油脂周报：短期随宏观偏弱运行，近端供应偏紧仍有支撑大宗商品研究所-农产品研究员：马幼元期货从业证号：F3046175投资咨询证号：Z0015975助理研究员：刘鑫期货从业证号：F03088092 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐目录第二部分周度数据追踪 2GALAXY FUTURES第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要◼近期核心事件&行情回顾：1.马来库存超预期累库；2.印尼库存继续下降；3.印尼果串价格偏弱运行；4.国内油脂整体库存继续维持低位 3GALAXY FUTURES国际市场—马来库存超预期累库马来西亚棕榈油局(MPOB)周一公布的数据显示，截至8 月底马来西亚棕榈油库存为209 万吨，环比增加18.16%；马来西亚8 月毛棕榈油产量为173 万吨，环比增加9.67%；马来西亚8 月棕榈油出口为130 万吨，环比下滑1.94%。整体的影响虽然偏空但是因为当前马来产量、出口、库存的变动幅度与印尼较高的库存相比影响较小，且丰产期马来的产量增长也较为符合预期。从马来移民局发布的7月数据来看，外籍劳工的数量依旧维持低位，后续的产量恢复依旧不保持乐观的态度。且树龄较大的问题短期也难以解决，短期POGO价差，FOB豆棕价差都会继续支撑出口，因此未来马来的累库幅度将会有限。 4GALAXY FUTURES国际市场—印尼库存继续下降印尼棕榈油协会（GAPKI）周四表示，印尼7 月棕榈油库存从669 万吨降至591 万吨，降幅11.7%。印尼7 月棕榈油产量环比增加5%至380 万吨，6 月为362 万吨；其中，毛棕榈油产量为347 万吨，毛棕榈仁油为33.8 万吨。印尼7 月出口量环比大增16.3%至271 万吨；国内消费量从6 月的184 万吨增至188 万吨，其中食品行业消费量从6 月的93.4 万吨增至93.7 万吨。虽然库存依然处在历史同期的最高位，但是产量下调较多，与增产季节市场预期严重不相符，虽然从消息面上来说是利多，但是市场并不认可当前印尼的产量以及库存的数据，较为统一的看法是库存依旧维持在较高的位置，67 月的平均产量应在至少400 万吨以上。因此近端的供应预计维持宽松的状态。8月印尼整体果串收购价格一路小涨，体现出压榨厂的收购意愿整体偏强，但是进入九月份果串价格偏弱，压榨厂或又将面临高库存的状态。因此预计8月印尼产量将继续抬升，9月产量或会小幅下调。 5GALAXY FUTURES国内棕榈油市场—基差继续回落上周由于到港不及预期，以及棕榈油消费提货较好，上周港口库存小幅下降，现为30 万吨。近期进口利润小幅修复，据不完全了解，上周共新增5-6 船订船，本周又成交4 船，船期多在10 月份。当前基差随着买船的陆续到港，后续下跌的趋势仍不变，华南周五基差报价为350 。本周现货端暂乏亮点，下游按需采购为主。近端产地消费端、豆棕FOB 价差、pogo 价差对价格支撑明显，涨幅受到季节性的增产、印尼的库存压力以及宏观预期的影响，使得向上空间较为有限。短期驱动或较为有限，棕榈油或继续维持宽幅震荡态势。关注后续印尼的产量和税费政策调整，以及国内后续的买船到港情况。-2500-2000-1500-1000-5000500100015001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4棕榈油盘面进口利润2016201720182019202020212022020406080100120140160第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周棕榈油库存2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-1000-5000500100015002000250030003500400045001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2棕榈油基差（华南）20152016201720182019202020212022 6GALAXY FUTURES国内豆油市场—基差预计保持持续坚挺本周压榨厂开机率下降，压榨量为180.54万吨，整体开机率与预期差距较大，预计下周开机率将会提升。上周豆油库存也继续下降，环比下降3.1%，现为70.33 万吨，维持在历史同期最低位。后续9 月到11 月豆粕消费预计同比下调6%，不利于压榨厂的整体开机，因此后续豆油库存或继续去库维持低位运行，基差有继续上涨的空间并保持坚挺至新作大豆到港改善供应。本周价格回落，下游补库意愿增加，现货市场整体成交活跃。周五豆油的基差小幅回调，华东报价01+1080.豆油基本面看当前盘面驱动有限，近紧远松的格局使得短期随油脂继续维持震荡趋势。但旧作的较为紧张的现实预计会体现在高月差与高基差中，虽然受到阿根廷加速大豆出口的影响，使得11-01价差小幅调整，但供应偏紧的预期仍在，因此建议Y2211-Y2301 套利合约继续持有。关注后续的压榨厂的开工情况。-5000500100015001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5豆油基差（华东）20152016201720182019202020212022050100150200第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周豆油库存2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年05000001000000150000020000002500000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内大豆周度压榨量2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022 7GALAXY FUTURES国内菜油市场—旧作供应依旧难以改善本周轮储的4000吨全部流拍。上周压榨厂开机率为11.6%，相较上周保持平稳，压榨量为3.07 万吨。港口上周库存继续下降，现为12.13 万吨，位于同期历史绝对低位，现货继续维持紧张的供应。01 合约基差报价持稳，周五小幅回调，华东地区现报2000，较高的价格反映了现在菜油非常紧张的事实。后续的本年度的菜籽旧做买船较往年仍偏少。并且近端菜油进口倒挂依旧严重，严重限制菜油的进口；因此新一季度菜籽上市前，国内菜油供应依旧保持偏紧的态势。轮储以及远端偏宽松的格局会使得菜油上方压力明显，使整体涨幅受限较大。近期由于菜油的进口盘面利润打开，四季度国内买船较多，现已购买180-200 万吨左右菜籽，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变，关注供给格局转变带来布局空头机会，因此可以逢高布局菜油01 空单。短期菜油将维持区间震荡的走势。-500050010001500200025001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2四级菜油基差（华东）20182019202020212022010203040506070第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周菜油库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年02468101214123456789101112菜籽周度压榨量20182019202020212022 8GALAXY FUTURES油脂策略推荐逻辑梳理◼长期：22-23年度全球植物油产量预期增长，供需偏于过剩。但国际原油价格震荡走弱，宏观走弱难以逆转，长期依旧偏空。策略◼单边策略：本周受到宏观以及市场情绪的影响，油脂整体偏弱运行，但是基于现货供应偏紧的现状，当前认为整体的下跌空间较为有限，空单建议部分离场。油脂当前是在下方有支撑上方有压力的处境下，因此将会继续维持区间震荡的态势，建议反弹后做空菜油01合约，11000存在一定的安全边际。套利策略：套利当前推荐阶梯止盈策略。因为驱动没有完全结束，可以继续持有该头寸，但是当前位置波动较大，或会有较大回撤，建议设置点位不断部分止盈离场，将盈利的回撤降低。y2211-y2301 部分继续持有，下一目标点位600。2211YP 扩，部分继续持有，一下目标点位1800。期权策略：菜油固定收益累沽策略。 9GALAXY FUTURES第二部分周度数据追踪 10GALAXY FUTURES马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量（单位：千吨）马来棕榈油月度出口（单位：千吨）马来棕榈油月度库存（单位：千吨）05001000150020002500123456789101112马来西亚棕榈油月度产量20162017201820192020202120220200400600800100012001400160018002000123456789101112马来西亚棕榈油月度出口量20162017201820192020202120220500100015002000250030003500123456789101112马来西亚棕榈油月度库存2016201720182019202020212022 11GALAXY FUTURES印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量（单位：千吨）印尼棕榈油月度出口（单位：千吨）印尼棕油月度库存（单位：千吨）0100020003000400050006000123456789101112印尼棕榈油月度产量2016201720182019202020212022050010001500200025003000350040004500123456789101112印尼棕榈油月度出口量2016201720182019202020212022010002000300040005000600070008000123456789101112印尼棕榈油月度库存2016201720182019202020212022 12GALAXY FUTURES国际豆油市场NOPA美豆油月度库存（单位：千磅）NOPA美豆压榨量（单位：千蒲式耳）阿根廷大豆月度压榨量（单位：千吨）阿根廷豆油出口量（单位：千吨）阿根廷豆油库存（单位：吨）020406080100120101112010203040506070809美豆油月度库存2015-20162016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-20220.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00101112010203040506070809美豆月度压榨量2015-20162016-20172017-20182018-20192019-20202020-20212021-202201,0002,0003,0004,0005,000101112123456789阿根廷大豆月度压榨量2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/220100200300400500600700800101112123456789阿根廷豆油出口量2013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/2201000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阿根廷豆油库存2014年2015年2016年2017年2018年2019年2