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2022年9月9日互联网传媒行业2022年中期策略基本面改善趋势明确，元宇宙等成长机会逐渐展开。基本面触底，下半年改善趋势明确。2022Q1/2022Q2传媒板块收入同比增速分别为-2%/-12%，归母净利润同比增速分别为-21%/-30%，业绩承压主要由于国内部分城市疫情反复，对广告、影视等板块影响较大。展望2022年下半年，我们预计随着国内疫情管控步入常态化，核心城市疫情形势好转，基本面走出改善趋势，同时元宇宙在软件、硬件、生态等多方面全面演进，持续带来投资机会。元宇宙板块持续升温，关注VR/AR产业链机会。2021年全球VR头显设备出货量首次超过1000万台，达到1110万台，同比增长66%，AR头显设备出货量达57万台，同比增长43%，产业生态有望突破临界点。短期，PICO年内重磅VR产品有望发布，Apple第一代MR眼镜有望2023年面市。头部玩家进行产业链延伸，扶持打造完善生态，应用从游戏拓展至多个领域，直播、社交、办公和教育备受期待，后续重点关注产业链投资机会。游戏出海红利明显，行业估值有望得到修复。版号常态化核发已经形成，结合2022年7月21日商务部等27部门发布的意见，我们认为后续发放节奏及数量值得期待，游戏供给侧有望持续改善，提振市场信心；中国手游厂商研运能力领先，随着本地化能力逐步提升，于海外市场渗透率将持续提升，驱动板块业绩增长。当前板块估值处于历史低位，我们推荐具备研发实力与出海优势、产品储备丰富的公司：三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯控股、心动公司等，建议关注网易-S。广告：看好下半年业绩改善及估值修复。2022年H1广告行业整体受到较大冲击，同比增速下跌幅度持续放大，5月份伴随疫情好转，广告主经营逐步恢复，并受到前期低基数的影响，广告花费环比实现正增长，同比降幅收窄，下半年广告需求有望得到修复。推荐分众传媒（价值低位，复苏行情有望重演）、兆讯传媒（疫后出行快速恢复，裸眼3D大屏贡献盈利弹性）、华扬联众（长期业绩稳健，打造数字资产+营销生态）、蓝色光标（继续看好营收增长，实现“营+销”战略升级）。互联网行业监管底确认，数字经济指引成长方向。（1）互联网板块主要上市公司业绩整体持续超出此前市场预期，降本增项持续推进，体现出较强的盈利韧性。2）政策转向鼓励，数字经济指引方向，前期对于头部互联网平台企业的监管已经基本落地，后续新的成长点有望逐步明朗。3）前期因为海外市场拖累出现一定震荡回调，部分公司甚至已经回调至前期3月底部，我们认为当前板块具有较强的估值安全边际。推荐：美团、快手、腾讯控股、阿里巴巴、新东方在线等。
