行业周报：疫情企稳叠加国庆假日，利好旅游市场恢复

周观点及投资建议 预计十一旅游收入同比略有改善，国庆周边短途游备受关注。21年十一疫情加剧，旅游收入基数较低。截至9月22日全国涉疫省份24个，对比8月的30个省来看疫情呈边际企稳趋势，此前疫情严重的三亚/深圳/成都/乌鲁木齐在9月15日后逐步恢复正常生活秩序，在去年低基数下，预计十一假期全国旅游收入同比略有改善。文旅部数据显示，22年中秋国内旅游出游人次/客单价恢复至19年73%/84%，环比端午变化-14pct/+17pct，在疫情企稳阶段客单价的恢复速度高于旅游人次。根据携程，截至9月15日，近一周预订国庆出游/长三角国庆游的订单量环比上周增长64%/90%，长三角周边游为热门选择，1）从出行距离来看，直至国庆前，将以本地周边游预订为主，出行半径相对拉长。2）从出游天数来看，更多人选择1-2天的出游行程，占比为35%。3）从出行人群来看，截至9月18日，80/90后在酒店消费人群中占比分别达41%/30%。4）从出行主题来看，截至9月15日，国庆乡村旅游产品订单量、占比同比增长36%、6pct，此外“红色旅游”、潮流户外活动等同样备受关注。 社服数据跟踪：餐饮：代表连锁品牌餐饮需求小幅下降。9月中旬疫情小范围内反弹，代表连锁品牌餐饮需求在全国范围内有小幅下滑，北京/上海/深圳截至9月18日分别恢复至去年同期的约125%/105%/101%。商圈客流恢复强度有所上升，截至9月19日前一周约为2019年同期的67%。酒店：8月中国内地/经济型/中高端RevPAR分别恢复至79%/69%/80%，边际恢复程度略有承压主因疫情反复，中高端酒店同比、环比恢复情况好于经济型，或因休闲需求恢复较强情况下弹性释放。 投资建议：疫后酒店业龙头格局改善逻辑不变，目前连锁三强中推荐中长期α强，CRS优势及运营能力保障短期经营数据恢复领先的华住集团，重点关注锦江酒店，此外十一黄金周来临，关注受益休闲度假、周边游需求的君亭酒店。餐饮板块短期推荐旗下子品牌湊湊修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺；中长期推荐单店模型高效、成长性足的九毛九，以餐饮为核心，多元发展的同庆楼。 数据及公告跟踪 行情回顾 ：上周 （2022/9/19~2022/9/23） 沪深300、 恒生指数分别跌2.0%、跌4.4%、社会服务（申万）跌3.3%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌3.7%、跌6.4%，酒店A股、港股指数分别跌2.3%、跌5.1%，景区指数跌3.6%，人力服务指数跌3.5%。 行业新闻：1）蜜雪冰城披露招股书，截至22年3月末门店超过2.2万家，21年营收超百亿。2）成都市22年9月19日零时起有序恢复正常生产生活秩序。3）中国香港特区自22年9月23日机场入境检疫改为“0+3”，登机前无需取得核酸检测要求。4）三亚开放离市通道。 重点公司公告：携程集团-S披露22年中期报告。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。 1、疫情企稳叠加国庆假日，利好旅游市场恢复 1.1、十一假期旅游收入预计同比略有改善、客单价恢复更快 预计十一假期旅游收入同比略有改善，但较19年同期仍有较大提升空间。 文旅部数据显示，2021年十一国内旅游收入恢复到2019年仅60%（21年中秋恢复至2019年79%），旅游人次恢复到2019年70%（中秋87%），主因涉疫省份从2021年9月的3省攀升到2021年10月的19省，疫情有所加剧，因此2021年十一旅游收入基数较低。今年截至9月22日全国涉疫省份24个，对比8月的30个省来看疫情呈边际企稳趋势，预计十一的旅游收入同比略有改善。 图表1：法定节假日全国出游人数、旅游收入、客单价相对19年恢复度 重点旅游城市逐渐解封，疫情形势向好发展。9月10号，海南实现社会面清零，9月15日，三亚解除全域临时静态管理，解封消息发布的一个小时内三亚火车票搜索量比前一天同时段上涨16倍，机票搜索量环比前一天同时段上涨70%。9月20日中午12时起，三亚宣布开放包括中心城区，以及崖州区、海棠区在内的5个片区之间的人员和车辆流动。携程数据显示，截至9月20日中午12时，三亚旅游和酒店搜索量较前一日增长超1倍。 此前受疫情影响严重的深圳/成都/乌鲁木齐也在9月15日后逐步恢复正常生活秩序。 疫情边际企稳，结构上来看旅游客单价恢复快于人次。根据文旅部法定节假日旅游数据统计，22年中秋国内旅游出游人次恢复至19年73%，环比端午下降14pct，客单价恢复至19年84%，环比端午上升17pct，总的来看旅游收入仅恢复到19年的61%的水平，可以看出疫情企稳阶段客单价的恢复速度高于旅游人次，或因高消费人群外出旅游概率较高，带动高端休闲度假需求恢复弹性较强。 1.2、本地过节倡导下，周边游仍为热门选择 国庆订单持续增长，长三角热度高。根据携程发布《2022年国庆预测报告》，截至9月15日，近一周预订国庆出游的订单量，环比上周增64%，近一周长三角国庆旅游预订环比增超90%，远高整体增速。目前来看，长三角旅游订单占比43%，全国航班热门目的地前10名中上海、杭州、南京3地上榜。 图表2：国庆游产品订单情况 周边深度游仍是国庆度假趋势，出行半径及周期相对小长假拉长。在倡导广大群众国庆假期在本地过节、跨省出行需持48小时内核酸检测阴性、推广“落地检”等措施下，短程高频、周边深度游和品质游仍是主流。从出行距离来看，根据携程订单增幅推测，直至国庆前，将以本地周边游品类预订为主。在“2022国庆周边游热门目的地TOP10”榜单中，广州、杭州、南京、珠海、上海、常州、无锡、北京、黄山、安吉等目的地的热度排名靠前。跨省游新政实施叠加国庆7天长假，消费者的出行选择更加丰富，中长线游也成为今年国庆黄金周的重要趋势。根据携程预测，2022年国庆假期的酒店订单中，跨省酒店订单比例预计将达到50%以上，长线旅游需求得到一定的释放；省内住宿、本地住宿的时间相对延长，连住2天以上的订单占比近40%，相较中秋有所提升。从出游天数来看，途牛旅游网数据显示，更多用户选择了1-2天的出游行程，占比为35%；其次为3-4天的行程，出游人次占比为28%。 图表3：周边游热门目的地TOP10 图表4：出游行程天数分布 80后、90后仍是消费主力，旅游者年龄趋于年轻化。从出行人群来看，受部分区域疫情影响，更自由的年轻群体抢先一步开启国庆出游部署，80后、90后仍是消费主力。携程数据显示，截至9月18日，80后、90后在酒店消费人群中占比分别达到41%和30%，00后成长迅速，占比同比2021年同期增长75%。截至9月15日，国庆黄金周的团队游产品，主要预订人群年龄集中在25岁至30岁之间。 阖家出行为主，乡村游、“红色旅游”、潮流户外活动热度暴涨。从出行主题来看，根据携程数据，截至9月15日，国庆乡村旅游产品订单量同比增长36%，占比同增6pct；乡村民宿预订量同比增长近3成，乡村民宿在所有民宿中的比重同比提升14pct。家庭游成为热点搜索关键词，乡村旅游的客群中，亲子家庭比重占据了35%，亲子占比远高于其他旅游业态。亲子家庭下单的乡村酒店订单量同比去年增长了43%。“红色旅游”也是国庆假期广受关注的出游主题之一，同程旅游数据显示，相关搜索热度周环比涨幅达到120%。延安红街、湖南烈士公园、嘉兴南湖等热门红色旅游景区受到了游客较多关注。此外，潮流户外活动热度暴涨，近期飞盘、皮划艇、骑行一日游等户外活动产品搜索热度分别增长50%、74%和80%。 短行程、短周期的出游趋势下，更多用户选择自驾的出游方式，出游人次占比为43%。 图表5：国庆游出行人群年龄分布 图表6：国庆假期热门出行主题 2、社服数据跟踪 餐饮：供给端随疫情好转逐渐恢复，代表品牌餐饮需求有所下滑 9月中旬各城市外卖运力及餐饮商户复工强度逐渐恢复。近期全国部分地区疫情有所缓解，各线城市外卖运力恢复强度和商户复工强度均在稳定恢复。截至9月17日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的102%/130%/139%/105%左右水平。 代表连锁品牌餐饮需求小幅下降。随中秋节假日结束，代表连锁品牌餐饮需求在全国范围内有小幅下滑，全国/北京/上海/深圳截至9月18日分别恢复至去年同期的约100%/125%/105%/101%。商圈客流恢复强度有所上升，截至9月19日前一周约为2019年同期的67%。 图表7：外卖运力恢复强度（%2021） 图表8：餐饮商户复工强度（%2021） 图表9：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 图表10：商圈客流恢复强度（%2019） 酒店：8月边际恢复程度略有承压，中高端恢复情况好于经济型 8月中国内地/经济型/中高端OCC分别恢复至19年85%/77%/87%；ADR分别恢复至19年93%/89%/92%，RevPar为273/103/208元，分别恢复至19年79%/69%/80%。 从RevPar较19年恢复度看，8月中国内地/经济型/中高端环比分别-4pct/-2pct/+1pct，上市公司中首旅如家8月RevPar为19年同期71%、较7月75%下滑4pct，华住8月RevPar为19年同期88%-89%、较7月90%下滑1pct-2pct，锦江预计约85%。8月数据边际恢复程度略有承压主因疫情反复，涉疫情省份上升至30省，海南、新疆、成都等热门旅游目的地先后进行疫情封控，以及7月存在囤积需求集中释放导致较高基数等。中高端酒店同比、环比恢复情况好于经济型，或因休闲需求恢复较强情况下弹性释放。 图表11：中国内地酒店经营指标相对19年同期恢复度 图表12：经济型酒店经营指标相对19年同期恢复度 图表13：中高端酒店经营指标相对19年同期恢复度 3、行情回顾 上周（2022/9/19~2022/9/23）沪深300、恒生指数分别跌2.0%、跌4.4%、社会服务（申万）跌3.3%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌3.7%、跌6.4%，酒店A股、港股指数分别跌2.3%、跌5.1%，景区指数跌3.6%，人力服务指数跌3.5%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第21。 餐饮个股方面，呷哺呷哺、中科云网、广州酒家涨幅居前，海底捞、奈雪的茶、同庆楼跌幅居前。 酒店个股方面，华天酒店、大酒店、复星旅游文化涨幅居前，华住集团-S、香格里拉（亚洲）、西安旅游跌幅居前。 旅游景区个股方面，桂林旅游、天目湖、九华旅游涨幅居前，岭南控股、张家界、大连圣亚跌幅居前。 人力服务个股方面，人瑞人才、北京城乡、万宝盛华涨幅居前。 个股资金流入方面，华天酒店、九毛九、海底捞流入居前，金陵饭店、锦江酒店、华住集团-S流出居前。 图表14：上周餐饮、酒店、景区板块涨跌幅 图表15：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表16：上周酒店板块涨跌幅走势 图表17：上周旅游景区板块涨跌幅走势 图表18：上周人力服务板块涨跌幅走势 图表19：上周行业涨跌幅排序 图表20：上周餐饮行业涨幅前五名 图表21：上周餐饮行业跌幅前五名 图表22：上周酒店行业涨幅前五名 图表23：上周酒店行业跌幅前五名 图表24：上周旅游景区行业涨幅前五名 图表25：上周旅游景区行业跌幅前五名 图表26：上周人力服务行业跌幅情况 图表27：上周行业资金净流入前五名 图表28：上周行业资金净流出前五名 4、行业新闻 蜜雪冰城披露招股书，截至2022年3月末门店超过2.2万家，2021年营收超百亿。9月22日，据中国证监会官方网站信息显示，蜜雪冰城股份有限公司的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书。招股书显示，2021年公司营业收入为103.5亿元/+121.2%。2021年公司的主营业务毛利率为31.7%，较去年同期减少2.4个百分点；扣非归母净利润约为19.1亿元，毛利率31.7%/-2.4pct。截至2