固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金大幅增持利率债，境外机构继续减持 证券研究报告 2022年09月19日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：接近收官，财政缺口有多大？怎么补？-利率债市场周报（2022-09-18）》 2022-09-18 2 《固定收益：从云南康旅我们得到哪些启示？-信 用 债 市 场 周 报（2022-09-18）》 2022-09-18 3 《固定收益：调整再现，转债市场路在何方?-可 转 债 市 场 周 报（2022.09.18）》 2022-09-18 2022年8月中债登和上清所托管数据点评 8月托管数据有哪些需要关注？ （1）广义基金大幅增持利率债 8月，广义基金继续增持，广义基金主要券种托管规模环比增加2267亿，主要增持政策性银行债。利率债方面，广义基金分别增持政策性银行债、国债3215亿、1612亿，近期大幅增持利率债。广义基金整体增加了主要利率债、信用债的配置4826亿、277亿。 （2）商业银行和境外机构继续减持，但境外机构继续增持国债 商业银行主要券种托管规模环比减少411亿，主要减持国债。商业银行整体减少了主要利率债、信用债的配置498亿、302亿。此外，商业银行增持地方政府债810亿，减持同业存单421亿。 境外机构主要券种托管规模环比减少340亿（7月减少453亿），主要减持政策性银行债，是继2022年2月以来连续第7个月减持，但没有扩大减持规模。利率债方面，在汇率贬值的背景下，继上月增持国债33亿后，境外机构继续小幅增持国债23亿。 总体观察，广义基金大幅增持利率债，境外机构继续减持。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：政策性银行债和国债为主要增量 .................................................................. 3 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：政策性银行债贡献主要增量 ..................................................................................... 3 2.2. 信用债：供给增加，但机构增持较少 ..................................................................................... 4 3. 分机构：广义基金大幅增持利率债，境外机构继续减持 ..................................................... 6 4. 资金拆借：杠杆率下降 ................................................................................................................ 8 5. 小结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：8月资金利率整体向上收敛 ........................................................................................................... 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：广义基金持有国债和政策性银行债月度环比变化（亿元）.............................................. 9 图26：商业银行、境外机构和广义基金持有主要券种月度环比变化（亿元） .................... 10 图27：8月境外机构继续增持国债（亿元） ...................................................................................... 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 近日，中债登和上清所陆续公布了2022年8月份的 债券托管数据。 1. 托管数据总览：政策性银行债和国债为主要增量 2022年8月，中债登债券总托管量环比增加6229亿至94.02万亿，增量主要来源于政策性银行债和国债；上清所债券总托管量环比减少2818亿至30.74万亿，减量主要来源于同业存单和超短期融资券。银行间债券总托管量增加3411亿至124.76万亿，环比增长0.27%（7月为0.11%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：政策性银行债贡献主要增量 国债托管规模增加了1918亿。广义基金为最主要的增持机构，增持1612亿。证券公司、其他、保险机构、信用社、境外机构分别增持503亿、184亿、51亿、29亿、23亿,商业银行、分别减持483亿。