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商品研究周报-农产品

2022-09-11国泰期货无***
商品研究周报-农产品

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油:内外盘皆承压下行 ...................................................................................................................................................................... 2 豆油: 国内基差强 抵抗式下跌 ............................................................................................................................................................. 2 豆粕:高位震荡,或主要消化USDA报告 .......................................................................................................................................... 9 豆一:或高位震荡......................................................................................................................................................................................... 9 玉米:关注外盘 ........................................................................................................................................................................................... 13 白糖:成本支撑明显 .................................................................................................................................................................................. 19 棉花:关注新棉成本 短期仍是震荡 .................................................................................................................................................... 26 鸡蛋:现货印证将至,多单谨慎持有为主 ........................................................................................................................................ 32 生猪:现货印证将至,关注低位做多机会 ........................................................................................................................................ 37 2022年09月11日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 棕榈油:内外盘皆承压下行 豆油: 国内基差强 抵抗式下跌 傅博 投资咨询从业资格号:Z0016727  Fubo025132@gtjas.com 段宛辰(联系人) 从业资格号:F03091765  duanwanchen024642@gtjas.com 报告导读: 上周观点及逻辑: 上周棕榈油继续下跌,主力P2301周线收跌3.3%,依旧受马来西亚棕榈油继续累库的预期、国内棕榈油大量到港的预期以及商品市场情绪再次转弱这三个因素影响。 上周豆油主力合约Y2301周线收跌2.04%,受棕榈油和CBOT大豆走势影响。不过,由于国内豆油库存偏低,大豆采购进度较慢,市场对豆油供应仍有所担忧,基差坚挺的情况下,豆油的跌幅小于棕榈油。 菜油主力合约OI301周线收跌1.39%,跟随棕榈油走势,另外,远期加拿大新菜籽采购较多及加拿大油菜籽新季增产预期,也对价格有一定压制。 本周观点及逻辑: 棕榈油:8-10月是马来和印尼棕榈油的传统的产量高峰期,虽然近期马来和印尼的棕榈油出口因国际市场上棕榈油性价比突出仍然表现较好,但是产量的增幅仍然高于出口的增幅,这使得印尼仍然面临高库存压力,所以印尼政府延迟LEVY零关税政策至10月底;同时,马来也是继续累库预期,市场普遍预测马来8月棕榈油库存将达到200万吨以上,9月12日,MPOB将公布马来8月份棕榈油供需数据,关注马来的累库程度,以及对产地价格的影响,关注马盘3500林吉特/吨能否撑住。国内棕榈油方面,9、10月份棕榈油到港量明显增加,加上产地价格下行,国内棕榈油价格也受到压制,接下来主要关注国内棕榈油的累库情况以及11月以后的采购情况。 豆油:因为大豆采购偏慢,国内豆油库存偏低,所以市场对于豆油的供应仍然有所担忧,豆油的基差仍然较为坚挺。接下来,主要关注国内大豆采购进度以及棕榈油集中到港后对豆油消费的冲击。美豆的丰产前景越来越明朗,预计对CBOT大豆构成压力;另外,目前国际市场上豆油价格远高于棕榈油价格,这么大的价差下国际市场上豆油需求会受到影响,最终会导致国际市场上豆油和棕榈油的价差收敛。 菜油:10月份之前国内的菜油库存偏低,目前现货菜油价格坚挺,不过,由于远期加拿大新菜籽采购较多,市场认为后期国内菜油供应将转为宽松,叠加加拿大油菜籽新季增产预期,对菜油01合约有一定的压制,现在市场主要讨论加拿大菜籽的到港时间表。 2022年9月11日 二〇二二年度 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 短期商品市场情绪仍然受到美元指数走势和原油走势影响,对流动性收紧和经济的担忧情况仍未消退。基本面方面,市场交易马来棕榈油库存大增,以及国内9、10月份棕榈油大量到港和11月以后菜籽大量进口的预期,油脂维持偏空思路。下周一USDA和MPOB都将发布重要报告,关注报告后市场的反映,特别是棕榈油能否守住前期低点;棕榈油的走势仍将引领整个油脂板块走势。操作上,维持逢高做空思路,短期可以关注做空油粕比。 (正文) 【盘面基本行情数据】 表1:油脂行情数据 单位开盘价最高价最低价收盘价涨跌幅棕榈油主力元/吨7,9888,1347,5907,684-3.30%豆油主力元/吨9,3609,6249,0309,136-2.04%菜油主力元/吨10,56110,79810,19810,361-1.39%马棕油2211林吉特/吨3,9553,9843,4813,595-7.84%CBOT豆油主力美分/磅66.1366.2761.2464.95-1.92%单位成交量成交变动持仓量持仓变动棕榈油主力手4,048,522-237,631433,83739,342豆油主力手3,548,609340,798430,42816,451菜油主力手1,731,36627,437151,468-11,015单位本周收盘上周收盘菜豆油2209价差元/吨12,3801,893豆棕油2209价差元/吨2,3621,932棕榈油91价差元/吨154322豆油91价差元/吨1,064874菜油91价差元/吨2,0191,586单位本周上周棕榈油手1,7001,600豆油手11,86610,416菜油手2,6420仓单近四周变化价差期货近四周走势 资料来源:同花顺,国泰君安期货研究 【油脂基本面核心数据】 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图1:三大油总库存上升,豆、菜油下降,棕油上升 图2:三大油现货价均下降 0204060801001201401601802000204060801001201402020/92021/32021/92022/3万吨万吨三油库存之和豆油棕榈油菜油(华东) 0200040006000800010000120001400016000180002020/92021/32021/92022/3元/吨大豆油:一级:主流成交价:江苏(日)现货价:菜油(进口四级):广西防城港现货价:棕榈油(24度):广东广州 资料来源:mysteel农产品,国泰君安期货研究 资料来源:Wind,国泰君安期货研究 图3:1-8月中国进口食用植物油290.52 万吨,同比减459万吨 图4:三大油CNF价格均下降 0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2018年2019年2020年2021年2022年 050010001500200025002020-092021-032021-092022-03美元/吨加拿大菜油CNF阿根廷豆油CNF马来西亚24°棕榈油CNF阿根廷葵花油CNF 资料来源:海关总署,国泰君安期货研究 资料来源:Wind,国泰君安期货研究 图5:马来西亚棕榈油7月底库存177.3万吨,环比增加12.7万吨 图6:7月份印度油脂库存230.4万吨,去年同期为169.5万吨 65000085000010500001250000145000016500001850000205000022500002450000吨产量:毛棕榈油:马来西亚马来西亚棕榈油:出口数量:马来西亚所有港口:当月值库存:棕榈油:马来西亚 0501001502002502020/22020/82021/22021/82022/22022/8万吨港口库存渠道库存总库存 资料来源:MPOB,国泰君安期货研究 资料来源:SEA,国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图7:ITS:9月前10日马棕出口环比增加16.2% 图8:SGS: 8月棕出口环比增加0.26% 资料来源:ITS,国泰君安期货研究 资料来源:SGS,国泰君安期货研究 图9:棕榈油现货进口利润有所下降 图10:中国7月24°棕榈油进口量30.6万吨,预计8-10月进口量继续增加 -2000-100001000200030004000020004000600080001000012000140001600018000元/吨元/吨棕榈油:进口成本价(日)现货价:棕榈油(24度):广东广州现货进口利润 01000002000003000004000005000006000007000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月吨2018年2019年2020年2021年2022年 资料来源:同花顺,国泰君安期货研究 资料来源:海关总署,国泰君安期货研究 图11:棕榈油基差周平均642.6元/吨,下降明显 图12:豆油基差周平均812.8元/吨,有所上升 05001000150020002500300035004000450050002020/92021/32021/92022/32022/9元/吨商品基差-主流现货基差-棕榈油-p -20002004006008001000120014002020/92021/32021/

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