请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年09月04日超配1光伏产业链价格周评（8月29日-9月4日）组件端辅材价格下降，9月硅料有望明显增产行业研究·行业快评电力设备·光伏设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980520080009联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料304元/KG，约合0.840元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.616/0.043/0.124/-0.013元/W，环比上周变动分别+0.005/-0.005/+0.001/+0.016元/W。硅片、电池端辅材：正银：4,599元/kg，环比上周-77元/kg；背银：2,581元/kg，环比上周-45元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。组件端辅材：3.2mm玻璃26.5元/平，环比-0.5元/平米；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.2元/平米，环比-0.3元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为14.0/16.5元/平，环比-1元/平米。国信电新观点：本周硅料小幅涨价2元/KG，下游硅片、电池、组件价格整体成交均价环比稳定。本周仅有少数硅料企业完成9月硅料长单签订，硅料价格变化仍主要体现散单成交情况，长单价格变化仍需进一步观察。组件价格在不同细分市场表现有所分化，欧洲市场均价环比小幅下降，而国内集中式市场价格区间小幅提升。组件端辅材胶膜和玻璃价格均有所下降，我们认为主要是7月硅料环节供给相对紧缺，给8月的组件端开工带来一定压力，对辅材需求造成一定影响。未来随着硅料供给增加，一方面组件端开工将持续提升，目前预计9月份组件端排产环比8月份提升约10%，未来有望持续提升；另一方面供给释放带来硅料及组件的价格下降，进一步提振光伏装机需求的释放。在此趋势下，供给相对受限的胶膜及其上游粒子有望呈现更好的价格和盈利表现。目前组件价格高企，我们判断三季度组件主要交付给海外和分布式项目。随着限电影响解除、检修产能复产和新增产能投产，从9月份开始硅料供给将持续上行，缓解产业链价格压力，促进装机需求释放。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高、先进电池产能规模更大的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。硅料供给释放叠加国内组件价格有望出现一定降价，光伏组件需求将持续提升，利好供给相对紧缺的胶膜环节，建议关注具备供应链管理优势的头部胶膜企业福斯特和海优新材。评论：硅料价格小幅上涨，硅片、电池、组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料304元/KG，约合0.840元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.015元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.616/0.043/0.124/-0.013元/W，环比上周变动分别+0.005/-0.005/+0.001/+0.016元/W。分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理正银：4,599元/kg，环比上周-77元/kg；背银：2,581元/kg，环比上周-45元/kg。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3组件端辅材：3.2mm玻璃26.5元/平，环比-0.5元/平米；2.0mm玻璃20.5元/平，环比持平；背板10.2元/平米，环比-0.3元/平米；焊带85元/KG，环比持平，EVA胶膜和POE胶膜价格为14.0/16.5元/平，环比-1元/平米。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件价格细分市场表现：国内市场均价提升，海外市场整体稳定本周国内市场价格有所提升，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.92-1.97元/W，价格区间下限环比下降0.01元/W，上限提升0.01元/W；成交均价1.95元/W，环比提升0.02元/W。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.95-2.05元/W，环比持平；成交均价1.99元/W，环比提升0.01元/W。海外方面，仅欧洲价格区间下限环比小幅下降了0.002美分/W，其他市场所有价格环比均持平。在上游产业链价格持续高位的情况下，组件价格仍在尝试顺价中，在硅料价格拐点出现之前，组件需求仍将以海外和分布式市场为主。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2630.3000.28500-0.005美国（182/210单晶）0.3300.5800.350000澳洲（182/210单晶）0.2700.3000.280-0.00500印度（275-280/330-335W）0.2600.3800.270000国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9301.9801.950+0.010+0.0100分布式（182/210单面）1.9502.0501.990000资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理8月组件端辅材价格出现不同程度下降，组件端盈利能力有所修复8月底，EVA胶膜价格14元/平方米，较月初的16.5元/平方米下降了15%；2mm光伏玻璃20.5元/平，较月初21元/平下降了2.4%；背板价格10.2元/平方米，较月初11.5元/平方米下降11.3%。因此，在电池成交均价和组件均价8月份基本保持平稳的情况下，由于组件端辅材价格出现明显下降，组件环节的单瓦毛利从月初的-0.041元/W，到月底改善至-0.013元/W。预计9月硅料供给环比显著改善由于四川限电和企业停产检修的影响，8月份硅料产出增加有限。根据硅业分会数据，8月份国内多晶硅产量约6.17万吨，环比小幅增加5.5%。与7月份相比，8月份增加的产能约11000吨，包括新疆协鑫、 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4包头新特、内蒙通威、青海丽豪等；8月份比7月减少的产能约7800吨，包括江苏重能、乐山协鑫、四川永祥、永祥新能源、宜昌南玻等。9月份限电影响基本消除，各企业检修也将基本结束，预计国内硅料产量环比增加20%左右。上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到50万吨，全年总供给接近88万吨。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机基本与去年相等，海外市场下半年约87GW，全球下半年组件需求160GW，对应硅料需求45.7万吨，硅料供给比硅料需求高4.3万吨左右。分季度来看，三季度供给剩余0.1万吨左右，四季度4.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅75GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有效需求。因此，在国内集中式电站的价格接受度相对稳定的假设前提下，我们判断四季度硅料和组件价格将出现一定幅度的下降，而后行业需求释放，再为组件和硅料价格形成一定支撑。明年一季度进入光伏行业相对淡季，产业链价格有望开始进一步下降。表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景）指标22Q14月5月6月22H17月E8月E9月E22Q3E22Q4E22H2E2022E中国装机（GW)13.213.76.87.230.96.85.05.016.827.043.874.7美国装机（GW)3.74.27.93.04.05.012.015.027.034.9中国组件出口（GW）37.211.814.415.578.915.013.014.042.030.072.0150.9出口组件对应装机（GW）29.89.411.512.463.112.010.411.233.624.057.6120.7全球装机合计（GW）46.755.3101.921.819.421.262.466.0130.8230.3假设容配比1.251.251.251.251.251.251.251.251.251.25全球组件需求（GW）58.369.1127.427.324.326.578.082.5160.5287.9组件综合单瓦硅耗（g/W）2.852.852.852.852.852.852.852.852.852.85硅料需求（万吨）16.619.736.37.86.97.622.223.545.782.1国内硅料产量（万吨）15.95.86.26.234.15.96.27.419.524.744.1678.2海外硅料产量（万吨）2.224.20.70.712.43.05.409.6硅料供给（万吨）18.120.238.36.66.98.421.927.749.687.8硅料供给过剩（万吨）1.50.51.9-1.20.00.9-0.34.23.85.8资料来源：CPIA、硅业分会、PVinfolink、SEIA，国信证券经济研究所整理和测算预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，22H1海外组件需求占全球比重70%左右，第三季度有可能阶段性提高到73-75%之间，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。预计四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。胶膜价格继续下降，线缆级EVA粒子价格继续上升，看好后续胶膜环节价格和盈利表现EVA胶膜和POE胶膜价格继上周下降0.5元/平方米之后，本周均环比继续下降1元/平方米。而线缆级EVA粒子成交均价连续提升