请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 因巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，当前巴西甘蔗制糖比例已经提升至历史高位，原糖价格向上空间有限。国内方面在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际本榨季国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大。中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘上涨6元/吨，报5525元/吨。广西集团现货报价上调10元/吨，报5600元/吨，期现基差75元/吨。白糖注册仓单数量19397张，较上个交易日减少686张，有效预报2081张，较上个交易日持平。ICE原糖10月合约收盘下跌0.88%，报17.98美分/磅。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6061元/吨，泰国进口折算成本为6389元/吨。 ICE原糖10月合约再次跌破18美分/磅关口，Czarnikow预测2022/23榨季全球糖产量将创纪录第二高位，供应过剩将300万吨。上周五巴西国有石油公司Petrobras将炼油厂汽油价格下调7%，均价从3.53雷亚尔下调到每升3.28雷亚尔，此为7月19日以来连续第四次下调，严重打压了巴西含水乙醇价格。上周五的巴西含水乙醇折算原糖价格跌破14美分/磅，制乙醇收益大幅落后于制糖收益，原糖价格向上空间有限。国内方面，昨日郑糖主力合约继续围绕着5500点附近窄幅震荡，集团报价上调10元/吨。8月全国产销数据公布，截至8月底全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.43%，去年同期为82.17%，销售数据略好于市场预期。总体而言本榨季截止7月底，进口数量同比下滑108万吨，但绝对数量仍处于历史高位，在不考虑库存的前提下供需紧平衡，若加上库存实际国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中长期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-09-07 国际市场前景仍不乐观，糖价弱势运行 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/9/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/9/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 2021/22年制糖期全国制糖工业企业生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖956万吨。截至8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5778元/吨，8月成品白糖平均销售价格5747元/吨。 2、 Czarnikow预测，2022/23榨季全球糖供应过剩将为300万吨，因产量将创纪录第二高位。该大宗商品交易商表示，全球糖产量预计将达到1.802亿吨，与前一年度持平，消费量从1.741亿吨攀升至1.773亿吨。 白糖日报丨2022/9/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 540056005800600062006400151617181920215000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/9/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,00050,00060,000仓单数量有效预报-500-400-300-200-10001002003004001/161/231/302/62/132/202/273/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/116/186/257/27/97/167/237/308/68/138/208/279/39/109-1价差SR1809-SR19019-1价差SR1909-SR20019-1价差SR2009-SR21019-1价差SR2109-SR22019-1价差SR2209-SR2301-10.00-5.000.005.0010.0015.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00生产原糖优势ICE原糖主力巴西含水乙醇折算价 白糖日报丨2022/9/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 7 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向上 截止8月底本榨季全国累计产糖956万吨，同比下滑110万吨。2022年7月我国进口食糖14万吨，同比减少15.39万吨。2021/22榨季截至7月，我国累计进口食糖387.32万吨，同比减少108.89万吨，降幅21.92%。 消费 向下 8月全国单月销糖111万吨，同比增加20.72万吨。本榨季截止8月底累计销糖788万吨，同比下滑88.45万吨。 库存 中性 截止8月底全国工业库存为168万吨，同比下滑22.1