债券事件点评：CPI同比环比均回落，PPI继续下降

国家统计局公布8月份通胀数据：8月份CPI同比上涨2.5%，低于Wind一致预期2.76%；8月份PPI同比上涨2.3%，低于Wind一致预期3.03%；CPI环比下降0.1%、PPI环比下降1.2%。 CPI同比以及环比均回落，PPI同比和环比均延续下行趋势。 8月CPI以及PPI同比增速均不及预期，通胀压力减轻。CPI同比增速下滑主要系鲜菜以及猪肉价格涨幅回落所致，8月高温天气持续，影响南方蔬菜供应，但北方蔬菜上市量增加，鲜菜价格涨幅回落，生猪出栏增加，叠加猪肉需求季节性回落，猪肉价格整体较7月下降。核心通胀未涨幅与上月持平发生变化，居民收入及就业预期未明显改善下，叠加高温天气扰动，总体消费需求回升动能仍显不足。PPI方面，海外衰退预期持续发酵，原油以及有色金属等国际大宗商品价格继续下跌，输入性压力继续减弱，国内煤炭行业稳价保供政策乏力，中上游行业价格继续回落，叠加基数效应影响，PPI仍处于下行通道中。 对于债市而言，8月份通胀数据继续低于市场预期，核心CPI以及非食品CPI分项的下跌显示我国居民消费需求并未出现大幅回升，叠加疫情扰动，需求复苏动能不足，叠加海外衰退预期发酵，目前来看后续通胀温和可控，不会对货币政策形成掣肘。 国家统计局公布8月份通胀数据：8月份CPI同比上涨2.5%，低于Wind一致预期2.76%；8月份PPI同比上涨2.3%，低于Wind一致预期3.03%；CPI环比下降0.1%、PPI环比下降1.2%。 CPI同比以及环比均回落，PPI同比和环比均延续下行趋势。 图1：8月份CPI同比环比均回落 图2：8月份食品与非食品环比均回落 从CPI来看，8月份CPI同比环比均较7月下降。8月CPI同比上涨2.5%，涨幅收窄0.2个百分点，其中翘尾因素影响0.8个百分点，新涨价因素影响1.7个百分点。8月份CPI环比由正转负，环比下降0.1%。 食品环比由负转正，非食品环比回落至负增长。8月份食品价格同比涨幅收缩0.2个百分点至6.1%，对CPI同比拉动1.24个百分点，环比涨幅收缩2.5个百分点至0.5%，对CPI环比拉动0.1个百分点。8月CPI中鲜菜、猪肉和蛋类环比分别上涨2%、0.4%、3.1%，猪肉以及鲜菜涨幅较上月大幅缩小是CPI食品分项环比涨幅收缩的主要原因。8月高温天气持续影响蔬菜产量，但北方蔬菜上市，鲜菜价格涨幅收缩；生猪出栏逐渐回归正常，且8月猪肉需求季节性收缩，生猪价格较7月回落，CPI猪肉分项价格环比涨幅大幅回落。 非食品价格同比上涨1.7%，环比下降0.3%，均较8月下降0.2个百分点。交通工具用燃料价格环比跌4.7%，较上月下降1.4个百分点。8月国际油价继续回落叠加高温天气影响，非食品价格同比环比均回落。 此外，8月份核心CPI同比涨0.8%，涨幅较上月持平，环比不增不减，较上月下降0.1个百分点。排除食品和能源价格后的核心通胀未发生变化，居民收入及就业预期未明显改善下，叠加高温天气扰动，总体消费需求回升动能仍显不足。 图3：8月份鲜菜、畜肉价格环比涨幅均大幅下降 图4：8月份非食品项中交通和通信环比继续下降 从PPI来看，8月份PPI同比涨幅下降，环比降幅均继续收窄。 8月PPI同比上涨2.3%，涨幅较7月回落1.9个百分点，其中翘尾因素影响2.5个百分点，新涨价因素影响-0.2个百分点，PPI同比涨幅收缩主要系翘尾因素所致。8月份PPI环比减少1.2%，降幅较7月收缩0.1个百分点。 按大类分，生产生活资料价格均环比下降。生产资料价格环比跌1.6%，跌幅较7月收缩0.1个百分点。采掘工业环比跌幅扩大，8月环比分别跌4.3%，原材料工业环比跌2.4%，原油、有色金属等大宗商品价格回落，带动中上游行业价格下降。加工工业环比跌0.9%，跌幅较上月收窄0.4%，生活资料价格环比由正转负，下跌0.1%，食品类和耐用消费品类环比下降，衣着类以及日用品涨幅提高。 分行业看，原材料有关中上游行业价格继续下跌，电力行业环比由负转正。8月份石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业价格分别环比下跌7.3%、4.3%、2.8%以及3.7%，8月高温天气影响，用电需求较高，电力、热力的生产和供应业环比由负转正至0.3%。 8月PPI同比涨幅下降主要受到原油、有色金属等大宗商品价格下跌以及基数效应影响。8月初布油跌至100美元/桶以下，月底小幅回升，有色金属价格回落，上游行业价格继续回落，考虑到海外衰退预期持续叠加基数较高，PPI预计仍处于下行通道中。 图5：翘尾因素仍是主导PPI下行的关键 图6：8月美油和布油继续回落 8月CPI以及PPI同比增速均不及预期，通胀压力减轻。CPI同比增速下滑主要系鲜菜以及猪肉价格涨幅回落所致，8月高温天气持续，影响南方蔬菜供应，但北方蔬菜上市量增加，鲜菜价格涨幅回落，生猪出栏增加，叠加猪肉需求季节性回落，猪肉价格整体较7月下降。核心通胀未涨幅与上月持平发生变化，居民收入及就业预期未明显改善下，叠加高温天气扰动，总体消费需求回升动能仍显不足。PPI方面，海外衰退预期持续发酵，原油以及有色金属等国际大宗商品价格继续下跌，输入性压力继续减弱，国内煤炭行业稳价保供政策乏力，中上游行业价格继续回落，叠加基数效应影响，PPI仍处于下行通道中。 对于债市而言，8月份通胀数据继续低于市场预期，核心CPI以及非食品CPI分项的下跌显示我国居民消费需求并未出现大幅回升，叠加疫情扰动，需求复苏动能不足，叠加海外衰退预期发酵，目前来看后续通胀温和可控，不会对货币政策形成掣肘。