债券事件点评：CPI同比走高环比持平，PPI延续下行

国家统计局公布6月份通胀数据：6月份CPI同比上涨2.5%，高于Wind一致预期2.39%；6月份PPI同比上涨6.1%，略高于Wind一致预期6.05%；CPI环比持平、PPI环比亦持平。CPI同比走高环比持平，PPI同比和环比涨均延续下行趋势。 随着国内疫情总体转好，物流保通保畅效果显现，鲜菜、鲜果和蛋类价格较快下行带动CPI食品环比跌幅扩大，而猪肉价格延续上涨对食品价格形成支撑；交通和通信在受夏季出行旺季及国际油价高位震荡等因素下环比大幅上行，支撑非食品价格环比涨幅扩大。核心CPI同比及环比涨幅均保持低位，反映居民收入及就业预期未明显改善下总体消费需求仍然较弱。能源等价格高位震荡对工业品价格中枢起到支撑，但由于国内经济复苏斜率较缓下整体需求偏弱，上下游价格传导不畅带来利润分化，工业企业盈利状况改善的基础仍不牢固。随着欧美发达经济体的紧缩货币政策进一步压制需求，衰退交易下部分国际大宗商品价格高位回落，叠加奥密克戎变异株入侵下国内疫情反弹风险陡增、经济复苏成色不足，年内翘尾因素下行或将带动PPI同比转负。 对于债市而言，6月份通胀数据基本符合市场预期，对债市或无明显影响。7月4日以来央行连续5日保持30亿元OMO投放，但资金面延续宽松、隔夜价格还有小幅下行。虽然央行OMO缩量投放或是为引导资金利率向政策利率靠拢及债市逐步降杠杆，但疫情散发下国内经济基本面仍处筑底阶段，货币政策处于宽松时期的大前提不会变。通胀目前还并非国内货币政策的主要关注点，短期内不会对央行的货币政策形成掣肘。 国家统计局公布6月份通胀数据：6月份CPI同比上涨2.5%，高于Wind一致预期2.39%；6月份PPI同比上涨6.1%，略高于Wind一致预期6.05%；CPI环比持平、PPI环比亦持平。CPI同比走高环比持平，PPI同比和环比涨均延续下行趋势。 图1：6月份CPI同比走高环比持平 图2：6月份食品环比继续走负，非食品环比延续上涨 从CPI来看，6月份CPI同比涨幅走高，环比持平。6月CPI同比上涨2.5%，涨幅扩大0.4个百分点，其中翘尾因素影响1.2个百分点，新涨价因素影响1.3个百分点。6月份CPI环比由负转平，涨幅扩大0.2个百分点。 食品环比继续走负，非食品环比延续上涨。6月份食品价格同比涨幅扩大0.6个百分点至2.9%，但环比走负至1.6%、跌幅扩大，对CPI环比拖累0.28个百分点。各地防疫政策优化下物流保通保畅效果逐步显现叠加鲜菜水果等大量上市，6月CPI中鲜菜、鲜果和蛋类分项价格分别下降9.2%、4.5%和4.3%。此外，6月CPI中猪肉分项价格环比涨2.9%，涨幅较上月收窄2.3个百分点。截至7月8日22省市猪肉平均价28.43元/公斤，自3月底以来延续上行趋势，在前期全国能繁母猪存栏量去化有限及发改委已研究启动投放猪肉储备的背景下猪肉价格继续上涨的空间不大。 非食品价格同比涨2.5%，环比上涨0.4%，涨幅均较5月扩大，对CPI环比拉动0.32个百分点。供给弹性不足造成国际油价高位震荡，叠加国内疫情转好后进入夏季出行旺季，6月交通工具用燃料价格环比涨6.6%，涨幅较5月大幅扩大6个百分点。 此外，6月份核心CPI同比涨1.0%，环比涨0.1%，涨幅较上月均扩大0.1个百分点。排除食品和能源价格后的核心通胀仍保持低位，居民收入及就业预期未明显改善下总体消费需求仍然较弱。 图3：6月份鲜菜、鲜果、蛋类价格环比均大幅回落 图4：6月份非食品项中交通和通信环比涨幅扩大 从PPI来看，6月份PPI同比和环比涨幅均继续回落。6月PPI同比上涨6.1%，涨幅较5月回落0.3个百分点，其中翘尾因素影响3.8个百分点，新涨价因素影响2.3个百分点。6月份PPI环比持平，涨幅较5月回落0.1个百分点。 按大类分，生产生活资料环比走势延续分化。生产资料价格环比跌0.1%，涨幅较5月回落0.2个百分点。采掘工业环比由负转正至1.9%，原材料工业环比涨幅扩大至0.3%，国际大宗商品价格保持相对高位仍对中上游价格起到支撑。加工工业环比转负至-0.4%，加工工业价格涨幅连续两月收窄反映PPI生产资料向生活资料的传导不强。生活资料价格环比涨0.3%，涨幅持平，食品类、一般消费品和耐用消费品类环比涨幅均收窄，衣着类涨幅扩大。 分行业看，6月份石油和天然气开采业价格环比上涨7.0%，石油煤炭及其他燃料加工业环比上涨3.6%，化学纤维制造业环比上涨2.2%，农副食品加工业环比上涨1.0%，煤炭开采和洗选业环比上涨0.8%，涨幅居前。 进入6月以来，国内疫情总体转好下复工复产推进，供应链受阻情况持续缓解，PPI环比涨幅持续回落且翘尾因素主导PPI同比继续下行。6月上旬美油和布油双双升破120美元/桶，能源等价格高位震荡对工业品价格中枢起到支撑，但由于国内经济复苏斜率较缓下整体需求偏弱，上下游价格传导不畅造成利润分化、中下游工业企业利润受挤压，工业企业盈利状况改善的基础仍不牢固。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1229346 图5：翘尾因素仍是主导PPI下行的关键 图6：6月上旬美油和布油双双升破120美元/桶 随着国内疫情总体转好，物流保通保畅效果显现，鲜菜、鲜果和蛋类价格较快下行带动CPI食品环比跌幅扩大，而猪肉价格延续上涨对食品价格形成支撑；交通和通信在受夏季出行旺季及国际油价高位震荡等因素下环比大幅上行，支撑非食品价格环比涨幅扩大。核心CPI同比及环比涨幅均保持低位，反映居民收入及就业预期未明显改善下总体消费需求仍然较弱。能源等价格高位震荡对工业品价格中枢起到支撑，但由于国内经济复苏斜率较缓下整体需求偏弱，上下游价格传导不畅带来利润分化，工业企业盈利状况改善的基础仍不牢固。随着欧美发达经济体的紧缩货币政策进一步压制需求，衰退交易下部分国际大宗商品价格高位回落，叠加奥密克戎变异株入侵下国内疫情反弹风险陡增、经济复苏成色不足，年内翘尾因素下行或将带动PPI同比转负。 对于债市而言，6月份通胀数据基本符合市场预期，对债市或无明显影响。7月4日以来央行连续5日保持30亿元OMO投放，但资金面延续宽松、隔夜价格还有小幅下行。虽然央行OMO缩量投放或是为引导资金利率向政策利率靠拢及债市逐步降杠杆，但疫情散发下国内经济基本面仍处筑底阶段，货币政策处于宽松时期的大前提不会变，通胀还并非国内货币政策的主要关注点。