26日10月13日10月25日11月5日11月17日11月29日12月10日12月22日2020年2021年2022年-1000-500050010001500(空白)1月14日1月26日2月7日2月19日3月2日3月14日3月25日4月8日4月20日4月30日5月14日5月26日6月6日6月16日6月27日7月7日7月17日7月27日8月6日8月16日8月26日9月5日9月16日9月26日10月13日10月25日11月5日11月17日11月29日12月10日12月22日2020年2021年2022年 月间价差9-1价差9-5价差10-800-600-400-2000200400600(空白)1月13日1月25日2月11日2月23日3月7日3月17日3月29日4月12日4月21日4月30日5月13日5月23日6月1日6月10日6月20日6月29日7月8日7月18日7月27日8月5日8月15日8月24日9月2日9月14日9月28日10月15日10月27日11月8日11月18日11月30日12月10日12月22日2021年2022年-600-400-2000200400600800(空白)1月13日1月25日2月11日2月23日3月7日3月17日3月29日4月12日4月21日4月30日5月13日5月23日6月1日6月10日6月20日6月29日7月8日7月18日7月27日8月5日8月15日8月24日9月2日9月14日9月28日10月15日10月27日11月8日11月18日11月30日12月10日12月22日2021年2022年 三季度纯碱生产利润回调截至9 月22 日，联碱法（双吨）理论利润1336 元/吨，环比上周下降3.75%；氨碱法理论利润841 元/吨，环比上周下降7.17%。11-5000500100015002000250030002016-04-152017-04-152018-04-152019-04-152020-04-152021-04-152022-04-15纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 12厂家数量产能（万吨）产能占比厂家数量产能（万吨）样本企业403415100%383215全样本有效样本38335598%353095装置停车>2年和宣布退市，不计算产能在产样本35320095%343070装置正常生产搬迁企业1301%130江苏德邦停车企业41855%3115辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇联产工艺企业26173051%251660氨碱工艺企业12152545%111395天然碱工艺企业21605%2160河南中原化学、桐柏海晶2021年2022年备注2022年供应增量产能/万吨时间备注安徽红四方202022年底装置扩产连云港德邦602022年底产能置换，具备点火条件重庆湘渝202022年底装置扩产远兴能源7802022-2027年天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期500万吨河南骏化202022年9月份装置计划9月释放 三季度检修季开工率下调，9月后回升纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率三季度因检修季开工率有所下滑，8月四川、重庆等部分地区经历高温干旱天气，电力供需持续紧张，碱厂装置停车或降负荷运行，9月后开工率迅速回升。当前纯碱整体开工率83.05。0.50.60.70.80.911月6日1月20日2月10日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月12日5月27日6月4日6月11日6月18日6月25日7月1日7月8日7月22日7月28日8月4日8月11日8月18日8月25日9月1日9月8日9月15日9月22日9月30日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日12月30日2021年2022年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月25日3月5日3月17日3月25日4月2日4月14日4月23日5月7日5月14日5月27日6月9日6月23日7月1日7月9日7月23日8月5日8月13日8月25日9月2日9月10日9月22日9月30日10月21日11月4日11月13日11月26日12月4日12月16日12月24日<2019/11/132019年2020年2021年2022年40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%2020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-13氨碱开工率联碱开工率 三季度产量因检修有所折损，9月以后恢复纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）14三季度产量因检修存折损。周内纯碱整体开工率83.05%，环比上调0.7 %35404550556065(空白)1月14日1月23日2月4日2月13日2月25日3月5日3月17日3月25日4月2日4月14日4月23日5月7日5月14日5月27日6月9日6月23日7月1日7月9日7月23日8月5日8月13日8月25日9月2日9月10日9月22日9月30日10月21日11月4日11月13日11月26日12月4日12月16日12月24日2019年2020年2021年2022年15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.0035.00轻碱周产量重碱周产量 8月出口下降预期兑现，9月出口好的消息未证实纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）158月纯碱出口量16万吨，环比下降23.63%，出口下降预期兑现。05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）16本周国内纯碱厂家总库存44.64 万吨，降幅3.38%。库存——三季度库存底部持稳0204060801001201401601802001月6日1月20日2月4日2月24日3月10日3月18日3月26日4月7日4月15日4月28日5月8日5月19日5月28日6月11日6月24日7月2日7月15日7月28日8月6日8月18日8月26日9月3日9月15日9月23日10月11日10月22日11月5日11月19日12月9日12月23日2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00轻碱库存重碱库存 纯碱贸易库存（万吨）玻璃厂纯碱库存（天）17交割库库存小幅波动，最新库存20万吨左右；玻璃厂原料库存维持在25天附近波动。库存——三季度贸易商库存去库，下游玻璃厂库存维持25天上下0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1202120220.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002020/10/272020/11/272020/12/272021/1/272021/2/272021/3/272021/4/272021/5/272021/6/272021/7/272021/8/272021/9/272021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022
