黑色金属资讯周报

黑色金属2022.9.05-9.11 2一、【钢材】供应增速大于需求恢复，期价关注前低位置表现观点：前低位置关注支撑。中期保持滚动期现正套。01合约做多卷螺价差。逻辑：8月下旬后显著的变化就是螺纹钢产量在高炉和电炉齐发力的条件下，增产非常快，已经达到了近两年同期的中高位水平，而需求在经济下行压力、地产疲弱甚至美联储加息等扰动下表现得相当疲软，这就触发了市场最大的担忧，供给增速大于需求增速，导致价格下跌。往后看，旺季需求还会有释放的空间，而20大召开前预测国内还有政策的刺激，叠加一起还可以对需求有期待，而供给端接近235的铁水产量大概率是此轮高炉产量高点时间越往后，产量高点越近，倾向于9月中旬以后螺纹钢供需会有一个改善加速的变化，同时此轮下跌至前低位置，螺纹钢的估值也不算高，关注价格会否有止跌迹象。主要关注点：旺季需求不及预期二、【双焦】蒙煤通关预期强化，铁水产量见顶？观点：短期内盘面震荡等待现货节奏，关注后续需求能否持续改善，以及焦煤供给是否会受到安监扰动。逻辑：双焦大周期下行，但旺季预期下低库存仍可能带来价格的反复。短期内价格还是偏弱的，现货也进入提降周期，不过盘面价格下跌有些过度了，暂时震荡等待现货节奏，可以关注9月下旬行情是否会有改观，美联储加息暂告一段落后，疫情如果又有缓解，一些季节性需求可能会回来，国庆前补库，加上政府为了迎接二十大胜利召开，稳定经济的政策会及时发布，安监环保可能加严，看看会不会出现供需错配的情况。主要关注点：终端需求改善情况、焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况三、【铁矿石】供需仍有博弈，矿价延续大波动观点：关注终端改善与否，价格波动剧烈，近强远弱。逻辑：钢厂利润继续走低，铁水升至233万吨，复产空间收窄，仍需关注终端需求改善与否，短期正负反馈交替，矿价延续大区间波动，整体近强远弱。主要关注点：钢厂复产；用钢需求表现；矿山发运及宏观风险 3钢材：供应增速大于需求恢复，期价关注前低位置表现关注前低附近支撑。中期保持滚动期现正套。01合约逢低做多卷螺价差。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号（1）宏观层面，国内经济先行指标偏弱，9月美联储加息月，近期一些官员言论偏鹰，降低市场风险偏好，预计在加息落地前市场都会偏谨慎，这点不利于风险资产定价，市场都会担心复制7月行情。（2）产业层面，8月下旬以后一个显著的变化就是螺纹钢产量在高炉和电炉齐发力的条件下，增产非常快，已经达到了近两年同期的中高位水平，而需求在经济下行压力、地产疲弱甚至美联储加息等扰动下表现得相当疲软，这就触发了市场最大的担忧，供给增速大于需求增速，导致价格下跌。（3）往后看，旺季需求还会有释放的空间，而20大召开前预测国内还有政策的刺激，叠加一起还可以对需求有期待，而供给端接近235的铁水产量大概率是此轮高炉产量高点，电炉的量还不太确定有多大增长空间，但时间越往后，产量高点越近（20大前后或许有限产行为，以及四季度的采暖季限产），倾向于9月中旬以后螺纹钢供需会有一个改善加速的变化，同时此轮下跌至前低位置，螺纹钢的估值也不算高，关注价格会否有止跌迹象。2022年9月4日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 41、行情综述：本周大宗商品跌多涨少，黑色系集体回调，01合约钢厂虚拟利润低位徘徊，焦化利润低位略有走高。当周各品种涨跌情况排序：热卷﹥硅锰﹥硅铁石﹥螺纹﹥铁矿石﹥焦炭﹥焦煤。2、库存及产量：本周螺纹的总库存环比继续回落，厂库增社库降，库存降幅环比再度收窄至-4，库存去化再度放缓。随着产量回升，螺纹的厂库出现累库，主要是由于产量回升，但需求并未出现明显好转。产量方面，钢材产量环比继续回升，增幅扩大，螺纹钢较为明显，主要原因可能来自于西南区域电炉厂在限电解除后的快速复产。热卷产量回升的幅度也有增加，推测近期高炉端产量也保持一定增幅，对应本周铁水日均产量已回升至233，逼近市场普遍预期的此轮铁水高点235。3、现货成交：本周现货情绪转差，成交回落。本周建材日成交均值14.33wt，环比回落0.84wt。4、基差：基差震荡。截至周五，rb2210以华东地区现货核算基差104，较前一周持平。01合约目前贴水幅度较大，期现正套安全性不够，可考虑期现反套机会。5、虚拟利润：01盘面虚拟利润低位震荡，焦化利润低位反弹。截至周五，01合约盘面利润收于255；01合约焦化利润78。6、观点综述：宏观层面，国内经济先行指标偏弱，9月美联储加息月，近期一些官员言论偏鹰，降低市场风险偏好，预计在加息落地前市场都会偏谨慎，这点不利于风险资产定价，市场都会担心复制7月行情。产业层面，8月下旬以后一个显著的变化就是螺纹钢产量在高炉和电炉齐发力的条件下，增产非常快，已经达到了近两年同期的中高位水平，而需求在经济下行压力、地产疲弱甚至美联储加息等扰动下表现得相当疲软，这就触发了市场最大的担忧，供给增速大于需求增速，导致价格下跌。往后看，旺季需求还会有释放的空间，而20大召开前预测国内还有政策的刺激，叠加一起还可以对需求有期待，而供给端接近235的铁水产量大概率是此轮高炉产量高点，电炉的量还不太确定有多大增长空间，但时间越往后，产量高点越近（20大前后或许有限产行为，以及四季度的采暖季限产），倾向于9月中旬以后螺纹钢供需会有一个改善加速的变化，同时此轮下跌至前低位置，螺纹钢的估值也不算高，关注价格会否有止跌迹象。8、策略建议：1）单边：关注前低附近支撑。2）套利：中期保持滚动期现正套。01合约逢低做多卷螺价差。9、风险关注：旺季需求不及预期 5数据周报——螺纹钢螺纹钢*热卷（主力合约）日k线图卷螺差螺矿比价钢厂利润（盘面模拟）焦化利润（盘面模拟，含化产品） 6行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据：缓慢去库 7基差小幅走高 8、热卷基差坯材期货价差螺纹表需缓慢抬升热卷表需同比降幅收窄钢厂停产增加数据来源：国贸期货根据wind及mysteel数据整理 9双焦：蒙煤通关预期强化，铁水产量见顶？短期内盘面震荡等待现货节奏，关注后续需求能否持续改善，以及焦煤供给是否会受到安监扰动。欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险，入市需谨慎投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号1、双焦市场弱稳运行，焦炭首轮调降落地，幅度由之前的200元收缩为100元，一方面，钢厂还在复产，焦企库存压力并不大；另一方面，虽然蒙煤价格下行压力较大，但国内煤受供给收缩影响，价格相对坚挺，焦企整体利润状况不佳，大幅降价动力不足，且受近期动力煤价格上涨影响，部分跨界煤种价格甚至出现上涨。预计下周焦炭第二轮提降将登场，而随着双焦市场情绪进一步回落，后期煤价也将承压。2、本周在美联储加息、疫情多地爆发、旺季预期无法兑现、供给快速回升以及蒙煤通关增加等多重利空刺激下，市场情绪极度悲观，黑色系品种大幅下跌，双焦领跌。截至周五夜盘，焦炭主力合约报2485元，按一轮100元来算，提前交易3轮提降，贴水较深，短期内市场已经充分计价了需求下滑和蒙煤通关增加的利空，后续可以关注终端需求情况，以及二十大前焦煤供给是否会受到干扰。近期水泥、商品房成交面积等高频指标均有所好转，钢材低价格也刺激出了一些需求，关注这些改善是否有持续性。3、双焦大周期下行，但旺季预期下低库存仍可能带来价格的反复。短期内价格还是偏弱的，现货也进入提降周期，不过盘面价格下跌有些过度了，暂时震荡等待现货节奏，可以关注9月下旬行情是否会有改观，美联储加息暂告一段落后，疫情如果又有缓解，一些季节性需求可能会回来，国庆前补库，加上政府为了迎接二十大胜利召开，稳定经济的政策会及时发布，安监环保可能加严，看看会不会出现供需错配的情况。2022年9月4日星期日黑色金属研究中心黑色金属·周度报告张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 101、市场方面：本周双焦现货市场弱稳运行，焦炭首轮调降登场，市场对此早有预期，很快落地。首轮提降幅度由之前的200-220元收缩为100-110元，一方面，钢厂还在复产，双焦库存处于低位，刚需还在，焦企库存压力并不大；另一方面，虽然蒙煤价格下行压力较大，但国内煤价格坚挺，焦企整体利润状况不佳，大幅降价动力不足，受近期动力煤价格上涨影响，部分跨界煤种价格甚至出现上涨。目前，焦化厂生产正常，开工稳定，近期焦钢持续博弈，受成材价格下跌影响，钢厂利润持续收缩，市场提降预期加强，贸易资源领先一轮，港口准一出库价为2500元，蒙5原煤主流报价1430-1450，预计下周焦炭第二轮提降将登场，而随着双焦市场情绪进一步回落，后期煤价也将承压下跌。2、需求端（1）钢材需求：今年钢材成交和表需一直很差，前期钢厂通过主动减产来匹配需求，使得钢材供需得到快速修复，淡季去库。7月底以后，钢厂复产带来市场交易阶段性正反馈，黑色系也逐渐走出前期的极度恐慌情绪，钢厂有微薄利润的前提下，产量逐渐增加，但需求始终没有起色，供需缺口快速收缩，随着旺季需求回升力度不佳，加上美联储加息、疫情多地爆发等利空因素出现，市场情绪转向悲观价格快速下跌。对于旺季需求的判断，我们倾向于一些季节性需求还是会回来的，一方面，季节性需求是存量而非增量，前期高温影响的一些需求会延期释放；另一方面，实际旺季在9月中下旬，往年大家会在九月初开始备货，今年因为大家预期悲观，都不愿意备货，旺季后滞。近期水泥、商品房成交面积等高频指标均有所好转，钢材低价格也刺激出了一些需求，本周后半周成交环比改善，关注这些改善是否有持续性。另外，下周要重点观察国内疫情发展情况，如果疫情迟迟不见好转，后续需求回升空间恐怕也有限。（2）焦炭需求：钢厂复产进一步推进，本周日均铁水产量233.60万吨，环比增加4.20万吨，基本达到之前钢联预计的234吨水平，同时钢厂盈利率本周快速下降11.26%至50.65%。高铁水表明炉料需求较好，但考虑到9月钢厂复产检修计划和钢厂利润水平快速收缩，市场预期铁水产量见顶，加上双焦看跌情绪较浓，投机性需求和补库需求较差，贸易商不愿拿货，钢厂也以按需采购为主，不愿意主动做库存，后续还是重点观察钢材旺季预期能否兑现，进一步带来需求增量。3、供给端（1）焦煤供给：国内焦煤供给受安全检查和疫情等因素影响有所收紧，蒙煤通关稳步增长。本周汾渭数据显示，88家炼焦煤煤企开工率下滑，原煤产量905.06降20.07，原煤库存298.55降9.82,精煤库存268.24降14.09。近日产地部分煤矿因有关部门检查以及井下环境和运输受阻等影响，整体开工有所下滑，其中吕梁地区炼焦煤产量较前期有明显收缩，主要是涉事煤矿停产所致，近期山西安全事故多发，后续可以关注二十大前安监是否会继续加严，对国内焦煤供给有更多扰动。进口海运煤方面，随着国内市场逐步转弱，国内下游采购情绪较差，加上人民币贬值，钢厂不愿意进口海运煤，甚至愿意延长交货时间，这也是本周港口炼焦煤库存快速回落的主要原因。蒙煤方面，口岸通关稳步增加，据汾渭统计显示，本周（8.29-9.1）甘其毛都口岸通关4天，日均通关610车，较上周同期日均增加12车，创新近两来以来的新高。据市场传闻，口岸后续还要继续冲击900车，这意味着口岸通过将增加50%，对应增加日均铁水产量近5万吨。（2）焦炭供给：本周钢厂焦炭日均产量47.21增0.4，产能利用率86.36%增0.6%；独立焦企焦炭日均产量67.9增1.6，产能利用率为74.9%增1.7%。钢厂和焦企开工都在快速回升，结合焦炭库存大幅累库的结果 11来看，焦炭供需已经进入过剩状态，这也是我们之前的一个担忧：焦化行业集中度较低、产能过剩，一旦给到利润，焦企的提产速度就会快于钢厂，供需缺口快速收缩，倒逼焦炭