固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广义基金继续减持，境外机构转为减持 证券研究报告 2023年02月20日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：历史上地方政府债务摸了 几 次 底 ？-信 用 债 市 场 周 报（2023-02-19）》 2023-02-19 2 《固定收益：把握成长、复苏博弈节奏，转债估值压缩空间有限-可转债市场周报（2023.02.19）》 2023-02-19 3 《固定收益：每周高频观察（20230219）-高频观察20230219》 2023-02-19 2023年1月中债登和上清所托管数据点评 1月托管数据有哪些需要关注？ （1） 商业银行继续增持，广义基金继续减持 1月，商业银行继续大幅增持，主要券种托管规模环比增加11727亿（上月增加8016亿），全面增持，主要增持地方政府债3394亿。商业银行整体增加了主要利率债、信用债的配置3067亿、1894亿。 在1月央行流动性投放呵护下，理财赎回对债市的冲击虽然有所缓和，但是赎回问题仍在，受此影响，广义基金继续减持，主要券种托管规模环比减少7139亿（上月减少5747亿），主要减持同业存单3314亿。广义基金整体减少了主要利率债、信用债的配置3316亿、1064亿。 （2） 境外机构由增持转为减持 1月，境外机构主要券种托管规模环比减少1066亿（上月增加571亿），继上月增持后再度转为减持，主要减持国债663亿。境外机构整体减少了主要利率债、信用债的配置883亿、38亿。 风险提示：机构行为超预期、政策变化超预期、宏观经济下行风险 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 托管数据总览：地方政府债和超短融为主要增量 .................................................................. 3 2. 分券种 ............................................................................................................................................. 3 2.1. 利率债：地方政府债贡献主要增量，政策性银行债为主要减量 .................................. 3 2.2. 信用债：超短融为主要增量 ....................................................................................................... 4 3. 分机构：商业银行继续增持，广义基金继续减持 .................................................................. 6 4. 资金拆借：杠杆率上升 ................................................................................................................ 8 5. 小结 ................................................................................................................................................. 9 图表目录 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元）................................................................... 3 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） .......................................................................................... 3 图3：国债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 3 图4：政策性银行债托管规模变化情况（亿元） ................................................................................ 3 图5：主要利率债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） ..................................................... 4 图6：地方债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图7：企业债托管规模变化情况（亿元） .............................................................................................. 4 图8：上清所中票托管规模变化情况（亿元） ..................................................................................... 4 图9：短融托管规模变化情况（亿元） ................................................................................................... 5 图10：超短融托管规模变化情况（亿元） ............................................................................................ 5 图11：主要信用债分投资机构类型托管规模变化情况（亿元） .................................................. 5 图12：同业存单托管规模变化情况（亿元） ....................................................................................... 5 图13：主要信用债托管规模走势及环比变化（亿元） ..................................................................... 6 图14：商业银行托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图15：信用社托管债券规模变化情况（亿元） ................................................................................... 7 图16：保险机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图17：广义基金托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图18：证券公司托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图19：境外机构托管债券规模变化情况（亿元） .............................................................................. 7 图20：境外机构持有主要券种月度环比变化（亿元） ..................................................................... 8 图21：境外机构不同券种托管规模走势（亿元） .............................................................................. 8 图22：境外机构不同券种托管规模占比走势（%） ............................................................................ 8 图23：1月资金面明显收敛 ......................................................................................................................... 9 图24：银行间杠杆率估算走势 ................................................................................................................... 9 图25：商业银行和广义基金持有主要券种月度环比变化（亿元）.............................................. 9 图26：境外机构持有国债月度环比变化（亿元） ............................................................................ 10 固定收益 | 固定收益点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 57 近日，中债登和上清所陆续公布了2023年1月的债券托管数据。 1. 托管数据总览：地方政府债和超短融为主要增量 2023年1月，中债登债券总托管量环比增加1180亿至96.59万亿，增量主要来源于地方政府债；上清所债券总托管量环比增加1262亿至30.68万亿，继连续三个月减少后增加，增量主要来源于超短期融资券。银行间债券总托管量增加2441亿至127.27万亿，环比增长0.19%（12月为0.25%）。 图1：中债登和上清所债券托管规模变化情况（亿元） 图2：主要券种托管规模变化情况（亿元） 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 分券种 2.1. 利率债：地方政府债贡献主要增量，政策性银行债为主要减量 国债托管规模减少了30亿。商业银行为最主要的增持机构，增持2157亿。广义基金、境外机构、其他、证券公司、信用社、保险机构分别减持726亿、663亿、167亿、150亿、51亿、35亿。此外，柜台市场、交易所市场分别减少21亿、375亿。 政策性银行债托管规模减少了1958亿。广义基金为最主要的减持机构，减持2590亿。商业银行、信用社分别增持910亿、112亿，广义基金、境外机构、保险机构、其他