房地产：复苏与传染的赛跑

房地产行业正在经历一场前所未有的挑战。近期，68家房企出现了公开债务展期或违约的情况，每个季度有一家机构重仓主体超预期。在恐慌情绪的蔓延下，市场担心的点已经不再是违约或展期的风险，而是债券价格大幅波动的可能性。恐慌性抛售导致混合所有制房企和血统不是特别“纯正”的国企都开始遭到恐慌性抛售，行业整体利差开始走扩。从流动性危机到信任危机，房企陷入了“塔西佗陷阱”，市场开始认为房企的财务报表不可研究，房企不管说什么市场都不再相信。金融机构的风险偏好急剧降低，部分金融机构试图“抢跑”，在房企出现实质性风险之前尽可能地先行退出，挤兑风险开始向越来越高信用等级的民营和混合所有制房企蔓延。政策可以延缓银行收缩地产敞口的速度，但难以逆转趋势。多数民营房企将退出信用债市场。