公司信息更新报告：大订单带动高增长，新业务快速发展

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 博腾股份（300363.SZ） 2022年08月22日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/19 当前股价(元) 61.74 一年最高最低(元) 107.59/58.73 总市值(亿元) 335.94 流通市值(亿元) 279.15 总股本(亿股) 5.44 流通股本(亿股) 4.52 近3个月换手率(%) 130.22 股价走势图 数据来源：聚源 《大订单显著增厚业绩，利润端超预期—公司信息更新报告》-2022.7.14 《打造端到端CDMO服务平台，公司迈入发展新周期—公司首次覆盖报告》-2022.5.16 大订单带动高增长，新业务快速发展 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029  大订单增厚公司业绩，利润端超预期 8月19日，公司发布2022年半年报。公司2022H1实现营收39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非归母净利润12.11亿元，同比增长501.87%。随着大订单的陆续交货，收入端增长强劲；同时，公司产能利用率和运营效率持续提升，产品结构进一步优化，整体毛利率达52.36%（+9.38 pct），净利率29.98%（+12.98 pct），利润端超预期。2022H1公司引入订单新项目162个，同比增长约86%。鉴于大订单交付带动整体运营能力提升，我们上调盈利预测，预计2022-2024公司的归母净利润为18.89/16.02/17.89亿元（原预计15.02/15.11/17.61亿元），EPS为3.47/2.94/3.29元，当前股价对应PE为17.8/21.0/18.8倍，维持“买入”评级。  原料药CDMO：大订单贡献弹性，常规业务导流效应显现，稳健增长可期 2022H1，公司原料药CDMO业务实现营收38.89亿元，同比增长212%。博腾股份顺利承接海外制药客户大订单，充分印证公司在研发、生产及供应链管理等方面具有较强的能力，是对公司小分子药物CDMO能力的充分认可。剔除大订单，随着公司前端培育的项目向后端逐步导流及持续向API转型升级，公司原料药CDMO业务有望持续保持稳健增长。  搭建全面的技术平台，制剂和基因细胞治疗两大新业务迎来快速发展期 制剂的剂型多样，每类剂型的技术要求也有较大的差异，为满足客户多样化的需求，需要服务商搭建多种技术平台。博腾股份已逐步建立起多种剂型的服务能力，在原料药-制剂协同下，制剂CDMO业务快速发展，2022H1实现营收898.32万元，同比增长154%。CGT行业处于快速发展期，公司也已搭建具有优势的全方位技术平台，2022H1公司CGT CDMO业务实现营收1126.71万元，同比增长80%，为公司的长期发展打开新的空间。  风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,072 3,105 7,581 7,112 8,327 YOY(%) 33.6 49.9 144.1 -6.2 17.1 净利润(百万元) 324 524 1,889 1,602 1,789 YOY(%) 74.8 61.5 260.6 -15.2 11.7 毛利率(%) 41.7 41.4 45.3 42.4 40.3 净利率(%) 15.6 15.3 23.4 21.4 20.4 ROE(%) 9.5 11.4 30.3 20.8 19.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.96 3.47 2.94 3.29 P/E(倍) 103.6 64.1 17.8 21.0 18.8 P/B(倍) 9.9 8.4 5.8 4.6 3.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-04博腾股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2181 3211 5276 3685 6209 营业收入 2072 3105 7581 7112 8327 现金 1262 1217 2971 2787 3263 营业成本 1208 1821 4148 4095 4971 应收票据及应收账款 401 1035 0 0 0 营业税金及附加 6 14 28 29 32 其他应收款 23 67 152 53 187 营业费用 77 97 227 178 200 预付账款 16 33 87 25 106 管理费用 227 290 493 427 500 存货 430 757 1946 723 2518 研发费用 158 264 546 512 600 其他流动资产 50 102 120 96 135 财务费用 43 -2 125 164 105 非流动资产 2420 3351 7513 7002 7830 资产减值损失 -26 -23 0 0 0 长期投资 25 377 729 1081 1434 其他收益 14 18 0 0 0 固定资产 1363 1748 5396 4656 5128 公允价值变动收益 4 6 2 3 4 无形资产 89 131 126 118 117 投资净收益 11 -12 0 0 0 其他非流动资产 942 1095 1262 1147 1152 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 4601 6562 12789 10687 14039 营业利润 352 566 2016 1711 1924 流动负债 1006 2119 6318 2935 4726 营业外收入 22 2 0 0 0 短期借款 144 390 5585 2346 3914 营业外支出 10 19 0 0 0 应付票据及应付账款 513 1111 0 0 0 利润总额 364 549 2016 1711 1924 其他流动负债 349 618 733 589 812 所得税 41 73 241 186 228 非流动负债 202 257 614 435 372 净利润 323 476 1776 1525 1696 长期借款 107 24 381 201 138 少数股东损益 -1 -48 -113 -77 -93 其他非流动负债 95 233 233 233 233 归属母公司净利润 324 524 1889 1602 1789 负债合计 1208 2376 6932 3369 5097 EBITDA 349 551 2469 2368 2566 少数股东权益 2 205 91 14 -79 EPS(元) 0.60 0.96 3.47 2.94 3.29 股本 543 544 544 544 544 资本公积 1635 1799 1799 1799 1799 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1262 1728 3099 4267 5596 成长能力 归属母公司股东权益 3391 3982 5766 7304 9021 营业收入(%) 33.6 49.9 144.1 -6.2 17.1 负债和股东权益 4601 6562 12789 10687 14039 营业利润(%) 80.9 60.6 256.5 -15.2 12.4 归属于母公司净利润(%) 74.8 61.5 260.6 -15.2 11.7 获利能力 毛利率(%) 41.7 41.4 45.3 42.4 40.3 净利率(%) 15.6 15.3 23.4 21.4 20.4 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.5 11.4 30.3 20.8 19.0 经营活动现金流 504 480 944 3442 501 ROIC(%) 12.2 16.5 23.5 28.0 21.4 净利润 323 476 1776 1525 1696 偿债能力 折旧摊销 7 13 328 494 537 资产负债率(%) 26.3 36.2 54.2 31.5 36.3 财务费用 43 -2 125 164 105 净负债比率(%) -24.1 -15.9 53.1 -1.7 10.2 投资损失 -11 12 0 0 0 流动比率 2.2 1.5 0.8 1.3 1.3 营运资金变动 -30 -296 -1282 1263 -1833 速动比率 1.7 1.1 0.5 1.0 0.7 其他经营现金流 171 276 -2 -3 -4 营运能力 投资活动现金流 -429 -916 -4488 21 -1361 总资产周转率 0.5 0.6 0.8 0.6 0.7 资本支出 394 777 4138 -370 1013 应收账款周转率 5.5 4.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -24 16 -352 -352 -352 应付账款周转率 4.8 4.1 13.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -11 -155 2 3 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 52 350 102 -407 -232 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.96 3.47 2.94 3.29 短期借款 144 245 5196 -3240 1568 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 0.88 1.73 6.33 0.92 长期借款 -135 -83 357 -180 -63 每股净资产(最新摊薄) 6.23 7.32 10.60 13.42 16.58 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 46 164 0 0 0 P/E 103.6 64.1 17.8 21.0 18.8 其他筹资现金流 -3 23 -5451 3013 -1738 P/B 9.9 8.4 5.8 4.6 3.7 现金净增加额 100 -95 -3442 3056 -1092 EV/EBITDA 93.9 60.2 14.9 14.1 13.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 nMtQpPpPzRpRsMtPmRmNsQbRbPbRsQmMnPsQeRnNxPfQnPnP9PmNrOxNsRsQNZoPnM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报