IDC贡献业绩、前瞻布局边缘计算

通过拓展IDC业务，公司从传统的大宗商品贸易服务商升级为贸易+数据中心“双核驱动”，IDC业务成为主要的利润来源。 IDC业务带动公司业绩向好 2021年IDC业务营收3.1亿元，同比增长53.45%；毛利润0.89亿元，同比增长50.07%；毛利率为28.79%，远高于其他业务。2022年半年度实现归母净利润为0.23亿元，同比增长120.53%。北京金汉王云计算数据中心全面进入稳步上架阶段，实现收入平稳增长，获得持续稳定的收益。 IDC行业蓬勃发展 数据中心是数字经济的核心基础设施，已列为我国七大“新基建”之一。 国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》，大力推进产业数字化转型。云计算、5G、大数据、物联网、VR/AR等信息技术的广泛应用，社会对算力需求增加，以及“东数西算”项目对IDC等新基建行业拉动，国内IDC行业有望继续保持30%以上的年复合高速增长。 IDC业务持续拓展，前瞻布局边缘计算 截至2021年末公司在运营及在建数据中心IT负载累计达到约60兆瓦（MW）；折算成5千瓦（kW）标准机柜约12000个。2016年收购金汉王云计算中心，2021年收购无锡中物达大数据储存中心，2022年收购上海磐石前瞻布局边缘计算。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为82.87/82.82/83.49亿元，对应增速分别为3.91%/-0.06%/0.80%，归母净利润分别为0.69/0.90/1.14亿元，对应增速分别为145.97%/30.72%/27.16%，EPS分别为0.17/0.22/0.28元/股，扭亏为盈，对应当前股价的PE分别为42.45/32.48/25.54倍。可比公司平均估值40.11倍，鉴于公司出现业绩拐点，IDC贡献主要利润、前瞻布局边缘计算，我们给予公司22年50倍PE，目标价8.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观环境风险，数据中心上架率不及预期，市场竞争加剧等。 投资聚焦 核心逻辑 公司主要利润由IDC业务贡献，北京金汉王数据中心上架率提升、横向布局无锡数据中心业务、前瞻布局边缘计算。 不同于市场的观点 市场认为，公司贸易拖累经营，转型不明确。我们认为，公司近年来控制贸易业务规模；在转型上有张有弛，金汉王上架率逐步提升后，避开2020~2021年全行业密集扩张期，2022年布局无锡数据中心，使得IDC业务持续盈利；布局边缘计算，体现公司在IDC领域的前瞻思维。 核心假设 贸易板块中，逐步缩减金属产品贸易，油品贸易和调和油库发销售维持稳健增长，化工产品和水上加油业务保持稳定。 数据中心未来三年保持30%收入增长，由于上架率的提升，毛利率提升并维持30%的水平。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为82.87/82.82/83.49亿元，对应增速分别为3.91%/-0.06%/0.80%，归母净利润分别为0.69/0.90/1.14亿元，对应增速分别为145.97%/30.72%/27.16%，EPS分别为0.17/0.22/0.28元/股，扭亏为盈，对应当前股价的PE分别为42.45/32.48/25.54倍。可比公司平均估值40.11倍，鉴于公司出现业绩拐点，IDC贡献主要利润、前瞻布局边缘计算，我们给予公司22年50倍PE，目标价8.52元，首次覆盖，给予“增持”评级。 投资看点 短期关注公司金汉王数据中心上架率持续提升，控制贸易业务，迎来业绩拐点。 中长期关注公司IDC业务中期规划，金汉王数据中心贡献稳定利润，无锡等数据中心开始上架，在边缘计算领域进行长期布局。 1.双核驱动，产投并举 1.1开拓业务版图，进军IDC领域 龙宇燃油成立于1997年，前身为上海龙宇石化有限公司，由上海龙宇控股有限公司控股。1998至2008年间，经过六次增资后，于2008年以净资产折股变更为上海龙宇燃油股份有限公司。公司在创立初期主营业务为船用燃料油的供应服务，包括调和燃料油和非调和燃料油业务。2012年8月17日，公司在上海证券交易所上市。 2014年，由于航运业处于低谷期，公司积极寻求新的业务增长机会，开拓大宗商品国际贸易业务。 图表1：公司股权结构（2022H1） 2016年，公司提出“双核驱动，产投并举”的发展战略，致力将其建设成大宗商品贸易和大数据基础设施运营的双主业驱动的综合企业集团。在巩固已有产业的同时，公司通过投资和收购数据科技类企业，实现外延式拓展。公司在同年新增互联网数据中心(IDC)业务，通过非公开发行股票，收购北京金汉王技术有限公司100%的股权，并对其增资建设云计算中心。该项目一期和二期分别于2019年和2020年完工，并于2019年开始为公司贡献收入，实现计费。 图表2：公司发展核心节点 2017年，在上海投资设立全资子公司上海策慧数据科技有限公司；在霍尔果斯投资设立新疆云智天成信息技术有限公司，收购北京华清云泰通信科技有限公司。 2018年，通过全资子公司宁波宇策向无锡华云技术服务有限公司投资5000万元，并于2019年成为其股东。2021年，公司投资建设无锡中物达大数据存储中心项目。 公司着力提升投资项目效益，优化投资项目布局和资产比重。2021年8月，子公司宁波宇策出售中科寒武纪科技股份有限公司的股份，收回持有的嘉富泽地基金投资成本及收益，累计税前收益2831万元。公司对黑龙江丰佑麻类种植有限公司投资总额原计划为5000万元，经双方友好协商，投资金额减少为2500万元。上述结构性安排有利于公司发展主营业务，聚焦主业，加速公司转型升级，满足长远发展和拓宽产业布局，引领公司战略协同。 1.2数据中心业务贡献主要收入和利润 公司在上市前主要业务为船用燃料油的供应，自2008年以来，航运业进入低谷期，运力供大于求，公司在2014年左右引进大宗商品业务，主要为金属产品贸易。 2013至2019年，公司金属产品贸易营收占比从6.81%上升到90.77%，增幅83.96pct。 受新冠肺炎疫情和贸易摩擦的双重影响，国内外金属下游需求减少，价格波动较大，公司调整经营思路，聚焦主业，主动压缩金属贸易业务规模，控制业务风险，业务量同比下降。2021年金属产品营收占比降至51.56%。 2021年公司营业收入为79亿元，同比下降10.82%；毛利率为2.01%，同比增长上升0.93pct，达到了上市以来的新高；归母净利润为-1.49亿元，同比下降120.68%。 公司2021年营收下降系压缩金属产品业务量所致。2021年公司金属产品业务营收41亿元，同比下降41.16%。净利润的下降主要源于收购北京金汉王技术有限公司计提商誉减值1.16亿元，和对山东省岚桥石化有限公司应收账款项计提减值共计0.97亿元。2022年上半年，公司实现营业收入46.14亿元，同比增长37.35%；归母净利润0.23亿元，同比增长120.53%。 图表3：公司历年营收 图表4：公司历年毛利 图表5：公司历年毛利率 图表6：公司金属产品业务历年营收 在确保传统业务平稳运营的基础上，公司顺应国家产业政策趋势，在2015年新增战略新兴产业IDC业务。利用自身在资金规模、融资能力方面，以及现金流稳定的优势，积极投资设立北京金汉王云计算数据中心和无锡中物达大数据存储中心，收购互联网技术公司。2017年与中国联通北京分公司签署数据中心合作入围框架协议，2018年公司取得了阿里巴巴集团采购部发出的机房金汉王需求确认函。2019年，随着北京金汉王项目一期的交付和运营，IDC业务实现计费，并且于2020年入表。2021年，公司战略转型取得成效，以北京金汉王数据中心为代表的IDC业务随着客户上架机柜数持续增加，收入快速增长。公司2021年IDC业务营收3.1亿元，同比增长53.45%；毛利0.89亿元，同比增长50.07%。2020年IDC业务毛利率为29.44%，2021年毛利率为28.79%。公司2021年IDC业务营收占比仅有3.88%，而毛利占比为55.52%。IDC业务入表以来，毛利率远高于其他业务，体现出较强的盈利能力。 图表7：公司2021年营收构成 图表8：公司2021年毛利构成 2.国家战略，数字中心高速增长 2.1政策利好，数字经济蓬勃发展 数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产要素，以数字技术为核心驱动力，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。2017年至2021年，我国数字经济规模从27.2万亿元增至45.5万亿元，占GDP比重从32.9%提升至39.8%，总量稳居世界第二，年均复合增长率达到13.6%。2021年，我国数字产业化规模为8.35万亿元，同比名义增长11.9%，占数字经济比重为18.3%，占GDP比重为7.3%；产业数字化规模达到37.18万亿元，同比名义增长17.2%，占数字经济比重为81.7%，占GDP比重为32.5%，产业数字化的主导地位持续巩固。 根据国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》，2020年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重达到7.8%，目标到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。 图表9：我国数字经济规模持续增长 图表10：我国数字经济内部结构 2.2 IDC业务连年高速增长 互联网数据中心(Internet Data Center)，简称IDC，利用机房设施，以外包出租的方式为用户的服务器等互联网或其他网络相关设备提供放置、代理维护、系统配置及管理服务，以及提供数据库系统或服务器等设备的出租及其存储空间的出租、通信线路和出口带宽的代理租用和其他应用服务。IDC是云产业的底层核心基础设施，主要包括产业上游设备、设施和软件供应商、中游IDC建设者和服务商以及下游的各行业应用客户。产业上游为IT、供配电等设备，产业中游是服务商，建设高效稳定的数据中心，产业下游为数据中心的使用者，包括云计算企业、互联网企业、金融机构、政府、电力企业用户等。云计算厂商主要通过虚拟化资源为客户提供灵活的资源分配和调度服务而获取收入，其他企业则通过部署托管服务器集群或者租用数据中心的服务器为自有业务提供技术服务。 图表11：IDC产业链 我国IDC机架规模持续稳步增长，大型以上数据中心规模增长迅速。按照标准机架2.5kW统计，截止到2021年底，我国在用IDC机架规模达到520万架，近五年年均复合增速超过30%。其中，大型以上IDC机架规模增长更为迅速，按照标准机架2.5kW统计，机架规模420万架，占比达到80%。 图表12：我国IDC机架规模 2021年全球数据中心市场规模超过679亿美元，较2020年增长9.8%。预计2022年市场收入将达到746亿美元，增速总体保持平稳。受新基建、数字化转型及数字中国远景目标等国家政策促进及企业降本增效需求的驱动，我国IDC业务收入持续高速增长。2021年，我国数据中心行业市场收入达到1500亿元左右，近三年年均复合增长率达到30.69%。“十四五”规划和2035年远景目标纲要中明确提出要“加快构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群，建设E级和10E级超级计算中心”。信通院预测，2024年我国IDC市场规模将超过2500亿元，市场前景广阔。 图表13：全球IDC市场规模 图表14：我国IDC市场规模 2021年5月国家发展改革委联合发布《全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》，正式提出“东数西算”。2022年2月17日，国家发展改革委等部门正式同意京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等地启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。打破地域发展不均衡现状，国内算力规模将有序提升，实现国内算力