力星股份事件点评：规模效应下滚子量利齐升，新能源钢球业务放量在即

结论：9月16日国家能源局发布2021年全国可再生能源电力发展监测评价结果通报，要求各地区和有关单位高度重视可再生能源电力发展，进一步提高可再生能源利用水平。公司与恒润股份签署战略合作协议，风电滚子客户拓展进展顺利，有望充分受益于风电装机回暖。维持2022-24年EPS0.59、0.85和1.11元，调高目标价至23.60元（+9.31元），增持。 规模效应下滚子量利齐升，存货增长为22H2发货蓄力。滚子3856万/+90.60%，毛利率16.15%/+4.97pct，规模效应下滚子量利齐升。年产1.6万吨圆锥滚子项目年内产能有望突破30%，随着风电装机回暖，我们预测全年滚子产值有望突破1亿。存货21Q4末+25.79%，创新高，其中，库存商品占比+9.04pct，备货大幅提升，公司对22H2发货充满信心。 新增大型回转支承战略客户，滚子业务有望高增。新签战略客户恒润正进军独立变桨及主轴轴承市场，未来有望成为大兆瓦风电轴承主要供应商。 恒润轴承募投项目完全建成后年出货4000套，对应滚子市场1.2-2亿。 2021年公司风电滚子营收约5000万，我们预计2022年滚子产值有望达到1亿，随着未来恒润等战略客户轴承产能释放，滚子业务有望高增。 供货新能源车主流客户，钢球业务放量在即。新能源车钢球供应壁垒高，新项目认证需2-3年，公司钢球已供货比亚迪、蔚来、理想和特斯拉等，并通过SKF独家供应特斯拉电驱动轴承钢球，随着特斯拉上海二期和德国工厂逐步投产，公司新能源车钢球业务出货有望高增。 风险提示：疫情反复下风电装机不及预期、新产品研发进度不及预期 力星股份是国内精密轴承钢球龙头，具备国际先进的轴承钢球生产的全套核心技术及生产工艺，在球坯镦压、热处理、钢球表面强化、树脂砂轮精研等方面拥有核心技术。其轴承钢球广泛应用于汽车、机床、家电、等领域；滚子由于接触面广，极限转速低，主要应用于轨道交通、盾构机、风电主轴、重卡等负荷能力要求较高的领域。可比公司选取主要考虑：1）主要为风电零部件或者汽车轴承相关供应商；2）该细分市场规模与轴承钢球、风电滚子市场相当。因此，我们选取轴承套圈头部供应商五洲新春和金沃股份、大兆瓦风电领先供应商新强联、风电法兰锻件头部供应商恒润股份和新能源汽车齿轮头部供应商双环传动作为可比公司。 参考可比公司2022年动态PE均值29.9倍，考虑到公司通用轴承钢球产品下游应用广泛，且用于风电轴承的滚子产品即将放量，同时参考风电轴承供应商恒润股份（立足风电法兰，风电轴承逐步出货）和新强联（国内大兆瓦主轴轴承龙头），在行业平均估值水平上公司应享有一定的溢价，我们给予公司2022年40倍PE，对应每股合理估值23.60元。 表1：可比公司PE估值