继续提升光缆业务产能

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外 研 究 跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 工业行业 ＃investSuggestion＃ 未评级 ＃investSuggestionChange＃ 市场数据 报告日期 2016.01.26 收盘价(港元) 1.33 总股本(亿股) 15.64 总市值（亿港元） 20.79 股东净资产(亿元) 20.16 总资产(亿元) 44.49 每股净资产(元) 1.29 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 业绩点评_20140827 会议摘要_20141216 会议摘要_20150202 业绩点评_20150327 业绩点评_20150828 ＃emailAuthor＃ 海外新能源研究 高级分析师：鲁衡军 注册国际投资分析师CIIA luhj@xy zq.com.hk SFC：AZF126 SAC：S0190515010004 ＃assAuthor＃ 联系人：刘小明 liuxiaoming@xy zq.com.cn ＃dy Stockcode＃ 1300 .HK ＃dy Comp any＃ 俊知集团 ＃title＃ 继续提升光缆业务产能 ＃createTime1＃ 2016年01月26日 主要财务指标 ＄zycwzbzw|主要财务指标中文＄ 会计年度 2011A 2012A 2013A 2014A 营业收入（百万人民币） 1,822 2,231 2,460 2,658 增长率(%) 29.59% 22.45% 10.27% 8.05% 净利润（百万人民币） 207 252 314 369 增长率(%) 36.95% 22.01% 24.28% 17.70% 毛利率 21.80% 23.39% 22.98% 22.30% 净利润率 11.34% 11.31% 12.76% 13.88% 每股收益（元/股） 0.26 0.26 0.31 0.33 数据来源：Wind、公司资料 投资要点 ＃summary＃  射频同轴电缆龙头，中国通信网络设备先锋。俊知集团(1300.HK)是中国最大的射频同轴电缆生产商，其生产量(2010-2014年)连续5年市场排名第一，同轴电缆产能达20万公里。公司此外还生产阻燃软电缆，供货与三大电信运营商。2014年底公司通过增持俊知光电股权，业务延伸至光缆生产领域，公司的长远目标是成为全球电信市场及4G网络市场的领先电缆供应商。  继续扩充光缆产能，光缆业务并表提振公司业绩。2014年12月30日，公司于俊知光电的权益由12.5%提升至65.0%，故2015年公司开始并表光缆业务。2015年上半年光缆销售量为约370万芯公里，销售额为3.76亿元。光缆产品毛利率为21.9%，略低于射频同轴电缆的23.6%。当前公司光缆产能为1,100万芯公里，公司继续提升光缆产能至1,500万芯公里，今年3月份新产能设备安装到位，二季度达产。光缆扩产后公司的光缆产能排名提升至全国第7位，单生产厂区产能位列国内第三。  我们的观点：2015年同轴电缆和阻燃软电缆营收受铜价下跌拖累，唯光缆业务表现靓丽，并表后将提振总体业绩。由于近期人民币汇率的调整，整体市场低迷，公司股价亦出现明显调整。我们预测2015年公司业绩约为个位数的平稳增长，对应当前股价约5倍左右PE，建议投资者积极关注。  风险提示：三大通信运营商基础投资不及预期。铜价继续下跌。人民币汇率调整超预期。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 跟踪报告 报告正文  射频同轴电缆龙头，中国通信网络设备先锋。俊知集团(1300.HK)是中国最大的射频同轴电缆(馈线)生产商，其生产量(2010-2014年)连续5年市场排名第一，射频同轴电缆产能达20万公里。公司此外还生产阻燃软电缆，供货与三大电信运营商。2014年底公司通过增持俊知光电股权，延伸业务至光缆生产领域，公司长远目标是成为全球电信市场及4G网络市场的领先电缆供应商。  铜价下跌拖累射频同轴电缆和阻燃软电缆销售额，毛利率稳定。2015年上半年，射频同轴电缆系列营收同比下跌1.74亿元至7.98亿元，销售量同比下降约4.2%至约7.14万公里；阻燃软电缆同比下降5,160万元至2.48亿元。全年看，铜价同比超过20%以上，平均铜价下跌而导致同轴电缆和阻燃软电缆平均售价下降，同时由于三大电信运营商的内部原因致使射频同轴电缆和阻燃软电缆的销售收入下降。由于这两类业务采取成本加利润的定价模式，毛利率基本保持稳定。  继续扩充光缆产能，光缆业务并表提振公司业绩。2014年12月30日，公司于俊知光电的权益由12.5%提升至65.0%，故2015年公司开始并表光缆业务。2015年上半年光缆销售量为约370万芯公里，销售额为3.76亿元。光缆产品毛利率为21.9%，略低于射频同轴电缆的23.6%。当前公司光缆产能为1,100万芯公里，公司继续提升光缆产能至1,500万芯公里，今年3月份新产能设备安装到位，二季度达产。光缆扩产后公司的光缆产能排名提升至全国第7位，单生产厂区产能位列国内第三。 图1 近2年伦铜现货收盘价走势图 图2 近2年人民币兑港元走势图 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002014-01-022014-07-022015-01-022015-07-022016-01-02现货收盘价:LME铜(美元/吨) 1.121.141.161.181.201.221.241.261.282014-01-022014-07-022015-01-022015-07-022016-01-02中间价:人民币兑港元 资源来源：Wind、兴业证券研究所 资源来源：Wind、兴业证券研究所  主要客户及销售网络稳定。凭借优秀的产品和全面快捷的售后服务，公司始终与中国三大电信营运商合作融洽。2015年上半年，来自中国移动、中国 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 跟踪报告 联通及中国电信之营业额分别占整体营业额约40.8%、25.3%及19.2%。2016年是“十三五”开年，预计三大电信运营商的4G的投资会逐渐加大。中移动副总裁李慧镝宣布目前已经实现超过100万个4G基站建设，2016年还将新建超过30万个4G基站。除三大运营商的集采招标外，公司还积极拓展各省级公司的补充采购。公司也与中国铁塔股份有限公司逐渐发展了良好的业务合作，当前公司已与中国铁塔20家省级附属公司建立业务往来。  中标中移动2016年馈线类产品集采。公司针对每次招标规则进行策略性应对，确保公司的产品毛利率水平，公司的招标价格在投标者中相对较高。2016年1月4日，中国移动2016-2017年馈线集中采购开标，俊知集团馈线（射频同轴电缆）中标第七名，占比超过8%(中标排名第一的亨鑫科技占比约为15%多点，总共入围10家)，俊知在17家投标公司中的投标价格位列第15位。另外，公司还中标了其他产品，包括馈线避雷器排名第二，馈线跳线排名第三，泄露电缆排名第三，馈线连接器排名第五。联通和电信的2016年馈线类产品集采招标尚未开始。  光纤到户和宽带网络建设推动光缆需求。工业和信息化部部长苗圩日前表示，2016年工信部将组织落实三网融合推广方案，开展5G技术试验和商用牌照发放前期研究，积极参与国际标准制订。工信部还将力争2016年基本实现所有设区城市光纤网络全覆盖，20M以上高速宽带用户比例超过50%，4G用户达到6亿户，实现骨干网互联带宽再扩容500G。随着国内4G网络覆盖进一步完善、4G商用带动需求、全国“互联网+”热潮等均催生通讯网络需求日益加强。  引入怡亚通成为策略股东。2015年7月14日，公司向怡亚通增发股份2.61亿股，占发行后总股份比16.67%，每股认购价2.27港元。引进怡亚通成为公司的策略股东，公司一方面增强股东基础，改善公司财务状况，另一方面也进一步拓宽了公司产品的销售渠道，尤其是海外的客户资源。  我们的观点：2015年同轴电缆和阻燃软电缆营收受铜价下跌拖累，唯光缆业务表现靓丽，并表后将提振总体业绩。由于近期人民币汇率的调整，整体市场低迷，公司股价亦呈现明显调整。我们预测2015年公司业绩约为个位数的平稳增长，对应当前股价约5倍左右PE，建议投资者积极关注。  风险提示：三大通信运营商基础投资不及预期。铜价继续下跌。人民币汇率调整超预期。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 跟踪报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于15% ； 增 持：相对大盘涨幅在5%～15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%～5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengy p @xy zq.com.cn 上海地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolf@xy zq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengy j@xy zq.com.cn 杨忱 021-38565915 y angchen@xy zq.com.cn 王政 021-38565966 wangz@xy zq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengcheng@xy zq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxi@xy zq.com.cn 顾超 021-20370627 guchao@xy zq.com.cn 李远帆 021-20370716 liy uanfan@xy zq.com.cn 胡岩 021-38565982 huy anjg@xy zq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglw@xy zq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusd@xy zq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaop ing@xy zq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxia@xy zq.com.cn 陈杨 010-66290197 cheny angjg@xy zq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliu@xy zq.com.cn 吴磊 010-66290190 wulei@xy zq.com.cn 何嘉 010-66290195 hejia@xy zq.com.cn 地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609（100033）传真：010-66290200 深圳地区销售经理 姓名 办公电话 邮箱 姓名 办公电话 邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuy y @xy zq.com.cn 李昇 0755-82790526 lisheng@xy