光伏产业链价格周评：硅料散单价格上涨，辅材报价小幅下降

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月14日超配1光伏产业链价格周评（8月8日-8月14日）硅料散单价格上涨，辅材报价小幅下降行业研究·行业快评电力设备·光伏设备投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980520080009联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn事项：本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料300元/KG，约合0.829元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.613/0.055/0.122/-0.035元/W，环比上周变动分别+0.006/-0.009/0.000/+0.006元/W。硅片、电池端辅材：正银4810元/KG，环比持平；背银价格2705元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比-0.5元/平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比-0.5元/平；背板11.5元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比+4元/KG，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1/0.5元/平。国信电新观点：本周硅料小幅涨价，下游硅片、电池、组件价格环比稳定。大部分硅料企业8月长单价格已经在上周完成签订，本周涨价主要体现市场上少量的散单价格，而基于长单的大部分硅料供给价格相对稳定，因此下游硅片、电池、组件环节价格环比持平。玻璃和胶膜价格小幅下降，我们认为一方面是由于上游的原材料价格近期有所下降，另一方面7月硅料供给的环比下降，目前基本传导至组件端，给二三线组件企业排产带来一定压力。随着8月开始硅料供给的持续释放传导至组件端，促进组件产量提升，辅材需求也有望持续改善，供给相对受限的胶膜及其上游粒子环节价格有望筑底回升。目前组件价格高企，我们判断三季度组件主要交付给海外和分布式项目。随着检修产能复产和新增产能释放，从8月份开始，硅料产能环比持续增加，我们认为四季度硅料价格有望开始下降，缓解产业链价格压力。我们看好在海外市场和分布式市场具备品牌和渠道竞争优势、生产经营稳定性更高、先进电池产能规模更大的的头部一体化组件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推荐晶科能源、天合光能、晶澳科技。建议关注在电池片领域具备N型量产领先优势，有望依托技术红利取得高成长的专业化电池片厂商。评论：硅料价格小幅上涨，硅片、电池、组件价格稳定本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料300元/KG，约合0.829元/W，环比+0.006元/W；硅片7.54元/片，约合1.016元/W，环比持平；电池片1.30元/W，环比持平；单玻组件1.99元/W，环比持平。按静态成交价格计算，各环节单瓦毛利为0.613/0.055/0.122/-0.035元/W，环比上周变动分别+0.006/-0.009/0.000/+0.006元/W。分类型来看，国内集中式项目的单玻182/210组件本周成交价1.93-1.96元/W，价格区间上限和下限环比持平；成交均价1.93元/W，环比持平。国内分布式项目的单玻182/210组件本周成交价1.97-2.05元/W，区间下限环比持平；成交均价1.98元/W，环比持平。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：硅料价格走势（元/KG）图2：硅片价格走势（元/片）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理图3：电池片价格走势（元/W）图4：组件价格走势（元/W）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理硅片、电池端辅材：正银4810元/KG，环比持平；背银价格2705元/KG，环比持平。单面铝和双面铝价格50/115元/KG，环比持平。坩埚12000元/个，环比持平。图5：银浆价格走势（元/KG）图6：坩埚价格走势（元/个）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件端辅材：3.2mm玻璃27.0元/平，环比-0.5元/平；2.0mm玻璃20.5元/平，环比-0.5元/平；背板11.5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3元/平米，环比持平；焊带85元/KG，环比+4元/KG，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1.0/0.5元/平。图7：光伏玻璃价格走势（元/平方米）图8：胶膜价格走势（元/平方米）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理组件价格细分市场表现：各市场所有价格均环比持平本周无论是海外各细分市场，还是国内的集中式/分布式市场，组件价格的均价和区间环比均持平，没有变化。在上游产业链价格持续高位的情况下，组件价格仍在尝试顺价中，但国内集中式电站项目对当前组件价格较难接受，在硅料价格拐点出现之前，组件需求仍将以海外和分布式市场为主。表1：不同细分市场本周组件价格变化情况区域市场本周价格下限本周价格上限本周均价价格下限环比变化价格上限环比变化均价环比变化海外（USD/W)欧洲（182/210单晶）0.2650.3100.280000美国（182/210单晶）0.3300.5800.350000澳洲（182/210单晶）0.2700.3150.280000印度（275-280/330-335W）0.2600.3800.270000国内（元/W）集中式（182/210单面）1.9301.9601.930000分布式（182/210单面）1.9702.0501.980000资料来源：pvinfolink，国信证券经济研究所整理8月硅料产量环比提升，但供需仍处紧平衡状态大部分硅料企业8月长单在上周已基本签订完成，8月价格预计相对稳定，本周价格上涨主要体现的是少量散单价格。根据硅业分会预计，8月国内多晶硅产量约6.6万吨，环比提升13%左右；加上进口硅料0.7万吨，国内8月硅料总供给可达7.3万吨。供给边际显著改善，而价格仍呈现小幅提升，体现出8月下游需求仍然旺盛。9月国内硅料企业的检修期基本结束，叠加新产能落地及爬坡，国内硅料产出环比有望提升近20%，四季度有望出现硅料价格拐点。下半年硅料产能持续释放，逐步缓解产业链价格压力上半年硅料供给约为38万吨，其中国内产量约34万吨，进口硅料约4万吨。我们判断下半年硅料供给可以达到50万吨，全年总供给有望接近90万吨。假设组件维持在1.95元/W及以上价格，并且进一步假设国内市场受到组件价格影响较大，下半年装机与去年相等42GW，海外市场下半年83GW左右，全球下半年组件需求156GW，对应硅料需求44.5万吨，硅料供给比硅料需求高6万吨左右。分季度来看，三季度供给剩余1.8万吨左右，四季度4.2万吨左右。所以我们认为若组件维持在高位，对需求产生抑制作用（此情景假设下，预计国内装机仅73GW），供给会相对过剩，带来产业链价格下降，使得更多潜在需求转化为有 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4效需求。因此，我们判断四季度硅料可以达到供需拐点和价格拐点。表2：下半年硅料供需测算（假设1.95元/W以上组件价格情景）指标22Q14月5月6月22H17月E8月E9月E22Q3E22Q4E22H2E2022E中国装机（GW)13.213.76.87.230.95.05.05.015.027.042.072.9美国装机（GW)3.74.27.93.04.05.012.015.027.034.9中国组件出口（GW）37.211.814.415.578.913.013.014.040.030.070.0148.9出口组件对应装机（GW）29.89.411.512.463.110.410.411.232.024.056.0119.1全球装机合计（GW）46.755.3101.918.419.421.259.066.0127.3226.9假设容配比1.251.251.251.251.251.251.251.251.251.25全球组件需求（GW）58.369.1127.423.024.326.573.882.5156.3283.7组件综合单瓦硅耗（g/W）2.852.852.852.852.852.852.852.852.852.85硅料需求（万吨）16.619.736.36.66.97.621.023.544.580.8国内硅料产量（万吨）15.95.86.26.234.15.96.67.920.424.745.079.1海外硅料产量（万吨）2.224.20.70.712.43.05.409.6硅料供给（万吨）18.120.238.36.67.38.922.827.750.488.7硅料供给过剩（万吨）1.50.51.90.00.41.41.84.26.07.9资料来源：CPIA、硅业分会、PVinfolink、SEIA，国信证券经济研究所整理和测算预计2022Q3海外组件需求占比提升，市场需求结构较好，对组件价格有一定接受度下游对组件价格接受度受到需求结构的影响而变化，目前所处的时间点，国内尚未到达年底抢装期，三季度海外需求，尤其是美国需求预计较为旺盛，今年前五个月海外组件需求占比70%左右，第三季度有可能阶段性提高到75%以上，海外市场对组件价格接受度更高，短期可以支撑硅料成本传导。目前产业链价格高企，而组件企业更多依靠海外市场，头部企业凭借更强的海外市场品牌渠道优势、供应链管理能力和一体化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。预计四季度国内需求占比相对较高，组件价格承压，若硅料产能如期释放，有望通过硅料降价保障国内光伏装机计划正常推进。7月硅料供给收缩传导至组件环节，胶膜及粒子价格有所下降本周EVA胶膜和POE胶膜价格均环比小幅下降，EVA胶膜和POE胶膜价格为15.5/18.0元/平，环比-1.0/0.5元/平。线缆级EVA粒子成交均价21000元/吨，环比下降2500元/吨；根据卓创资讯，光伏级EVA粒子价格保持稳定；POE粒子25500元/吨，环比下降200元/吨。7月硅料供给下降，目前基本传导至组件端，造成二三线企业排产及辅材需求下降，我们认为随着硅料供给释放传导至组件端，辅材需求将持续回升，供给相对受限的胶膜环节及其上游粒子环节价格有望触底回升。图9：胶膜价格走势（元/平方米）图10：粒子价格走势（元/吨）资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理资料来源：Solarzoom，国信证券经济研究所整理中来股份首次公布N型TOPCon电池片报价 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5本周中来股份公布N型电池片报价，单晶182电池片1.40元/W，单晶210电池片1.41元/W。通威的PERC电池报价相比较，单晶182电池片1.30元/W，单晶210电池片1.28元/W。N型TOPCon报价的溢价显著。成本端，硅片成本可以参考TCL中环的210尺寸硅片报价（如下表所示），假设N型TOPCon电池比PERC电池转换效率提升1pct，则尽管N型硅片单片价格高出0.5元/片，但由于高功率的摊薄效应，N型硅片单瓦价格仅比P型硅片仅高0.006元/W。非硅成本主要差异在于银浆和设备折旧，假设N型TOPCon电池银浆耗量为PERC电池的1.5倍，单瓦银浆成本高出0.02元左右，设备折旧方面，假设初始投资高1亿元左右，保守假设