公司简评报告：四大产品线齐发力，持续打造平台型公司

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 137.83 一年内最高/最低价（元） 280.20/123.50 市盈率（当前） 73.16 市净率（当前） 5.98 总股本（亿股） 1.66 总市值（亿元） 228.80 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业公司点评艾为电子：数模混合龙头IoT持续拓展   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 下游需求爆发叠加新产品持续开拓，公司2021年营收利润双高。2021年公司实现营收23.27亿元，同比+61.86%；实现归母净利润2.88亿元，同比+183.56%。其中，音频功放芯片收入9.97亿元，同比+33.77%；电源管理芯片收入8.03亿元，同比+75.82%；射频前端芯片收入1.84亿元，同比+81.12%；马达驱动芯片收入2.85亿元，同比+124.86%。 ⚫ 行业高景气及产品结构升级，2021年公司盈利能力大幅增长。2021年公司毛利率为40.41%，同比+7.84pct；净利率为12.39%，同比+5.32pct。分产品看，2021年公司音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片毛利率分别为36.61%、41.14%、19.90%和56.42%，同比分别+1.96pct、13.93pct、2.19pct和6.99pct。 ⚫ 音频功放芯片及电源管理芯片起家，围绕客户需求持续延伸品类布局。2021年公司累计产品型号约800余款，产品子类41类。2008年，公司从音频功放和电源管理芯片起家，以信号链和电源管理两大领域，形成了公司产品研发技术基础。此后，公司围绕手机市场客户需求，于2011年开启射频产品布局，并于2017年推出了第一款马达驱动芯片。 ⚫ 持续加大研发投入，四大产品线齐发力打造平台型公司。2021年，公司研发费用4.17亿元，同比+102.91%。公司率先推出12吋90nm BCD高压音频功放产品及新一代SKTuneV5算法；新推出Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS等电源管理芯片；马达驱动方面，awinicTikTap® 4D触觉算法结合硬件芯片实现软硬件一体方案；新推出LNA BANK、5G SRS RF开关、BT FEM等射频前端产品。 ⚫ 把握5G需求带来的高速增长，积极拓展AIOT、工业、汽车等领域。公司产品已从消费类电子已逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性的突破，通过模组厂商已经应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中。同时更多的产品导入了Samsung、Facebook、Amazon、Google等多个国际知名品牌并成为战略伙伴。 ⚫ 盈利预测：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.27/6.43/8.96亿元，对应5月25日股价PE分别为52/35/25倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 23.27 36.49 53.88 75.81 营收增速（%） 61.86% 56.79% 47.67% 40.71% 净利润（亿元） 2.88 4.27 6.43 8.96 净利润增速（%） 183.56% 48.12% 50.61% 39.36% EPS(元/股) 1.74 2.57 3.87 5.40 PE 77.52 52.34 34.75 24.94 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.216-Aug11-Oct6-Dec31-Jan28-Mar23-May艾为电子沪深300 [Table_Title] 四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 [Table_ReportDate] 艾为电子(688798)公司简评报告 | 2022.05.25 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 四大产品线齐发力，持续打造平台型公司 下游需求爆发叠加新产品持续开拓，公司2021年营收利润双高。2021年公司实现营收23.27亿元，同比+61.86%；实现归母净利润2.88亿元，同比+183.56%。其中，音频功放芯片收入9.97亿元，同比+33.77%；电源管理芯片收入8.03亿元，同比+75.82%；射频前端芯片收入1.84亿元，同比+81.12%；马达驱动芯片收入2.85亿元，同比+124.86%。 图 1 公司2018年-2021年营业收入及同比增速 图 2 公司2018年-2021年归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业高景气及产品结构升级，2021年公司盈利能力大幅增长。2021年公司毛利率为40.41%，同比+7.84pct；净利率为12.39%，同比+5.32pct。分产品看，2021年公司音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动芯片毛利率分别为36.61%、41.14%、19.90%和56.42%，同比分别+1.96pct、13.93pct、2.19pct和6.99pct。 图 3 公司2021年各产品收入占比 图 4 公司2018年-2021年各产品线毛利率 资料来源：公司公告，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 5 公司2018年-2021年期间费用率 图 6公司2018年-2021年毛利率与净利润率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 音频功放芯片及电源管理芯片起家，围绕客户需求持续延伸品类布局。2021年公司累计产品型号约800余款，产品子类41类。2008年，公司从音频功放和电源管理芯片起家，以信号链和电源管理两大领域，形成了公司产品研发技术基础。此后，公司围绕手机市场客户需求，于2011年开启射频产品布局，并于2017年推出了第一款马达驱动芯片。 图 7 公司主要产品 资料来源：公司公告，首创证券 持续加大研发投入，四大产品线齐发力打造平台型公司。2021年，公司研发费用4.17亿元，同比+102.91%。公司率先推出12吋90nm BCD高压音频功放产品及新一代SKTuneV5算法；新推出Charger、LDO、DC/DC、LCD Bias、Load Switch、MOS等电源管理芯片；马达驱动方面，awinicTikTap® 4D触觉算法结合硬件芯片实现软硬件一体方案；新推出LNA BANK、5G SRS RF开关、BT FEM等射频前端产品。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 图 8 公司2018年-2021年研发费用及同比增速 资料来源：Wind，首创证券 把握5G需求带来的高速增长，积极拓展AIOT、工业、汽车等领域。公司产品已从消费类电子已逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域，且相关产品在汽车领域取得了实质性的突破，通过模组厂商已经应用到比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞等终端汽车中。同时更多的产品导入了Samsung、Facebook、Amazon、Google等多个国际知名品牌并成为战略伙伴。 图 9 公司除手机平板以外的新智能硬件领域的应用及主要客户 资料来源：公司公告，首创证券 2 盈利预测 我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.27/6.43/8.96亿元，对应5月25日股价PE分别为52/35/25倍，维持“买入”评级。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 表 1 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 23.27 36.49 53.88 75.81 yoy 61.86% 56.79% 47.67% 40.71% 净利润（亿元） 2.88 4.27 6.43 8.96 yoy 183.56% 48.12% 50.61% 39.36% 毛利率 40.41% 40.50% 40.00% 40.00% 净利率 12.39% 11.71% 11.94% 11.82% EPS(元/股) 1.74 2.57 3.87 5.40 PE 77.52 52.34 34.75 24.94 资料来源：Wind，首创证券 3 风险提示 新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、研发人员流失。 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 5 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3665.8 4556.6 5541.5 6855.8 经营活动现金流 286.5 662.4 826.6 937.9 现金 1976.3 2471.3 3154.8 3905.5 净利润 288.3 427.1 643.2 896.4 应收账款 34.3 46.6 72.9 95.3 折旧摊销 40.5 47.5 56.1 61.0 其它应收款 22.4 22.4 22.4 22.4 财务费用 5.8 (14.3) (19.1) (24.3) 预付账款 4.2 4.2 4.2 4.2 投资损失 (14.0) (14.0) (14.0) (14.0) 存货 481.6 865.1 1140.2 1681.5 营运资金变动 (101.5) 216.1 160.4 18.8 其他流动资产 80.2 80.2 80.2 80.2 其它 67.3 0.0 0.0 0.0 非流动资产 786.7 789.8 784.4 774.1 投资活动现金流 (1476.2) (36.6) (36.6) (36.6) 长期股权投资 79.7 79.7 79.7 79.7 资本支出 (50.7) (50.7) (50.7) (50.7) 固定资产 440.5 536.2 530.9 517.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 14.8 22.3 27.8 31.3 其他 (1425.5) 14.0 14.0 14.0 其他非流动资产 10.4 10.4 10.4 10.4 筹资活动现金流 2949.1 (130.8) (106.5) (150.6) 资产总计 4452.5 5346.4 6325.9 7629.9 短期借款 (124.6) (4.3) 0.0 0.0 流动负债 646.7 1254