上市连锁企业关键指标分析 （2019-2022年） 中国连锁经营协会 I 目 录 总述 ........................................................................................................................................... 1 一、服装服饰 ........................................................................................................................... 5 二、百货 ................................................................................................................................... 6 三、超市 ................................................................................................................................... 7 四、综合零售 ........................................................................................................................... 8 五、电商 ................................................................................................................................... 9 六、食品专业专卖 ................................................................................................................. 10 七、药店 ................................................................................................................................. 11 八、家居专业店 ..................................................................................................................... 12 九、家电专业店 ..................................................................................................................... 13 十、餐饮 ................................................................................................................................. 14 附录 ......................................................................................................................................... 15 1 总述 本报告选取A股、港股、美股上市的服装服饰、百货、超市、综合零售、电商、食品专业专卖店、药店、家居专业店、家电专业店、餐饮十个分类的68家头部企业（具体名单见附录）组成样本，对其2019年至2022年中报数据进行对比分析。发现如下特点： 1.样本企业营收增速高于消费品零售（除汽车外）增速，四成企业营收超过疫情前水平 在疫情多点散发的背景下，上市样本企业2019-2022年上半年营收年均复合增长率达到5.5%，高出同期社零统计中消费品零售额（除汽车外）的年均复合增长率3.6个百分点。 图 1 2019-2022上半年各样本企业营收年均复合增长率CAGR（%） 注：气泡大小代表企业营收规模，气泡越大，营收越高。 各分类样本企业年均复合增长率差异较大。CAGR最高的是电商企业，达20.9%；最低的是家电专业店企业，为-25.3%。 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0102030405060702019-2022上半年各样本企业营收年均复合增长率%CAGR:5.5% 2 图 2 各分类样本企业2019-2022上半年营收年均复合增长率CAGR（%） 年均复合增长率与企业的规模正相关，规模越大，营收年均复合增长率越高。 图 3 不同销售规模样本企业2019-2022上半年营收CAGR（%） 总体来看，除百货、综合零售、家电专业店企业外，其他分类的企业营收均超过疫情前水平。其中，表现最好的是药店和服装服饰，不仅营收增长，净利润也同步上升。 -25.3%-15.6%-11.2%-1.9%-0.9%2.5%3.0%3.4%12.4%20.9%-35.0%-25.0%-15.0%-5.0%5.0%15.0%25.0%-12.10%-6.70%1.85%1.92%26.50%0-20亿20-50亿51-100亿100-500亿500亿以上不同销售规模企业2019-2022上半年营收CAGR 3 2.净利润下降，四分之三样本企业净利润低于疫情前 样本上市企业净利润在2020年上半年达到四年内最高值，之后逐步下降。2022上半年净利润总额低于疫情前同期水平，其中，四分之三样本企业如此。利润高于疫情前水平的17家样本企业，有13家来自于服饰、电商和药店三个分类。餐饮和超市分类下的全部样本企业2022年上半年净利润低于2019年同期。 图 4 2019-2022全部样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元） 3.毛利率基本稳定，表现分化 全部样本企业毛利率平均值保持在30%-37%区间。百货、家居、家电专业店企业毛利率呈上升态势，2022上半年毛利率高于2019同期；服装服饰、超市、综合零售、药店毛利率基本稳定；电商、餐饮企业毛利率下降，2022上半年毛利率低于2019同期；食品专业专卖店企业毛利率恢复中，目前仍低于疫情前同期水平。 10213.4 10345.7 12728.7 12628.7 2609.3 2705.8 3297.5 3394.5 546.1 723.9 660.6 477.3 0.02000.04000.06000.08000.010000.012000.014000.02019.062020.062021.062022.06求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)对数(求和项:营业收入(亿元)) 4 4.除电商企业外，其他分类企业净利率均下降 除电商企业净利率有所改善，2022上半年净利率高于2019年同期外，其他所有样本企业净利率都低于疫情前同期水平。 5.除电商企业外，剩余企业中七成资产负债率上升 除电商全部样本企业资产负债率低于疫情前外，其他分类样本企业中，逾七成企业资产负债率比2019年同期上升，上升企业中逾一半企业高于10个百分点。2021年1月1日起施行的新租赁准则也对以租赁门店为主的A股零售公司的资产负债率产生一定影响。到2022年上半年，样本企业平均资产负债率稳定在60%上下。 6.除电商企业外，其他分类企业的净资产收益率都低于疫情前 除电商样本企业2022上半年加权净资产收益率高于2019年同期外，其他分类企业的净资产收益率都低于疫情前。 图 5 2019-2022全部样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率 -10.00.010.020.030.040.050.060.070.02019.062020.062021.062022.06平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率% 5 一、服装服饰 2022上半年，服装服饰样本企业营收、毛利、净利润均处于四年的最高值。 图 6 服装服饰样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元） 2019年底，服装服饰样本企业资产负债率已呈现上升趋势，但一直处于60%以下。毛利率基本稳定。净利率和加权净资产收益率在2020年一季度和2022年二季度受个别亏损企业影响，平均值均为负值。 图 7 服装服饰样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%） 642.8 574.1 767.8 855.3 280.4 250.9 373.6 417.3 88.5 62.1 99.8 113.7 0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.02019.062020.062021.062022.06A求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06A平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率% 6 二、百货 百货样本企业在2020年疫情后，营收、毛利一直处于恢复中，但净利润下降，截至2022上半年，企业依然没有恢复到疫情前水平。 图 8 百货样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元） 百货样本企业资产负债率从2020年底开始上升，后续维持在70%左右。平均毛利率有所改善，从疫情前的18.5%上升至42.4%。平均净利率在2020年前三季度为负，后续维持在2-3%之间。平均加权净资产收益率与净利率基本一致，2020前三季度为负，到2020年底为正后，后续大部分时间围绕2%波动。 图 9 百货样本企业平均毛利率、净利率、加权净资产收益率、资产负债率（%） 402.9 184.3 222.3 230.2 115.9 72.8 85.0 94.1 20.4 1.1 16.3 8.7 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.02019.062020.062021.062022.06D求和项:营业收入(亿元)求和项:毛利(亿元)求和项:净利润(亿元)-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.02019.032019.062019.092019.122020.032020.062020.092020.122021.032021.062021.092021.122022.032022.06D平均值项:销售毛利率(%)平均值项:销售净利率(%)平均值项:加权净资产收益率（%）平均值项:资产负债率% 7 三、超市 超市样本企业营收、毛利、净利润在2020年均达到四年间峰值后开始下滑。2022上半年营收、毛利、净利润同比2021年有所改善。 图 10 超市样本企业营业收入、毛利、净利润（亿元） 超市样本企业平均毛利率