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产能周期视角下，煤油气供给压力几何？长期低资本开支决定2~3年内产能上限是硬约束。长周期来看，我国过去5~10年老能源的产能持续去化，其中，2013年至今，煤炭年均投资负增，产能去化维持了8年，油气的产能去化始于2016年，因此煤炭产能去化更加彻底。一般而言，煤矿的开采周期大概是3~5年；油田约2~3年，也就意味着在中短期（2~3年）内我国老能源的产能基本处于低位运行状态，煤炭的产能释放更难。 弱需求下的高产能利用率，预示着产能释放接近极限。产能利用率来看， 2022年Q2煤炭和油气的产能利用率都达到了历史高位，需要注意的是，我国二季度GDP增速仅0.4%，也就是说，即使在疫情冲击下的衰退环境，我国老能源供应依然吃紧，说明在过去多年产能持续去化的背景下，煤油气的产能上限目前都不高，核增产能的空间和持续性极其有限，未来需求回暖或者外部扰动加剧都将进一步激化老能源的供应压力。我国能否在全球能源危局中独善其身？我国煤炭自主可控，油气进口依赖度相对较高。俄乌局势带来的全球能源连锁反应依然在蔓延，我国虽然具备较强的能源自主能力，但考虑到脆弱性已经形成，任何边际扰动都有可能成为重要变量。从我国能源进口依赖度来看，2021年煤油气的进口率分别为7.4%（印尼、俄罗斯等）、72.1%（沙特阿拉伯、俄罗斯等）、45.5%（澳大利亚、土库曼斯坦等）。俄欧博弈支撑短期气价，全球能源贸易格局有望重塑。目前全球能源危机的主要矛盾就在于俄气供应，预计后续俄欧之间的博弈将持续，天然气的供应体系脆弱性加剧，后续国际煤价和气价有望延续高位震荡。往后看，全球能源贸易格局重塑将导致运价提升，同时全球能源产能周期位于底部，将导致能源价格长期中枢上移，高油价、高气价将成为常态。全球能源价格长期中枢的上移，将倒逼我国降低能源进口依赖度。我们看到2022年我国能源进口全线下滑，截至目前，煤油气进口累计同比分别为-14.9%
