机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 伊之密（300415.SZ） 2022年09月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/22 当前股价(元) 20.32 一年最高最低(元) 27.27/10.14 总市值(亿元) 95.33 流通市值(亿元) 85.12 总股本(亿股) 4.69 流通股本(亿股) 4.19 近3个月换手率(%) 361.39 股价走势图 数据来源：聚源 《注塑机业务逆势增长，压铸机业务打开成长新空间—公司信息更新报告》-2022.9.1 《双轮驱动，一体化压铸开辟第二成长曲线 —公司首次覆盖报告》-2022.8.31 再签新订单，压铸机业务快速成长 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004  长源朗弘与伊之密签署压铸机批量采购协议，压铸机业绩有望创新高 襄阳长源朗弘与伊之密于2022年9月19日正式签约压铸机批量采购协议，订购8台伊之密DM3500HII压铸机、2台伊之密LEAP7000T超大型压铸机，用于生产新能源混动车缸体及压铸一体化生产。该合作是继伊之密LEAP系列压铸机与一汽铸造、中国长安、云海金属合作后，再一次与行业领军企业达成深度战略合作。我们认为随着公司LEAP系列机型逐步导入市场，新客户拓展已见成效，大客户渗透率不断加大，压铸机业务营收有望迎来新高，维持盈利预测，2022-2024年公司归母净利润预计为5.46 / 6.93 / 8.3亿元，EPS分别为1.16 / 1.48 / 1.77元，当前股价对应PE分别17.4 / 13.8 / 11.5倍，维持“买入”评级。  伊之密助力长源朗弘进军新能源汽车领域，LEAP系列压铸机构建较高壁垒 长源朗弘是长源东谷（603905.SH）的全资子公司，主要从事柴油发动机缸体、缸盖等核心零部件制造的高新技术企业。多年以来，长源朗弘密切关注新能源汽车领域的发展趋势，积极寻找新能源领域的业务突破口，实现柴油机与新能源并驾齐驱。在“年产60万台（套）新能源混动车缸体压铸及缸体缸盖精加工”中，长源朗弘向伊之密订购8台DM3500HII冷室压铸机以及2台LEAP7000T超大型压铸机，为实现新能源业务切入做好提前布局。该项目采购共分为两期，其中：一期包含4台3500T压铸机，可实现100万台新能源缸体的压铸；二期包含4台3500T压铸机和2台7000T压铸机，相当于在原有的基础之上，再新增新能源缸体压铸100万台和30万台一体化压铸的生产能力，该体量的生产能力能够充分满足长源朗弘对于大型精密压铸件产品的迫切需求以及一体化压铸在新能源汽车领域的发展趋势。伊之密LEAP系列压铸机与中欧研发团队的紧密合作，可对标国外压铸机产品，在压射系统、用户控制界面、锁模单元等关节环节中具备性能优势，形成较高技术护城河，为后续伊之密进入高端市场服务高端客户，做好充足准备。  风险提示：压铸机新客户拓展进程放缓，压铸机大客户渗透率不及预期，压铸机行业竞争格局加剧，原材料价格上涨。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,718 3,533 4,119 5,021 5,923 YOY(%) 28.6 30.0 16.6 21.9 18.0 归母净利润(百万元) 314 516 546 693 830 YOY(%) 62.9 64.2 5.9 26.9 19.7 毛利率(%) 34.5 34.5 33.9 34.3 34.7 净利率(%) 11.8 14.9 13.5 14.1 14.3 ROE(%) 20.0 23.5 21.8 22.4 21.8 EPS(摊薄/元) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 P/E(倍) 30.3 18.5 17.4 13.8 11.5 P/B(倍) 6.1 4.4 3.8 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-092022-012022-05伊之密沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2212 2741 2950 3715 3976 营业收入 2718 3533 4119 5021 5923 现金 399 386 453 552 652 营业成本 1779 2314 2723 3297 3868 应收票据及应收账款 618 578 688 835 939 营业税金及附加 25 30 35 43 50 其他应收款 8 11 16 18 22 营业费用 263 346 375 442 521 预付账款 52 52 45 81 68 管理费用 157 186 210 252 296 存货 872 1260 1290 1772 1835 研发费用 128 155 183 226 269 其他流动资产 264 454 458 456 461 财务费用 47 27 32 42 41 非流动资产 1432 1750 1954 2268 2564 资产减值损失 -11 -8 0 0 0 长期投资 267 361 483 611 745 其他收益 60 105 57 64 72 固定资产 577 724 809 955 1080 公允价值变动收益 -0 0 0 0 0 无形资产 382 368 396 426 461 投资净收益 28 32 27 34 40 其他非流动资产 205 298 266 275 279 资产处置收益 0 2 0 1 1 资产总计 3644 4491 4904 5983 6540 营业利润 387 604 641 812 979 流动负债 1645 1842 1996 2519 2394 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 210 144 412 606 409 营业外支出 13 -2 4 4 4 应付票据及应付账款 813 855 925 1143 1210 利润总额 375 608 640 810 977 其他流动负债 622 843 659 769 776 所得税 54 82 82 103 131 非流动负债 400 415 350 306 262 净利润 320 526 558 706 846 长期借款 269 239 192 144 96 少数股东损益 6 10 11 13 16 其他非流动负债 131 175 159 163 167 归属母公司净利润 314 516 546 693 830 负债合计 2045 2257 2347 2825 2657 EBITDA 484 719 775 958 1144 少数股东权益 39 49 60 73 89 EPS(元) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 股本 436 469 469 469 469 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 41 205 205 205 205 成长能力 留存收益 1117 1546 1936 2420 2981 营业收入(%) 28.6 30.0 16.6 21.9 18.0 归属母公司股东权益 1560 2186 2497 3085 3794 营业利润(%) 76.6 56.2 6.2 26.6 20.6 负债和股东权益 3644 4491 4904 5983 6540 归属于母公司净利润(%) 62.9 64.2 5.9 26.9 19.7 获利能力 毛利率(%) 34.5 34.5 33.9 34.3 34.7 净利率(%) 11.8 14.9 13.5 14.1 14.3 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 20.0 23.5 21.8 22.4 21.8 经营活动现金流 543 317 456 490 893 ROIC(%) 23.1 27.3 25.3 26.3 28.8 净利润 320 526 558 706 846 偿债能力 折旧摊销 90 98 111 115 139 资产负债率(%) 56.1 50.3 47.9 47.2 40.6 财务费用 47 27 32 42 41 净负债比率(%) 10.8 8.0 12.1 11.3 0.3 投资损失 -28 -32 -27 -34 -40 流动比率 1.3 1.5 1.5 1.5 1.7 营运资金变动 91 -335 -230 -331 -80 速动比率 0.7 0.6 0.6 0.6 0.7 其他经营现金流 22 32 13 -9 -12 营运能力 投资活动现金流 -293 -374 -305 -392 -392 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 337 297 228 294 295 应收账款周转率 6.1 7.1 7.9 8.0 8.1 长期投资 0 -61 -122 -129 -134 应付账款周转率 4.9 5.7 6.6 6.8 7.0 其他投资现金流 44 -15 44 31 36 每股指标（元） 筹资活动现金流 -148 14 -396 -223 -233 每股收益(最新摊薄) 0.67 1.10 1.16 1.48 1.77 短期借款 -108 -66 269 194 -197 每股经营现金流(最新摊薄) 1.16 0.67 0.97 1.04 1.90 长期借款 -15 -30 -48 -48 -48 每股净资产(最新摊薄) 3.32 4.66 5.32 6.58 8.09 普通股增加 4 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 11 164 0 0 0 P/E 30.3 18.5 17.4 13.8 11.5 其他筹资现金流 -40 -88 -616 -369 11 P/B 6.1 4.4 3.8 3.1 2.5 现金净增加额 98 -46 -245 -126 268 EV/EBITDA 20.1 13.6 12.8 10.4 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任