中科电气系列之三：与比亚迪合资项目点评：深化下游合作，保障产销两旺

维持增持评级。公司进一步深化优质客户合作，产品力得到验证的同时确保产能交纳，维持2022-2024年EPS为0.98、1.64、2.34元，维持公司目标价为33.13元。 公司公告，全资子公司中科星城科技与重庆弗迪签署了《合资经营协议》，其中中科星城科技持有合资公司65%股权，建设10万吨锂离子负极材料项目。一期产能5万吨预计23年8月投产，不晚于23年11月投产，并于投产3个月内达产；二期5万吨于一期投产后9个月内投产，3个月内达产。 负极材料需求旺盛。2022年上半年公司已形成负极产能9.71万吨，出货量4.84万吨，产能利用率达到100.11%，此次扩产有利于环节产能紧张局势，公司目前已规划55万吨/年负极材料产能和51万吨/年石墨化加工产能。预计随着公司产能的陆续释放，市场份额有望进一步提升。 深化与下游优质客户合作。公司聚焦动力电池负极材料，自行设计建造的新型艾奇逊石墨化炉更节省成本，与比亚迪、宁德、亿纬、SKI等全球头部企业保持着长期良好的合作关系，目前规划产能中与亿纬、宁德、比亚迪合资产能共达到30万吨，确保自身产能良好交纳的同时亦保障客户长期需求。 风险提示：新能源车销量不及预期，新产能投产不及预期