2022年9月18号白糖期货周报关注陈糖清库进度本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略白糖国际方面：原糖价格在17美分处仍有相对较强支撑。巴西8月下半月产糖量313.9万吨，同比增幅达5.77%。制糖比为48.45%，较去年同期的46.47%增加了1.98%。原糖近月合约升水继续支撑市场，不过巴西削减汽油税导致糖醇比创五年新高仍然给原糖市场施压。整体来看当前市场偏向震荡，缺乏核心题材。印度22/23年度或允许出口800万吨糖，综合来看，原糖价格往上空间有限。国内方面：8月销售数据相对7月较好，但市场反响不大。8月进口数据公布，进口食糖68万吨，环比增加40万吨，同比增加18万吨。甜菜首家糖厂开机，新榨季预期增产30-40%，均对市场形成压力。本周期货价格有所上涨，基差收敛至平水，继续上行压力增加。建议观望为主短期下行空间不大，建议观望或短线做小幅反弹操作2 目录行情回顾总结与展望国内糖市国际糖市301020304 一、行情回顾4 1-1内外盘价格走势回顾ICE原糖主力合约走势郑糖主力合约走势国际原糖主力3月合约，17美分附近震荡，最高触及18.18美分/磅，最低17.53美分/磅。郑糖2301合约，周涨1.48%，价格交易区间围绕5400-5600元/吨，最高触及5642元/吨，最低5535元/吨。5 二、国际糖市6 2-1 2022/23榨季整体供需缺口收敛2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。国际糖业组织(ISO)预计，受创纪录的产量推动，2022/23年度(10月-次年9月）全球糖巿料出现供应过剩。该组织在季度报告中预计，2022/23年度全球糖市料供应过剩560万吨，2022/23年度全球糖产量预计升至创纪录高位的1.819亿吨，较上年增加4.5%。这主要受到巴西产量增至3850万吨推动，当前年度为3310万吨。由于作物持续自前两年的干旱中恢复，泰国糖产量预计将攀升至1200万吨，上一年度为1010万吨。2020/21年度产量降至仅为710万吨。全球消费量预计将仅增长0.5%至1.763亿吨。7机构预估日期2021/22年度Greengool2021/3/1408万吨Datagro2021/3/11100万吨Czarnikow2021/3/15300万吨Rabobank2021/3/27150万吨Czarnikow2021/3/31270万吨LMC2021/4/29280万吨Datagro2021/5/6274万吨StoneX2021/5/31170万吨Czarnikow2021/06/18150万吨StoneX2021/12/1-180万吨机构预估日期2022/23年度Greengool2022/2/6-74.2万吨ISO2022/5/3023.7万吨ISO2022/7/30280万吨ISO2022/9/1560万吨 2-2 巴西中南部：22/23榨季降水前景改善，关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。0.005000000.0010000000.0015000000.0020000000.0025000000.0030000000.0035000000.0040000000.0045000000.0022/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 2-3 巴西中南部：8月下半月糖产量同比增加5.77%巴西双周制糖比例：%巴西中南部累计制糖用蔗比：%巴糖醇比价（月）8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4402.6万吨，较去年同期的4325.3万吨增加了77.3 万吨，同比增幅达1.79%；甘蔗ATR为154.46kg/吨，较去年同期的154.96kg/吨下降了0.5kg/吨；制糖比为48.45%，较去年同期的46.47%增加了1.98%；产乙醇22.51亿升，较去年同期的22.79亿升下降了0.28亿升，同比降幅达1.23%；产糖量为313.9万吨，较去年同期的296.8万吨增加了17.1万吨，同比增幅达5.77%。01020304050602016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季00.20.40.60.811.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年00.10.20.30.40.50.615/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/23 2-4 巴西中南部：累计出口量下滑，出口单价上涨巴西单月原糖出口：万吨巴西累计糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨2022年7月，巴西食糖出口量为286.9万吨，同比增加16.34%，环比增加23.45%。2022年7月，巴西食糖出口价格环比上涨0.01%至395.26美元/吨，同比上涨18.22%;巴西原糖出口价格环比上涨0.47%至388.61美元/吨，同比上涨18.14%;精制糖出口价格环比下跌4.36%至453.72美元/吨,同比上涨18.37%。0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季05001000150020002500300035004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-5 巴西中南部：政策变动，关注糖醇比最新情况巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格：雷亚尔/升巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，汽油的降价幅度将高于含水乙醇，可能损及含水乙醇的价格竞争力。4月份巴西全国平均醇油比再次升至73.5%，乙醇价格优势薄弱，需求受到影响，继4月份销量同比下降5.5%之后，5月上半月含水乙醇销量同比大降24.3%。2022年7月，乙醇和汽油比价为70%。0.50.550.60.650.70.750.80.851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年2022年00.511.522.533.544.51月3日1月14日1月26日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月8日4月23日5月6日5月18日5月29日6月10日6月22日7月3日7月16日7月28日8月9日8月20日9月1日9月14日9月25日10月7日10月20日11月1日11月13日11月25日12月7日12月18日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-6 印度21/22榨季产量增加印度糖产量：万吨印度双周糖产量：万吨印度糖出口情况：万吨2021/22榨季，印度开榨糖厂522家，而上榨季开榨糖厂506家。截至6月6日，本榨季印度产糖3523.7万吨，同比上榨季的3074.1万吨增加449.6万吨。-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00产量同比0500100015002000250030003500400011/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/220204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 2-7 泰国产量恢复较好，或将超过1000万吨泰国产糖量：万吨泰国双周糖产量：万吨泰国原糖出口量：万吨泰国原糖出口单价：泰铢/吨8-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%02004006008001000120014001600020040060080010001200140016002016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季2020/21榨季202122榨季0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-8 CFTC非商业持仓CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓截至9月6日当周，ICE原糖期价为17.98美分/磅，较前一周下跌0.16美分/磅；期货+期权总持仓为913375手，较前一周增加12290手。投机多头持仓143934手，投机空头持仓169359手，投机净空持仓为25425手，较前一周增加13828手。140500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年 三、国内糖市15 3-1 21/22榨季产量同比预计小幅减少全国食糖产量情况表（截至7月）全国食糖年度供需平衡表（表观）20/21榨季全国食糖产量在1066.66万吨，同比去年小幅增加。2021/22榨季减产至960万吨附近。需求较去年恢复正常