请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022年09月19日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 张俊 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《医药行业周报：医保接连释放积极信号，当前建配置医药》，2022.9.12 2.《CXO行业专题：中报表现靓丽，板块持续高增长，估值处低位》，2022.9.8 3.《-医疗服务2022年中报总结：疫情影响经营节奏，管理能力突出的个股韧性强》，2022.9.7 4.《国家医保局答复人大代表关于创新药械是否集采建议点评-创新药械不纳入集采，医保积极信号下建议配置医药》，2022.9.6 5.《-制药装备及耗材2022年半年报点评：生命科学业务增速放缓，个股间分化较为明显》，2022.9.5 医药行业周报：估值底+配置底+政策改善+后疫情复苏，当前值得配置医药 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌5.7%，跑输沪深300指数1.8%，医药板块在申万行业分类中排名21位；年初至今申万医药生物板块指数下跌27.4%，较沪深300指数跑输7.0%，在申万行业分类中排名28位。本周涨幅前五的个股为成都先导（+9.4%）、安图生物（+9.3%）、福瑞股份（+9.1%）、海泰新光（+8.8%）、运盛医疗（+8.3%）。  医药专题：估值近20年低位+全基配置近10年底部+政策边际改善+后疫情复苏，当前或为新一轮医药强势期起点。当前医药估值处于20年来低位，或为新一轮医药强势期起点。当前医药板块TTM估值处于20年来最底部（除08年外），截至2022年9月16日申万医药市盈率（TTM，整体法，剔除负值）仅22.5，不到1%分位。回顾历史，医药行业每次大底后将会持续2-3年强势，当前或成为下一轮医药强势期起点。政策端接连释放边际向好信号。医保局发布了《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，首次公布《谈判药品续约规则》，在以往“纳入常规目录管理”和“重新谈判”的基础上，增加了“简易续约”模式；北京试点创新药械、医疗服务豁免DRGs，单独支付；医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，种植牙降价远好于市场悲观预期。抗疫工具包已经完善，战胜疫情后有望迎来复苏。国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内疫情终将得到控制，国内就诊和消费复苏较为明确。  投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌5.7%，跑输沪深300指数1.8%，医药板块在申万行业分类中排名21位。医药估值底部、配置底部和情绪底部下，值得战略重点配置，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）医药已充分调整且估值处于底部：21M7至今已调整1年多，幅度达35%，目前申万医药板块整体估值（TTM法）为21.6倍，持续处于估值底部；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入DRGs和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；4）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下：  一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。  二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。  三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-092022-012022-05沪深300 行业周报 医药生物 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。  四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。  本周投资组合：华大智造、爱尔眼科、太极集团、新华医疗、普瑞眼科和智飞生物。  九月投资组合：联影医疗、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、振德医疗和太极集团。  风险提示： 行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 qRrMpQnMmNrNvNnQsRpQrM9PbPbRsQrRnPsQjMqQzQjMnMyRbRrQrPMYtRqMuOpNzR 行业周报 医药生物 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 板块观点及投资策略 .................................................................................................... 5 1.1. 近期行业观点：板块处于底部位置，配置价值凸显 .......................................... 5 1.2. 上周投资组合收益率 ......................................................................................... 6 1.3. 细分板块观点 .................................................................................................... 6 2. 医药专题：估值近20年低位+全基配置近10年底部+政策边际改善+后疫情复苏，当前或为新一轮医药强势期的起点 ...................................................................................... 9 2.1 当前医药估值处于20年来的低点，或为新一轮医药强势期的起点 .................... 9 2.2 政策端接连释放边际向好信号 ........................................................................... 10 2.3 抗疫工具包已经完善，战胜疫情后有望迎来复苏 .............................................. 11 3.医药行业事件梳理 ....................................................................................................... 14 3.1 行业政策 ............................................................................................................ 14 3.2 行业事件 ............................................................................................................ 14 3.3 个股事件 ............................................................................................................ 15 4. 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.9.13-9.16） ............................................ 16 5. 风险提示 ................................................................................