2023年4月02号蒋诗语联系方式：020-88818019本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号纯碱：远兴相关消息将对二季度行情形成反复干扰，预计宽幅震荡格局，整体逢高空思路玻璃：4月需求淡季叠加梅雨季，逢高空思路，5-6月关注地产复苏情况 品种观点品种主要观点二季度策略一季度策略纯碱纯碱一季度的走势同我们先前预期的基本一致，远兴投产前，纯碱依然是供需偏紧的格局，现货价格保持高位，盘面一季度很难形成顺畅下跌，最大的利空在于玻璃的低迷以及宏观环境的影响。不过随着投产预期的不断临近，碱厂和中游贸易商纷纷采取低库存策略，保持极低库存，必要时让利降价出售。近期轻碱需求一般，轻碱价格有明显松动，带动重碱小幅回落，但整体依然保持高价格高利润。远月2401已经结合远兴的投产给出定价，2309合约之前较难形成过剩，但具体投产节奏、进程的推进将会多次干扰盘面走势，预计二季度也将针对投产反复做文章，行情整体震荡格局，建议波段操作，逢高空思路为主。波段操作，逢高空思路为主逢低多思路玻璃在年初时，我们认为玻璃一季度需求较难有明显好转，不过根据过往经验，存在投机需求引发上涨行情的可能，但涨幅需要关注能否有真实需求接力，如果没有真实需求启动，那么价格还将重回弱势。年前玻璃经历了一轮投机需求驱动下的上涨行情，但节后因需求未启动盘面迅速回落。3月以来由于现货跌至中下游心理价位，新一轮投机需求带动盘面再度上涨，但同样真实需求据下游反馈依然偏弱，4月国内多地处于梅雨天气里，尤其之前需求表现较好的华南将处于梅雨季中，预计需求将受到抑制。尤其经过前一轮大幅补库，当前贸易商、期现商库存处于6-8成的水平，预计4月玻璃价格将承压，期现商或低价出货冲击现货市场，盘面届时或将转弱。5月以后还需关注地产、真实需求的复苏情况。建议4月玻璃逢高空为主，5月之后关注低多机会，预计二季度整体宽幅震荡格局。4月逢高空，5月后宽幅震荡，跟随补库节奏操作逢高空2 目录纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面301020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾4 5行情回顾年初至4月中旬这波震荡上行的行情里，去库、供需趋紧是主导纯碱盘面的主要逻辑，此时纯碱现货价格不断提价，带动盘面价格攀升，市场做多情绪较浓。年初至4月中旬这波震荡上行的行情里，去库、供需趋紧是主导纯碱盘面的主要逻辑，此时纯碱现货价格不断提价，带动盘面价格攀升，市场做多情绪较浓。2209合约跌至2400点位附近随即开启了长达四个月之久的横盘震荡期，此时纯碱盘面多空博弈较大，缺乏交易主逻辑。节后纯碱价格窄幅波动，现货价格相对坚挺，但盘面在增产预期、玻璃低迷、宏观偏弱的影响下偏弱震荡。 一季度观点回顾玻璃：伴随需求边际改善，预计明2023年玻璃库存将逐渐去化，春节前后将达到年内峰值，节后伴随着复产复工库存将逐渐走低。2023年玻璃整体的基本面将得到一定改善，价格将向上修复向成本线靠拢或上浮在成本线以上。由于2023年较难出现玻璃需求的爆发式增长，那么行情上也较难有太高的空间，预计整体先抑后扬。纯碱：2023年纯碱供需格局将趋于宽松，远兴天然碱陆续达产后将彻底转为过剩格局。在此之前，纯碱供需结构依然较为偏紧。浮法玻璃在宏观转好及地产强预期提振下，预计冷修速度放缓，每月或仅有2-3条产线净减少。光伏玻璃新点火依然提振纯碱的新增需求，我们给出2.5-3万吨新增的中性预估。所以在远兴达产前，纯碱行业将延续低库存紧平衡的供需格局，价格也保持相对高位。年初观点在年初时，我们认为玻璃一季度需求较难有明显好转，不过根据过往经验，存在投机需求引发上涨行情的可能，但涨幅需要关注能否有真实需求接力，如果没有真实需求启动，那么价格还将重回弱势。年前玻璃经历了一轮投机需求驱动下的上涨行情，但节后因需求未启动盘面迅速回落。3月以来由于现货跌至中下游心理价位，新一轮投机需求带动盘面再度上涨，但同样真实需求据下游反馈依然偏弱，盘面或重回弱势。纯碱同我们先前预期的基本一致，远兴投产前，纯碱依然是供需偏紧的格局，现货价格保持高位，盘面一季度很难形成顺畅下跌，最大的利空在于玻璃的低迷以及宏观环境的影响。6 二、纯碱基本面7 8厂家数量产能（万吨）产能占比厂家数量产能（万吨）样本企业403415100%383215全样本有效样本38335598%353095装置停车>2年和宣布退市，不计算产能在产样本35320095%343070装置正常生产搬迁企业1301%130江苏德邦停车企业41855%3115辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇联产工艺企业26173051%251660氨碱工艺企业12152545%111395天然碱工艺企业21605%2160河南中原化学、桐柏海晶2021年2022年备注2023年纯碱迎来放量，远兴天然碱预计5-6月陆续开始投产数据来源：wind 卓创隆众产能时间备注安徽红四方202023年一二季度装置扩产连云港德邦602023年一二季度产能置换重庆湘渝202023年一二季度装置扩产远兴能源一期5002023年6月-9月天然碱矿，分期投放，2022-2027年 节后纯碱整体价格运行坚挺，近日现货价格略有回调纯碱现货价格（沙河低端价）各地区现货价格统计纯碱价格回调，青海盐湖有降价，轻碱降幅较大，50-100元/吨。重碱跟随小幅下调。9数据来源：wind 卓创隆众10001500200025003000350040002021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-202022-03-202022-04-202022-05-202022-06-202022-07-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-202023-03-20 纯碱生产利润保持高位截至2023 年3 月30 日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为1874.60 元/吨，环比-83.50 元/吨，跌幅4.26%，周内氯化铵价格继续下移，同时轻碱价格弱势走低，致使纯碱双吨利润下降明显。10数据来源：wind 隆众-5000500100015002000250030002016-01-082017-01-082018-01-082019-01-082020-01-082021-01-082022-01-082023-01-08纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 一季度基差趋势整体走强沙河基差华东基差现货坚挺，盘面走弱，基差逐渐走强。主力换月09后盘面大幅贴水现货。11数据来源：wind 卓创隆众-1000-500050010001500(空白)1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月7日4月19日4月29日5月13日5月25日6月6日6月17日6月29日7月11日7月22日8月3日8月15日8月26日9月7日9月19日9月30日10月18日10月29日11月10日11月22日12月3日12月14日12月24日2020年2021年2022年2023年-1000-500050010001500(空白)1月12日1月22日2月2日2月13日2月23日3月5日3月15日3月25日4月7日4月19日4月29日5月13日5月25日6月6日6月17日6月29日7月11日7月22日8月3日8月15日8月26日9月7日9月19日9月30日10月18日10月29日11月10日11月22日12月3日12月14日12月24日2020年2021年2022年2023年 159月间价差1-5价差1-9价差5-9价差数据来源：wind -1000-800-600-400-20002004006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-700-500-300-10010030050070090011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-800-600-400-20002004006008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 一季度开工率保持高位纯碱开工率联碱开工率氨碱开工率纯碱整体开工率保持高位。周内纯碱整体开工率93.78%，上周92.42%，环比+1.36%。数据来源：wind 卓创隆众0.50.550.60.650.70.750.80.850.90.9511月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月14日4月28日5月19日6月2日6月16日6月30日7月15日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月13日10月28日11月10日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日2021年2022年2023年0.50.60.70.80.911月6日1月19日1月27日2月9日2月16日2月23日3月2日3月9日3月16日3月23日3月31日4月14日4月28日5月19日6月2日6月16日6月30日7月15日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月13日10月28日11月10日11月24日12月1日12月8日12月15日12月22日12月29日2021年2022年2023年0.40.50.60.70.80.91(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月14日4月28日5月12日5月20日6月2日6月16日6月25日7月7日7月16日7月30日8月11日8月19日8月27日9月8日9月16日9月24日10月13日10月22日11月4日11月12日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日<2020/5/72020年2021年2022年2023年 一季度产量保持高位，周产60万吨以上纯碱周产量（万吨）轻、重碱产量（万吨）14周内纯碱产量62.66 万吨，环比0.91 万吨，涨幅1.48%404550556065(空白)1月14日1月27日2月9日2月17日3月2日3月10日3月18日3月31日4月14日4月28日5月12日5月20日6月2日6月16日6月25日7月7日7月16日7月30日8月11日8月19日8月27日9月8日9月16日9月24日10月13日10月22日11月4日11月12日11月24日12月3日12月15日12月23日12月31日2020年2021年2022年2023年<2020/5/715.0020.0025.0030.0035.0040.00轻碱周产量重碱周产量 1-2月出口环比回落，同比位于高位纯碱出口量（万吨）纯碱进口量（吨）151月出口15.6万吨，2月出口13.2万吨，环比回落，同比处于往年偏高水平。05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年01000020000300004000050000600007000080000900001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：wind 卓创隆众 纯碱厂家库存（万吨）轻、重碱库存（万吨）16国内纯碱厂家总库存25.23 万吨，环比-1.89 万吨，跌幅6.97%。库存——纯碱延续低库存格局0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00轻碱库存重碱库存数据来源：wind 卓创隆众0204060801001201401601802001月6日1月19日1