总量平淡结构改善,债市料维持震荡——8月金融数据解读

8月金融数据显示，社融存量增速自10.7%回落至10.5%，新增社融24300亿，同比少增5571亿；信贷增速自前值11%下降至10.9%，新增信贷12500亿，同比多增300亿。M2同比自12.0%进一步上行至12.2%，M1同比下行至6.1%。债券融资收缩拖累社融，非标和信贷是主要支撑项。信贷结构有所改善，企业中长贷表现亮眼，票据冲量现象减弱，但居民中长贷仍偏弱。8月M2-M1、M2-社融增速剪刀差双双走阔。综合来看，8月金融数据在总量层面难言明显好转，但结构上有所改善，票据冲量现象减少，企业中长贷大幅回暖。短期内社融增速可能难以明显回升。债市策略方面，利率债大概率将在更低的中枢震荡，我们当前继续坚持“票息为主+交易增厚”的策略观点。未来，不论是经济见顶回落还是房地产“负反馈”发酵都将有利于债市重回牛途。