医药行业周报：明确看好医药，当前值得战略配置

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 医药生物 2022年02月27日 医药生物 优于大市（维持） 证券分析师 陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn 王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn 研究助理 张俊 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《-风格回归均衡，关注生物药上游、差异化创新和泛消费复苏》，2021.12.10 医药行业周报：明确看好医药，当前值得战略配置 [Table_Summary] 投资要点：  行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨1.7%，跑赢沪深300指数3.4%，医药板块在申万行业分类中排名6位，CXO为主的医疗服务板块表现持续亮眼+4.1%；医药涨幅前五为海辰药业（+72.5%）、佛慈制药（+38.1%）、康芝药业（+35.4%）、浙农股份（+31.1%）、陇神戎发（+31.0%）。  行业政策及动态：1）CDE发布《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》征求意见：为纳入突破性治疗药物程序的创新药，加快创新药品种审评审批速度。2）北京医保局关于《规范调整部分医疗服务价格项目》的通知：对63项医疗服务价格项目进行规范调整，纳入16项辅助生殖技术项目。3）中国政府网发布《国务院关于印发“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划的通知》：完善养老服务体系，扩大老年人慢性病用药报销范围，将更多慢性病用药纳入集中带量采购，降低老年人用药负担。  科研试剂专题：平台型服务商和产品型企业均具备高成长空间。国内科研试剂行业处于科研投入加大、国产替代加速的高景气度周期，无论是平台型和产品型企业，我们认为均具有显著长期投资价值：1）平台型企业核心竞争力在于领先于对手尽快培养客户的使用黏性，这个过程的建立取决于平台提供的品类丰富度（前期可通过代理）、高效的仓储物流、及时的售前/后技术服务等，在国产试剂行业发展现阶段，以上几个因素均需要企业高效的执行力，无论是通过拓展上游品牌商扩大产品矩阵、建立技术服务体系，归根结底体现的是管理层的战略眼光和管理能力，其也是企业能否横向拓展业务做大的核心因素；2）产品型企业核心竞争力在于底层平台技术的壁垒和延伸性，壁垒决定其稀缺性，延伸性决定下游应用场景的拓展性（即市场空间），此外，优秀的产品型企业会以一个研发参与者的角度去理解客户的需求，以专业的服务能力最终才可获得客户的信任，即该类企业需要对研发过程有深刻的认知，因此我们认为企业研发基因至关重要。建议关注泰坦科技、阿拉丁、诺唯赞、百普赛斯、义翘神州、优宁维、菲鹏生物（未上市）、上海兆维（未上市）、近岸生物（未上市）、恺佧生物（未上市）等。  投资策略：我们认为当前医药见底，值得战略性重点配置：1）医药已回调充分：2021M7至今医药指数-25%，期间一度回调近30%。以CXO为主的医疗服务指数回调40%，一度回调近50%，部分CXO个股PEG＜1，23年PE小于30倍；2）医药机构持仓已创4年来新低，非医药基金对医药持仓已从2020Q2的15.9%降至2021Q4的7.3%（已低于对医药极度悲观的2018年），22年1月医药急速下挫后，公募对医药持仓预计更低，当前严重低配；3）国家出台新冠疫苗序贯接种方案+新冠药物国内陆续获批，有助于国门在下半年陆续打开，医药需求有望复苏；我们重点推荐：坚持业绩为王。优选政策免疫、高景气、自主可控、低估值高成长以及前期超跌等板块与个股：1）CXO板块有望反弹：基本面依旧扎实，前期因为外部因素超跌，建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、凯莱英、康龙化成等；2）高景气生物制药上游：受益国内生物药蓬勃发展行业景气度高，在产业链自主可控的国家战略要求下，进口替代有望加速。建议关注东富龙、楚天科技、新华医疗、森松国际、纳微科技等。3）中药板块：中医药已经上升为国家战略高度，节前急跌给予重新布局机会，景气行情有望贯穿2022全年。重点关注中药创新、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、同仁堂、太极集团、中国中药、华润三九、红日药业、新天药业和步长制药等。4）新冠治疗药物：未来国门放开，新冠治疗药物市场有望成为千亿级的新增板块。“中西结合”将是我国新冠治疗的主流手段，西药重点关注小分子研发与辉瑞小分子药物产业链：君实生物、先声药业、博腾股份、凯莱英、新和成、药明康德等；中药“三药三方”重点关注：以岭药业、步长制药等。5）自下而上个股：许多优质个股已经处于估值与增速极佳匹配的位置，高成长低估值给予更厚的安全垫。可重点关注：智飞生物、康泰生物、康德莱、一心堂、九典制药、立方制药和华特达因等。  本周投资组合：建议关注药明康德、智飞生物、康泰生物、康德莱、九强生物和东富龙等。  三月投资组合：建议关注药明康德、太极集团、东富龙、九典制药、康德莱和智飞生物。  风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 -10%-5%0%5%10%15%20%24%2020-112021-032021-07医药生物沪深300 行业周报 医药生物 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 板块观点及投资策略 ....................................................................................................... 4 1.1. 近期行业观点：医药明确见底，当前值得重点配置 ............................................. 4 1.2. 投资组合 ............................................................................................................... 4 2. 科研试剂专题：平台型服务商和产品型企业均具备高成长空间 ..................................... 6 2.1. 产品型公司专注打造核心技术平台，技术延伸性决定成长天花板 ........................ 6 2.2. 平台型公司以客户体验为导向，业务横向拓展空间极大 ...................................... 7 2.3. 产品质量提升是核心驱动力，国产化替代正在进行时 .......................................... 8 3. 医药行业事件梳理 ........................................................................................................ 10 3.1. 行业事件 ............................................................................................................. 10 3.2. 个股事件 ............................................................................................................. 10 4. 医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2022.2.21-25） .................................................. 12 5. 风险提示 ....................................................................................................................... 16 附件 ................................................................................................................................. 17 行业周报 医药生物 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：诺唯赞前端技术和终端生产布局情况 ......................................................................... 6 图2：诺唯赞业务发展历程 .................................................................................................. 7 图3：国内外科研试剂公司研发费用率对比（2020年数据异常主要系新冠疫情影响） ...... 8 图4：跨国公司研发费用变化情况（亿美元） ..................................................................... 8 图5：国内公司研发费用变化情况（亿元） ......................................................................... 8 图6：本周申万医药板块与沪深300指数行情 ................................................................... 12 图7：年初至今申万医药板块与沪深300行情 ......................