请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 7.01 一年内最高/最低价（元） 9.90/5.02 市盈率（当前） -4.74 市净率（当前） 0.77 总股本（亿股） 13.83 总市值（亿元） 96.96 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022上半年营收稳步增长。公司2022年上半年实现营业收入34.11亿元，同比增长23.72%，主要原因为报告期内OLED产品销售增加。2022年上半年，OLED产品营收32.23亿元，同比增长20.13%。 ⚫ 首次供货华为高端机型Mate系列。维信诺和京东方为华为Mate50系列供应柔性AMOLED屏幕。根据群智咨询数据，2022年上半年中国大陆地区OLED面板出货约6691万片，全球市占率约25.2%，同比增长约4个百分点。随着国内OLED面板厂的产能释放以及终端品牌对国内OLED面板厂的认可度提升，高端机型将加速导入国产屏。 ⚫ 国产OLED龙头企业。公司聚焦新型显示业务，研发、生产和销售OLED小尺寸、中尺寸显示器件，以及Micro LED产品。公司与荣耀、小米、OPPO、vivo、中兴、努比亚、华米等国际领先的智能手机、智能穿戴头部品牌客户保持良好密切的合作关系，头部客户份额持续提升，产品结构实现进一步优化调整。根据CINNO数据，2022年上半年，公司AMOLED智能手机面板出货量位居全球前四，其中第二季度出货量位居全球第三，市场份额占比为7.7%。 ⚫ 三条产线助力柔性产品出货量提升。AMOLED三条产线大规模量产：昆山第5.5代AMOLED生产线继续保持高稼动率、不断优化调整产品结构，进一步提升毛利率水平；固安第6代柔性AMOLED生产线产能稼动率进一步提升，运营水平持续精进；合肥第6代柔性AMOLED生产线、广州增城柔性模组线持续对品牌客户的量产交付，产能稳步爬升。 ⚫ 积极布局车载领域。公司通过透明A柱、柔性贴合等方案对车内“第三空间”的安全性、娱乐性和美学设计方面进行颠覆性提升。目前已推进与客户的联合研发和产品验证。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为70.44/138.06/242.99亿元，同比增长55.0%/96.0%/76.0%，净利润分别为-16.42/-16.47/0.74亿元。当前价格对应2022年的PE为-6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 产能爬坡不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 45.44 70.44 138.06 242.99 营收增速（%） 32.3% 55.0% 96.0% 76.0% 净利润（亿元） -16.38 -16.42 -16.47 0.74 净利润增速（%） -904.8% -0.2% -0.3% 104.5% EPS(元/股) -1.19 -1.19 -1.19 0.05 PE -6 -6 -6 130 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.28-Sep19-Nov30-Jan12-Apr23-Jun3-Sep维信诺沪深300 [Table_Title] 供货华为Mate50系列屏幕，三条产线齐发力 [Table_ReportDate] 维 信 诺(002387)公司简评报告 | 2022.09.08 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 7,572 13,397 27,608 53,671 经营活动现金流 1,911 3,162 8,605 17,286 现金 4,020 6,579 15,073 30,982 净利润 -1,638 -1,641 -1,647 74 应收账款 1,162 1,802 3,532 6,526 折旧摊销 1,696 2,144 3,262 4,357 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 741 735 750 765 预付账款 68 46 187 259 投资损失 -98 -108 -109 -120 存货 921 1,832 2,663 4,619 营运资金变动 2,070 1,905 6,610 12,088 其他 1,380 3,053 5,993 11,062 其它 -513 473 87 106 非流动资产 31,099 28,270 24,725 20,088 投资活动现金流 -1,087 360 328 359 长期投资 3,063 3,216 3,377 3,546 资本支出 353 355 402 445 固定资产 23,315 37,528 51,391 64,975 长期投资 -681 -153 -161 -169 无形资产 1,363 1,227 1,104 994 其他 -759 158 87 83 其他 2,808 2,324 2,283 2,277 筹资活动现金流 -451 -962 -438 -1,736 资产总计 38,671 41,667 52,333 73,759 短期借款 1,784 936 963 -313 流动负债 13,055 18,872 31,791 53,412 长期借款 397 -96 -69 -1,344 短期借款 3,954 4,986 6,017 7,049 其他 -1,518 -1,205 -696 -707 应付账款 3,753 7,881 11,661 28,612 现金净增加额 374 2559 8494 15909 其他 119 119 119 119 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 8,058 7,226 6,967 6,682 成长能力 长期借款 2,488 2,122 1,757 1,391 营业收入 32.3% 55.0% 96.0% 76.0% 其他 5,570 5,104 5,210 5,291 营业利润 -970.7% 0.2% 0.3% -104.5% 负债合计 21,113 26,098 38,758 60,094 归属母公司净利润 -904.8% -0.2% -0.3% 104.5% 少数股东权益 3,961 3,613 3,265 3,281 获利能力 归属母公司股东权益 13,597 11,956 10,310 10,384 毛利率 -2.7% 7.1% 15.9% 21.0% 负债和股东权益 38,671 41,667 52,333 73,759 净利率 -43.7% -28.2% -14.5% 0.4% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE -9.3% -10.5% -12.1% 0.5% 营业收入 4,544 7,044 13,806 24,299 ROIC -6.2% -6.7% -7.2% 3.9% 营业成本 4,668 6,544 11,612 19,204 偿债能力 营业税金及附加 56 87 170 300 资产负债率 54.6% 64.6% 77.8% 85.4% 营业费用 58 90 186 262 净负债比率 83.8% 97.5% 119.7% 117.2% 研发费用 1,055 1,652 2,914 3,129 流动比率 0.6 0.7 0.9 1.0 管理费用 452 707 1,400 1,724 速动比率 0.5 0.6 0.8 0.9 财务费用 721 735 750 765 营运能力 资产减值损失 -245 0 0 0 总资产周转率 0.1 0.2 0.3 0.3 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 5.5 4.8 5.2 4.8 投资净收益 98 108 109 120 应付账款周转率 1.2 1.1 1.2 1.0 营业利润 -2,460 -2,465 -2,473 112 每股指标(元) 营业外收入 0 1 1 1 每股收益 -1.19 -1.19 -1.19 0.05 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 1.51 2.29 6.22 12.50 利润总额 -2,461 -2,465 -2,473 112 每股净资产 9.83 8.64 7.45 7.51 所得税 -476 -476 -478 22 估值比率 净利润 -1,985 -1,989 -1,995 90 P/E -5.92 -5.91 -5.89 130.36 少数股东损益 -347 -347 -348 16 P/B 0.71 0.81 0.94 0.93 归属母公司净利润 -1,638 -1,642 -1,647 74 EBITDA -43 415 1,539 5,234 EPS（元） -1.19 -1.19 -1.19 0.05 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此