嘉实中证半导体增强基金投资价值分析：量化助力“硬科技”

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2022年09月22日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-FOF组合推荐周报：今年以来，多维度因子FOF组合收益表现较好》 2022-09-20 2 《金融工程：金融工程-行业流动性跟踪周报：近期行业流动性变化情况》 2022-09-19 3 《金融工程：金融工程-中证500增强上周超额基准0.47%》 2022-09-19 量化助力“硬科技” ——嘉实中证半导体增强基金投资价值分析 核“芯”力就是竞争力，长期看好半导体产业发展 半导体是全球科技发展的基石：数字经济时代，人们生产、生活的每一个环节都离不开芯片。现代国家的防控能力很大程度上是取决于科技水平，其中半导体行业的科技水平又起到了决定性作用。因此我们认为，在这个数字化时代，加大对于芯片、半导体产业的投入是大势所趋。 地缘冲突与政策支持并行，国产替代迫在眉睫：美国“芯片法案”正式签署，加剧了国际贸易的紧张形势，我国目前集成电路自给率较低，贸易逆差较大，国内半导体自主可控迫在眉睫。与此同时，我国也已陆续出台相关政策，鼓励半导体产业发展，为实现半导体产业本土化做出了重要铺垫。 上中下游齐发力，半导体产业链高速发展：上游晶圆厂资本开支大，筹建时间长，为国内材料厂商提供了适当的产品验证窗口期，把握扩产周期下的供货机遇有望加速半导体材料的国产替代。中游集成电路产业继续保持快速、平稳增长态势。2021年，中国集成电路产业销售额首次突破万亿元。下游应用方面，在汽车“三化”驱动下，芯片单位价值和整车芯片总价值量不断攀升。 中证半导体产业指数投资价值 中证半导体产业指数从沪深市场上市公司中，选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场半导体核心产业上市公司证券的整体表现。截至2022年9月8日，指数市净率为5.46倍，分位点水平为65.22%，市盈率为40.90倍，分位点水平为5.91%。当前中证半导指数估值水平适中，具备投资性价比。根据万得一致预期数据，2022E指数一致预测营业收入增速达42.87%，未来三年预期年复合增长率为28.71%，2022E一致预测归母净利润增速达48.74%，未来三年预期年复合增长率为32.33%，预期增速较高，指数成份股未来成长能力较强。 嘉实中证半导体增强：量化助力“硬科技” 嘉实中证半导体增强基金采取基本面量化增强的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求有效跟踪标的指数，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。 半导体行业观点方面，基金经理刘斌先生认为材料、零部件、设备未来三年会受益于海内外晶圆厂扩产，存量+增量逻辑，业绩高增长确定性较高，特别是材料和零部件；功率受益于下游新能源车、风光储需求旺盛，有效产能供应有限，预计持续到23年中甚至到年底供不应求。 嘉实中证半导体增强基金自成立以来业绩表现优异，超额收益显著且风险控制较好。2022年4月22日至2022年9月8日，该产品的累计收益率为34.36%，同期中证半导体产业指数涨幅为26.66%，基金相对业绩比较基准超额收益率为7.70%，且同时基金相对业绩比较基准的相对强弱曲线平稳增长，风险控制较好。 最近四个月基金和指数的月度选股Alpha均值分别为3.03%以及 2.51%，且仅在6月份基金的选股Alpha值略低于指数。由此可见，嘉实中证半导体增强基金具有稳健的选股增强能力。 综上，嘉实中证半导体增强基金（A：014854.OF，C：014855.OF）是嘉实基金旗下一只综合表现优异的指数增强型基金，建议投资者关注。 风险提示：本报告基于基金历史数据分析，市场环境、基金公司、基金经理等方面变化皆可能使得基金投资价值失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 核“芯”力就是竞争力，长期看好半导体产业发展 ............................................................. 4 1.1. 半导体是全球科技发展的基石 ................................................................................................... 4 1.2. 地缘冲突与政策支持并行，国产替代迫在眉睫 .................................................................. 4 1.3. 上中下游齐发力，半导体产业链高速发展 ............................................................................ 7 2. 中证半导体产业指数投资价值 ................................................................................................. 11 2.1. 指数简介 .......................................................................................................................................... 11 2.2. 市值与流动性 ................................................................................................................................. 12 2.3. 估值水平 .......................................................................................................................................... 13 2.4. 行业分布情况 ................................................................................................................................. 13 2.5. 前十大权重股 ................................................................................................................................. 14 2.6. 盈利能力对比 ................................................................................................................................. 14 2.7. 历史业绩表现 ................................................................................................................................. 15 3. 嘉实中证半导体增强：量化助力“硬科技” ........................................................................ 16 3.1. 基金管理人及基金经理简介 ..................................................................................................... 16 3.2. 半导体行业投资观点与指数增强投资方法论 ..................................................................... 17 3.3. 基金产品与投资策略 ................................................................................................................... 19 3.4. 基金产品业绩表现优异 ............................................................................................................... 22 3.5. 基金产品选股增强能力突出 ..................................................................................................... 22 4. 总结 ............................................................................................................................................... 24 图表目录 图1：半导体产业链 ........................................................................................................................................ 4 图2：美国加大对华半导体产业施压力度 .............................................................................................. 5 图3：全球28nm代工市场格局 ................................................................................................................. 8 图4：中国集成电路产业销售额增长情况 .............................................................................................. 9 图5：中国集成电路产品进出口量情况（亿块） ................................................................................ 9 图6：中国集成电路产品进出口额情况（亿美元） ............................................................................ 9 图7：全球智能驾驶市场渗透率预测 ...................................................................................................... 10 图8：智能