石油化工行业定期策略：油价高位支撑，石化品景气持续

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 油价高位支撑，石化品景气持续 2017年12月18日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 石油化工 1.04 -3.22 -4.98 沪深300 -3.40 3.58 18.97 龙靓 分析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 周策 研究助理 zhouce@cfzq.com 相关报告 1 《石油化工：需求面临旺季尾声，逻辑重回行业格局演变 ——石油化工行业12月点评》 2017-12-06 2 《石油化工：继续看好油价上行，行业配置价值凸显 ———原 油系 列报告 权益篇》 2017-12-04 3 《石油化工：中报符合预期，油价成为关键变量》 2017-09-25 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 桐昆股份 1.03 21.10 1.20 18.11 1.56 13.93 推荐 恒逸石化 0.61 29.51 1.10 16.36 1.23 14.63 谨慎推荐 中泰化学 0.86 15.78 1.21 11.21 1.38 9.83 谨慎推荐 鸿达兴业 0.34 21.06 0.53 13.51 0.67 11.19 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  回顾2017年：油价一波三折，需求旺盛支撑盈利。原油价格在经过2016年的修复，进入2017年后稳在40美元以上。随着全球活跃钻机数量增长的放缓， OPEC方面减产执行情况良好，原油价格开始逐步攀升。2017年后国内GDP增速略有回升，全年GDP增速维持在6.8%以上，较好的支撑了石化品下游的需求。炼化行业受益于油价回归高位，行业景气复苏，烯烃、芳烃等产品与石脑油价差维持高位；各类化纤价格同样维持在高位，行业盈利情况大幅改善。  展望2018年：油价高位波动，石化品纷纷起舞。本次减产协议执行力度是21世纪以来最好的一次。需求方面，全球的经济在进入2017年以后开始明显复苏，欧美的经济增速持续提升，成为促进全球原油消费的重要力量。预计2018年原油价格仍然维持高位，在地缘事件的刺激下，甚至有冲高的概率。2018年是炼化行业最后的狂欢，在进入2019年后炼化行业的竞争将愈发的激烈；化纤行业受益于下游需求进入长周期，行业内龙头企业强势崛起；PVC行业需求较为稳定，行业盈利的提升需要依靠环保压力的加大清除落后产能来实现。  投资逻辑：供给变化为本，竞争优势为指南，环保趋严择时机。供需是周期行业研究最为核心的问题。2018年，国内的需求增速较为平稳，需求端难以成为重要变量。2018年的变量主要还是来自供给端，随着下游需求维持个位数增速的常态化后，行业格局向着利好与竞争力能为强的龙头企业发展。龙头企业凭借这其规模经济、低成本、规范化生产等多方面优势，逐渐地蚕食小产能的市场份额。因此，我们预计成本和环保将是影响未来行业格局演变的主要因素。  推荐标的。从行业格局演变和环保压力去产能两个方面，我们认为涤纶和PVC行业在2018年蕴藏着较为确定的投资机会。涤纶行业正在面临行业集中度加速提升的阶段，推荐关注产业链布局完整、规模优势明显的龙头企业：桐昆股份、恒逸石化；PVC行业受到环保压力加大的影响，将加快产能出清。推荐关注产业链一体化完善的龙头企业：中泰化学、鸿达兴业。  风险提示：油价超预期下跌；产能复产超预期；环保督察不及预期 -7%-2%3%8%13%18%23%2016-122017-042017-08石油化工沪深300行业定期策略 石油化工 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2017年石化行业回顾：油价一波三折，需求旺盛支撑盈利 ........................................ 4 1.1 炼化行业：行业方兴未艾，油气改革加速 .................................................................................... 5 1.2 化纤行业：纺织服装需求复苏，行业格局加速演变 .................................................................. 6 1.3 PVC行业：地产需求前高后低，供需紧平衡支撑价格 .............................................................. 8 2 2018年石化行业研判：油价高位波动，石化品纷纷起舞............................................ 9 2.1 炼化行业：产能决战前的狂欢 ........................................................................................................ 11 2.2 化纤行业：需求进入长周期，龙头崛起不可阻挡..................................................................... 12 2.3 PVC行业：环保压力清除过剩产能，利好一体化龙头 ............................................................ 13 3 2018年行业投资逻辑：供给变化为本，成本优势为指南，环保趋严择时机 ............. 15 3.1 成本优势成为未来市场制胜关键.................................................................................................... 15 3.2 环保压力加速行业格局转变............................................................................................................. 16 4 推荐标的 ................................................................................................................ 17 4.1 桐昆股份（601233） .......................................................................................................................... 17 4.2 恒逸石化（000703） .......................................................................................................................... 18 4.3 中泰化学（002092） .......................................................................................................................... 19 4.4 鸿达兴业（002002） .......................................................................................................................... 20 5 风险提示 ................................................................................................................ 21 图表目录 图1：2016年-2017年原油价格 .................................................................................... 4 图2：2014-2017年全国GDP增速 ............................................................................... 4 图3：2014-2017年PPI同比增速 ................................................................................. 4 图4：2012-2017年房地产投资增速.............................................................................. 5 图5：石油化工板块规模工业增加值同比 ..................................................................... 5 图6：2012-2017年气柴煤油消费量.............................................................................. 5 图7: 2013-2017年汽柴煤油消费增速 ............................................................................ 5 图8：2015-2017年民营炼厂获得进口原油使用权配额.................................................. 6 图9：2015-2017年涤纶POY价格 ............................................................................... 7 图10：2015-2017年粘胶短纤价格 ............................................................................... 7 图11：2015-2017年PTA、MEG价格以及涤纶价差 ..................................................... 7 图12：2015-2017年涤纶产业链开工率 ........................................................................ 7 图13：1990-2017年三大布类的产量数据 ..................................................................... 8 图14：1990-2017年布产量月度数据以及增速 ............................